中国1月信贷天量投放，关注实际消费复苏情况

　　——有色周报

　　铜：本周铜价微有下挫。宏观上，中国1月社融5.98万亿元，1月新增人民币贷款4.9万亿元，创单月历史新高，好于市场预期；需关注下周美国CPI数据。从基本面来看，供应上，秘鲁抗议活动对矿山生产扰动逐渐下降；冶炼端，国内外精铜产量逐步上升，供应释放节奏稳健，但检修复产量微弱于预期。需求上，国内各生产厂商逐渐复产，终端需求有所改善，整体呈现强预期、弱现实态势。库存上，春节期间库存超预期累积，现趋势边际有所减弱。可关注沪铜做多机会。

　　铝：本周铝价累计下跌2.28%，回调较大。供应上，云南地区第二轮限电开启，减产风险再度上升；四川等地区复产节奏总体偏慢，现阶段供应压力不大。需求上，下游加工型企业开工率有所提升，终端消费有所改善。库存上，春节期间国内超预期累库，需持续关注库存累积情况。整体而言，本周铝价下跌主因累库过快叠加消费预期较弱所致，后续可关注沪铝逢低做多机会。

　　镍：本周镍价累计下跌1.28%。供应上，印尼NPI、MHP 及高冰镍项目持续推进，增量可期；国内精炼镍进口窗口打开，供给持续增长。需求上，传统合金领域需求强劲，不锈钢需求较弱，三元前驱体需求较好，但精炼镍经济性较差，硫酸镍生产企业对精炼镍需求有限，全球原生镍供应结构性矛盾仍存。库存上，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，供给增量尚未反映在库存上，逼仓风险仍存。整体而言，低库存对镍价支撑效应较足，现实与中期预期矛盾较强，镍价预计延续宽幅震荡格局。

　　锌：本周锌价累计下跌3.85%。宏观上，1月信贷天量投放对整体需求或有所拉动。供应端，锌矿砂与精矿进口量与产量均呈上升趋势，国内加工费维持高位，冶炼厂开工率逐渐上升，国内供应偏宽松。需求上，现阶段实际需求仍偏弱，需关注旺季实际需求恢复情况。库存上，绝对库存仍处于低位。整体而言，锌基本面矛盾不大，短期建议继续观望。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　中国1月新增人民币贷款4.9万亿元12月1.4亿元），创出单月历史新高，高于预期值4.07万亿元），同比多增9227亿元，也高于近5年均值3.01万亿元），好于季节性；贷款余额同比增长11.3%11.3%，较上月末上行0.2个百分点，连续两个月回升，筑底企稳态势明显。

　　1月社融规模新增5.98万亿元，略高于一致预期（5.67万亿元），同比少增1959亿元但高于近5年同月均值4.34万亿元），远高于上月1.31万亿元的新增规模。

　　1月CPI同比上涨2.1%，预期2.5%，前值1.8%。PPI同比-0.8%，预期-0.5%，前值-0.7%。二者均小幅低于市场预期。

　　据外媒报道，澳大利亚铜和黄金生产商OZ Minerals周一表示，必和必拓以96亿澳元(约合64亿美元)收购该公司的交易获得了巴西反垄断机构CADE(Brazil’s Administrative Council for Economic Defense)的批准。据悉，必和必拓于去年12月与OZ签署了一项计划实施协议，以进行收购。OZ还表示，该交易仍需满足其他条件，包括澳大利亚法院和OZ Minerals股东的批准。OZ董事会一致推荐了这项交易，并表示其股东将在明年3月底至4月初举行的计划会议上对此进行投票。

　　外电2月3日消息，智利铜业委员会(Cochilco)周五表示，12月份智利铜产量下降0.5%，至49.58万吨；2022年全年产量下降5.3%至533万吨。Cochilco表示，12月该国国有巨头Codelco的铜产量同比下滑11.8%，至14.51万吨，2022年全年产量同比下降10.1%，至155万吨。Escondida矿12月铜产量下降1%，至8.55万吨；2022年全年产量同比增加4.2%，至105万吨。12月Collahuasi铜产量为51,300吨，增长2.8%；2022年全年产量同比下降9.4%至57.08万。

　　四、产业链核心数据追踪（部分2023年数据未更新）

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存