美通胀数据超预期，市场承压｜东吴期货研究所策略早参

　　2023.02.15

　　宏观金融衍生品:短期缺乏驱动因素

　　股指期货。周二指数走势分化，创业板指弱势震荡，沪指小幅上行。个股跌多涨少，北向资金小幅流入5.99亿元。1月美国CPI同比6.4%，预期6.2%，环比0.5%，预期0.5%，整体来看略超预期，支持进一步加息，但此次通胀数据涉及统计口径调整，隔夜美股表现震荡。A股方面，短期市场缺乏驱动因素，美联储加息预期纠正，经济复苏强度有待数据验证。外资趋缓后内资尚未发力，短期指数或延续震荡走势，建议高抛低吸为主。

　　黑色系板块:等待需求验证

　　螺卷。美国1月cpi从6.5下降到6.4，略低于市场预期，下降速度放缓，不过也属于靴子落地。昨日盘面有所反弹，但总体还是震荡的走势，等待新的驱动出现，操作上建议观望为主，或者螺纹4000附近少量做多。

　　铁矿。本期铁矿发运明显回落，加上铁水有望在本周回升到230万吨以上，港口或开始去库，阶段性矿价支撑仍在，操作上建议多单持续，5-9正套继续持有。

　　双焦。双焦基本面偏弱，后市对下游需求及终端需求恢复情况的情绪也处在反反复复重，目前双焦仍无趋势性行情，仅在弱基本面及需求恢复预期中博弈，双焦近期将继续维持区间震荡，焦煤震荡区间预计在1750-1950，焦炭震荡区间预计在2650-2900。

　　能源化工：液化气走势偏弱

　　原油。隔夜油价震荡稍弱。美国CPI数据略高于预期，美联储官员发布大量偏鹰言论，不过由于本次CPI计算方法有所调整，市场原本就预计数据会偏高，因此在商品市场反响不大。凌晨美国API库存数据进一步增加，叠加拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，近期原油反弹势头或减弱，预计油价总体保持77-90美元震荡，关注今晚EIA周度报告。

　　沥青。2月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量在节后均大幅回升，出货量回升力度与往年相仿，双库均有增加，符合节后复苏特征。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，不过近期现货市场逐渐从上行转向调整。沥青总体自有支撑，但向上驱动不足，风险方面关注沥青装置开工率和原油价格波动。

　　LPG。期货盘面延续弱势，基本面供增需弱之下结构有所宽松，国内液化气商品量总为56.92万吨左右，周环比增加了1.85万吨；船期到港量为44.19万吨。深加工方面，MTBE装置有外销工厂产能利用率录得60.99%，环比持平；烷基油全国外销工厂产能利用率在47.81%，环比上涨0.22%；低PDH利润对开工率和丙烷价格负反馈正在持续，利润进一步走弱至-1600元/吨一线，多套PDH装置被迫降低负荷和检修，周度开工率录得66.9%，环比下降5.98%；预期整个2月开工率将持续下滑，3月仓单集中注销逐步临近，仓单量成为市场关注焦点。上周仓单增977张至7190张，已高于2021年同期。市场传言后期仍将有仓单注册，持续关注最新动态。若有新增仓单且数量超预期，则对03合约继续形成利空。

　　PTA。周二TA05合约收盘价5466元/吨，较上一个交易下跌8元/吨，夜盘维持盘整。原油价格较为坚挺，反弹至85美元/桶附近，石脑油跟随原油价格，周内仍偏强，PX价格高位回落，PTA-原油价差跌破400元/吨，PTA加工费从盈亏平衡点转为亏损，目前已经跌至历史低位，继续压缩的空间有限。新装置动态：东营威联PTA总产能250万吨/年，新装置已投产出料，整体负荷7成运行。越南NghiSonPX70万吨PX装置目前运行负荷7-8成，原计划3月检修45天，目前推迟到8月份。按照估值模型来看，目前盘面价格亏损严重，存在被低估的情况，按照加工费200-300元/吨计算，目前价格底部支撑较强，策略建议：此点位可做多，安全边际较高

　　MEG。周二EG05合约收盘价4211元/吨，较上一交易日上涨43元/吨，夜盘震荡。乙二醇终结八个交易日的连续阴跌后，昨日日盘终于止跌，小幅反弹，原油价格提振化工品，领涨聚酯链。装置动态：贵州黔西30万吨乙二醇装置计划3月中上旬停车检修，预计持续25天左右，目前工厂开工基本维持稳定。新疆天盈15万吨乙二醇装置近期升温重启中，预计本月20日左右出料，该装置自2022年8月份开始停车检修至今。策略建议：乙二醇目前价格较低，已经跌至估值区间底部，05合约空单可以基本止盈，59反套可以继续持有。

　　PVC。周二V05合约收盘价6267元/吨，较上一交易日上涨81元/吨，涨幅1.31%，夜盘下幅回撤。油价支撑增强，昨日日盘，原油价格低开高走，午后涨势加速，提振油化工，塑化链受振震荡上扬，PVC涨幅居前，然而由于自身累库压力，需求没有明显利好的情况下，上方仍存压力。美国俄亥俄州VCM泄露事件，对VCM整体供给影响较少，美国VCM年供应量800多万吨，年出口量近60万吨，把本次泄露体量占比较小。策略建议：中短期逢高做空05合约，持续关注59反套的机会。

　　甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.54%，报收2565元/吨。夜盘低开平走，报收2560元/吨。消息面上，伊朗ZPC一套165万吨/年装置维持低负荷运行，另外一套165万吨/年装置原计划2月中旬开车，现已推迟重启。煤价持续下跌后下游询货增多，北港煤报价重回1000元/吨以上，有企稳迹象。此外，煤矿安全检查持续升级，坑口煤亦开始变相抵抗煤价的持续下跌。近端供应恢复依旧偏慢、外盘装置重启不及预期导致进口延续缩量以及元宵节后传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，05合约当下的基本面并不悲观。前期因兑现煤价下行而表现偏弱是有一定的情绪性超跌溢价在里面的，还是持前期逢低做多05合约的观点，关注近期宁波富德60万吨/年MTO装置检修的兑现情况。

　　棉花棉纱。2月14日，郑棉宽幅震荡，收报14310/吨，跌势收敛。主要因素：1.春节前后主要的运行逻辑是经济进入后疫情时代需求回暖，但节后下游纺织企业的订单数略显不足，强预期的落地仍等待确认；2.受美联储加息政策影响，美元指数走强，国内大宗商品整体下跌，包括棉花的替代品涤纶短纤等；3.棉花供应端压力上升。截止2月13日，新疆棉花累计加工量538.7万吨，同比增加2.9%，且仍有增长空间。中国棉花信息网和USDA在最新的预测报告中都上调22/23年度中国棉花产量，分别上调17和10.9万吨。因此，在现实需求被验证之前，盘面预估保持偏弱震荡走势。

　　有色金属：美国通胀数据超预期美元走强，基本金属承压

　　铜。铜矿供应趋紧，铜价延续反弹。周二伦铜收涨0.65%，沪铜03合约日盘收涨0.78%，夜盘收涨0.17%。因上周六的强降雨在印尼引发洪水、泥石流和山体滑坡，印尼全球第二大铜矿Grasberg暂停采矿，铜供应再受打击。该矿有望在2月底之前部分重启。此前，拉美地区频传干扰铜供应的坏消息，第二大产铜国秘鲁的第三大铜矿今年初暂停运输铜精矿，该国约30%的铜供应面临风险。SMM进口铜精矿指数十连降，降至80美元/吨下方。美国1月CPI同比上升6.4%，超预期的通胀，或许暗示美联储加息之路还未结束。对需求的担忧以及美元从两周低点回升，抑制铜价涨幅。

　　铝。库存快速攀升，铝价承压下行。周二伦铝收跌0.76%，沪铝03合约日盘收涨0.24%，夜盘收跌0.30%。2月14日，LME铝库存再度增加24825吨，主因亚洲仓库库存大幅增加。一周内LME总库存激增54%至60.2万吨，缓解了市场对供应短缺的担忧。周一SMM统计国内电解铝锭社会库存121.8万吨，较上周四库存增加2.8万吨，较去年同期增加22.4万吨。预计后期电解铝累库速度继续放缓，逐渐转为去库。美国1月CPI同比上升6.4%，通胀放缓速度不及预期，美元走强施压基本金属期价。云南省新一轮减产迟迟没有落地，同时需求或不如市场之前乐观预期，铝价走势偏弱。

　　锌。2月14日沪锌主力涨0.72%，报23180元/吨，夜盘涨0.24%，报23110元/吨，伦锌跌0.64%，报3097.5美元/吨。昨夜美CPI数据略超预期，但是仍处于回落状态，显示出美国通胀仍有韧性但尚在控制范围内，进一步加息的预期下降，同时远月降息的预期也在下降，多空陷入僵持，市场影响有限。现货市场成交平平，买卖双方处于观望状态。需求端，复产进度缓慢，基建订单较为乐观，但是地产相关则恢复暂时不及预期。预期向现实回归，若后续无法看到需求端的进一步修复，锌价将持续承压，关注库存变化。

　　铅。2月14日沪铅主力涨0.20%，报15270元/吨，夜盘跌0.23%，报15230元/吨，伦铅跌0.31%，报2108.0美元/吨。现货方面，铅价下跌，下游逢低补库，市场交投有所改善。由于临近交割，铅锭从厂库向社库转移，昨日SHFE库存增加20702吨，铅价上方持续承压，另外再生端利润继续改善，再生冶炼开工修复，供应压力增加，短期反弹空间有限，低位震荡为主。

　　工业硅。2月14日主力报收17945元/吨，跌0.14%。现货方面，近期现货价格维持下跌走势，主要因为下游需求疲软库存高企，下游铝合金、有机硅、出口多板块需求较弱，目前1月中下旬硅料价格出现反弹，正月十五过后有机硅全线产品价格上涨，下游需求有向好趋势。期货方面，后续来看，需求恢复力度有待验证，本周持续上涨仍有阻力，逢低布局多单。

　　农产品:苹果强势反弹

　　油脂。昨日油脂继续维持区间震荡走势。基本面消息，昨日公布美国1月份CPI为同比上涨6.4%，去年12月为上涨6.5%，但高于市场预期的上涨6.2%，1月CPI环比上涨0.5%，为三个月来最高。数据公布后，原油和CBOT豆油均先跌后反弹。另外，咨询机构agroconsult预计本年度巴西大豆产量为1.53亿吨，略低于此前预估的1.534亿吨。总体来说，目前油脂市场仍然处于多空交织的格局，短期难以摆脱区间震荡的走势。

　　豆粕/菜粕。USDA2月供需报告公布后，资金获利离场，豆粕跟随CBOT震荡偏弱。但由于目前油料巴 新季大豆收割慢于同期，现阶段降雨延缓收割进度;阿根廷还处于种植的关键期，因此下方存有支撑。截至2月9日当周，美豆周度出口检测182.98万吨，符合市场65-192万吨的预期。22/23年度累计检测3954万吨，进度73.01%。短期建议逢低做多

　　苹果。昨日苹果305合约上涨2.53%，全国库存下降2.52%。近期客商采购趋于谨慎，产地果农、冷库惜售情绪较高。产地部分报价虚高货源恢复正常，销区出货速度缓慢价格有下降趋势，产销区整体成交量小速度缓慢，行情基本不变。操作上，短期建议逢高做空为主。

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