机构指出，2023年春节白酒有效动销时间缩短，节后消费氛围延续，酒企动销速度不减，宴席、年会用酒需求回补。预计婚喜宴将持续回补，且随着产业链逐步恢复，2月后商务场景也将增加，次高端动销有望改善。2023年行业增长来自场景修复(量的恢复)，宴席场景恢复将早于商务，因此消费场景中宴席占比高的公司，基本面恢复质量将会更好；2024-2025年行业增长将来自价位升级，并开启下一轮扩张阶段。

　　核心逻辑

　　1、春节旺季期间(2022年12月10日-2023年1月30日)白酒(除茅五外)动销仍未实现正增长，但边际改善、经销商信心回归。经销商春节期间真实动销+当前库存总量较去年春节旺季有所增长，故预计春节旺季期间上市公司报表出货端业绩仍有正增长。预计2-3月宴席市场递延性需求将释放，同时商务宴请需求将缓慢有序恢复。

　　2、节后宴席年会用酒回补，消费氛围持续改善。2023年春节白酒有效动销时间缩短，节后消费氛围延续，酒企动销速度不减，宴席、年会用酒需求回补。预计婚喜宴将持续回补，且随着产业链逐步恢复，2月后商务场景也将增加，次高端动销有望改善。2023年行业增长来自场景修复(量的恢复)，宴席场景恢复将早于商务，因此消费场景中宴席占比高的公司，基本面恢复质量将会更好；2024-2025年行业增长将来自价位升级，并开启下一轮扩张阶段。

　　3、名优酒企十四五规划志存高远，产能扩张着眼长期发展。一方面，多数酒企十四五目标明确，彰显充足企业信心，白酒消费结构属于存量市场竞争，品牌化、品质化发展趋势愈加明显，名优酒企享受消费升级、集中度提升的红利；另一方面，近几年疫下经济下行压力使白酒企业产能扩张速度放缓，产业整体产能过剩与优质白酒供给不足的结构性矛盾长期存在，产能扩张将成为名优酒企竞争的关键一环，头部企业加速扩产利好长效发展。

　　4、从节后渠道端来看，由于经销商节前打款、备货相对谨慎，大部分经销商节后库存较去年春节后并没有增长，节后补库需求较为旺盛，预计2-3月经销商补库需求或优于去年春节后，预计2023年Q1有望实现出厂口径及真实动销的双正增长。预判2023年Q1动销实现持平或低水平正增长，2023年Q2淡季消化库存为主，2023年Q3动销实现大幅正增长，白酒将重回以消费升级为主线的景气周期，当下即为1-2年维度布局的低点。白酒动销边际改善确定性强。目前仍未达到去年同期状态，仍处于去库存进程中，预计后续疫情对白酒影响将变弱，动销将呈现出加速恢复状态，经销商信心恢复“蓄水池”变大，业绩端确定性较强。

　　利好个股

　　浙商证券认为，预计2023年白酒或迎强投资机会，仓位为决胜手，锚定消费恢复&升级主线逻辑(Q3旺季或体现明显)。预计“高端酒贯穿，区域酒-次高端酒”轮动上涨。短期看，强化“高端酒+区域酒”，2-4月关注布局次高端时点，相关标的：舍得酒业/酒鬼酒等。中长期看，关注基本面具备确定性标的：五粮液(年度金股)/贵州茅台/泸州老窖/古井贡酒(年度金股)/山西汾酒等。

　　平安证券指出，白酒动销回暖，春节旺季需求坚挺。随着春节期间返乡人流增加，走亲访友等白酒消费场景恢复，叠加前期受疫情压制的宴席需求回补，白酒动销得到明显改善。分价格带来看，高端白酒和大众白酒恢复最快，高端白酒春节期间送礼需求坚挺，大众白酒受益于返乡人口增加，走亲访友聚饮场景下使用频繁。春节作为传统白酒销售旺季，有力消化了经销商库存，渠道库存趋于合理。持续看好整个板块的复苏机会，建议长线布局。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

　　本文内容精选自以下研报：

　　中金公司《白酒消费氛围持续改善，消费场景复苏利好大众品板块》

　　天风证券《五转轮回尽有时，破浪启赋再出发》

　　平安证券《食品饮料行业周报：春节旺季白酒消费提振，食饮势能恢复》

　　浙商证券《2023年白酒行业旺季专题报告(二)：白酒春节表现亮眼，恢复速度略超节前预期》

　　方正证券《食品饮料行业周报：消费预期持续上调，次高端白酒和啤酒行情有望领先基本面》

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