天胶盘面偏弱震荡，向上仍待驱动

　　节后归来天胶盘面震荡下跌，仅4个交易日跌回12500点上方，回吐前期涨幅，回到前期震荡整理平台，05合约-09合约价差随着下跌快速收窄，近月交割品不足预期减弱， NR成本支撑较强，RU-NR价差同样收窄。美元指数自2月1日起触底反弹，短期或仍维持相对强势，对于大宗形成压力，但中长期来看，随着加息放缓，加息终值的确定以及后市降息预期，美元较表现相对偏弱。天胶自身基本面来看，全球供应进入减产期，一季度后进口放缓，国内开割仍待时日，整体供应后市边际减少，但从需求端来看，前期在宏观情绪预期过于乐观，现实来看，替换市场较往年有好转且在缓慢恢复的，配套市场较去年有所走低，工厂开工节后呈现上行趋势，但成品轮胎库存仍在累库趋势中，原料社会库存也呈现单边累库趋势，所以目前来看强预期转为弱预期，弱现实又难超预期，所以盘面也陷入了震荡偏弱的走势，单边建议暂时观望，等待更低位置考虑布局多单或者新的驱动；套利方面，鉴于宏观预期放缓，以及仓单偏少因素暂时告一段落，关注05-09价差收敛机会；另外随着泰国进入低产期，NR或相较趋强，关注RU-NR收敛机会，风险点在于其他基本面因素变化。

　　全球进入减产期，国内放量仍需时日

　　目前全球天胶供应进入减产期，从往年季节性走势来看，全球产量约在每年五月份前后见底。分地区来看，我国产区已经全面停割，国内距离试割以及完全放量还有约至少一个季度的时间，基本对应全球产量提升时间节点。海外方面，泰国东北部橡胶树落叶程度高于南部，越南全面停割，其余产区也逐步进入减产期。节后泰国市场原料价格跟随市场走低，随着盘面企稳以及自身供应减少的逻辑，预计中期原料价格下方空间预计有限，短期来看天气扰动偏多对于割胶有一定影响。

　　数据来源：同花顺

　　数据来源：同花顺

　　替换市场有所好转，配套市场受挫

　　去年受疫情影响，全国物流运输受阻，运价指数来到往年高位，今年开年延续了去年的高运价，且随着春节的到来物流运价再次回升，节后有所回落。随着疫情的放开，物流运输将更加通畅，全年运价重心有望回落；客运人流从春节的数据来看节后将同比好于往年，节后预计将延续；货运情况去年同样受到经济下行压力以及疫情的影响，今年还需关注制造业、项目开工等节后恢复情况，整体来看内需替换上全年预期将有所好转。

　　中国公路物流运价指数

　　数据来源：同花顺

　　公路客运量

　　数据来源：同花顺

　　货物总运量

　　数据来源：同花顺

　　配套市场方面，据乘联会2月7日消息，初步统计，1月1日至31日，乘用车市场零售124.1万辆，同比去年下降41%，较上月下降43%；全国乘用车厂商批发134.1万辆，同比去年下降38%，较上月下降40%。1月市场总体由于车购税等部分政策到期

　　工厂开工提升，成品轮胎库存阶段性去化

　　据隆众资讯报道，节后归来当周中国半钢胎样本企业产能利用率为36.40%，环比节前最后一周环比上升16.28%，同比上升32.77%。中国全钢胎样本企业产能利用率为33.19%，环比节前最后一周上升6.47%，同比上升23.89%。节后各轮胎企业按计划复工复产，周内排产逐步恢复，部分企业已提升至常规水平，带动全、半钢胎样本企业产能利用率明显提升，山东轮胎样本企业成品库存环比走低，截至2023年2月2日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.54天，环比上周减少3.53天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.5天，环比上周减少4.81天。周内企业出货较为集中，部分企业常规型号缺货明显，库存走低。轮胎成品库存在节后开工还未完全恢复下有所去化，所以预计只是阶段性的，且仍处于同比绝对高位。进入2月中下旬，随着开工逐步恢复至常态化，预计库存仍将延续累库至3月，真正考验下游订单从那时候才刚刚开始。

　　5-9月差回落，关注RU-NR机会

　　随着去年11月老仓单注销后，59月差开始逐步走正。1月大量货源交割后，较高的仓单集中导致月差进一步走扩，节后随着盘面下跌，59月差迎来一轮修复，但月差仍处于正值，从盘面以及月差来看，预期逐步走弱，后市需关注03合约的交割情况。另外，从非标价差来看，RU-泰混也在节后快速收窄，从季节性来看，后市仍有一定收敛空间，建议关注。

　　天胶5-9月差

　　数据来源：同花顺

　　数据来源：同花顺