【月度博览-沪铝】

　　乐观预期驱动价格，实际供需表现较弱

　　行情复盘：1 月海内外铝价走势先强后弱，截至 1 月 31 日收盘，LME 铝价较上月月底增长 10.86%，海外铝市受资本市场热烈情绪带动持续冲高，国内 1 月正值春节假期，节前沪铝价格走上升浪，节后首日走出阴线下包行情，后续沪铝价格围绕万九点位震荡扰动，LME 铝现货贴水持续深幅，国内现货市场维持微幅贴水。

　　第一：市场对经济复苏有强乐观预期，带领大宗走强

　　欧美仍处持续加息控通胀的节奏当中，美联储确认加息 25 基点符合市场预期，欧洲央行表示将再进行两次 50 个基点加息，预期23年将进入主要经济体加息周期的尾声阶段，美国四季度GDP环比上升 2.9%，22 年欧盟 GDP 同比增长 3.6%，，IMF 上调 23年中国经济增速预测至 5.2%，中国 1 月官方制造业 PMI 数据为50.1%，上行至扩张区间，经济景气水平明显回升，市场对世界经济复苏抱有乐观预期，资本市场交投情绪热烈，宏观情绪回暖对盘面铝价有向上推动作用，在市场乐观预期之下仍隐存担忧，实际表现为强预期、弱现实。

　　第二：供应仍有缩减预期，国内库存增库超速

　　海外供应端主要受俄乌地缘政治冲突影响，俄乌关系进一步恶化，天然气价格再度抬升，实际俄罗斯仍在为欧洲输送天然气，欧洲多国计划重启燃煤电厂，以及欧盟对石油价格设定上限，俄罗斯表示将禁止对石油限价国家出口石油，海外能源危机仍存，国外铝厂自去年起大幅持续减停产，短期难有明显的供给量改善。从国内来看，西南地区限电影响扰动供应，贵州三度限电压缩产能，影响产能约 80 万吨，云南枯水、广西限电、川渝限电产能缓慢复产，甘肃、内蒙古以及贵州个别企业释放新投产产能，但相对来看，减产较增产影响较大，利多铝价。1 月国内春节假期企业开工率走低，库存进入传统季节性累库，社库大幅增加至100 万吨以上，涨幅超 5 成，厂库库存增至约 22 万吨，增幅约 7成，国内现货市场大量累库抑制铝价，海外极低库存去库支撑价格。

　　第三：国内需求表现较国外乐观强韧，实际需求表现仍待证伪

　　海外经济在多轮加息压力之下持续承压，联储放缓加息，美非农数据仍超预期，欧洲 PMI 数据略有恢复，全球经济衰退风险仍存。国内经济发展基调维持宽松，将在地产、汽车消费、新能源方面持续推出利好政策发力，强韧内需，实际政策利好仍待现实情况佐证。节后铝加工及下游消费企业逐步复工复产，下游铝消费较节前或有明显转好。

　　操作建议：宏观利多释放后，持续关注供需边际变化，短期价格上下驱动均有阻力，铝价震荡区间为 17500-19200，前期价格冲高建议逢高做空。

　　风险提示：美联储加息；国内利多政策刺激需求；西南限电扰动；

　　联系人：雷蕾

　　期货从业资格：F3068041

　　邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn

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