2023/02

　　06

　　隔夜重点消息

　　国务院总理李克强3日主持召开国务院第八次全体会议。李克强说，随着稳经济一揽子政策措施持续发挥效应和优化调整疫情防控措施的落实，当前经济运行正在回升。各部门要贯彻党中央、国务院部署，继续抓好当前经济社会发展工作，巩固和拓展经济运行回升态势。

　　中国期货业协会发布的信息显示，2022年12月，全行业实现净利润14.80亿元，同比下降0.52%；实现营业收入47.14亿元，同比下降13.84%。2022年1-12月交易额533.83万亿元；交易量67.62亿手；净利润109.89亿元，同比下降19.82%。

　　1月财新中国服务业PMI录得52.9，五个月来首次扩张。从分项数据看，防疫措施优化后，服务业供需恢复扩张，生产经营指数、新订单指数均为近五个月来首次高于临界点，不过反弹幅度不及2022年二季度上海疫情解封后。

　　上期所召开2023年工作会议，会议明确，推动高水平对外开放。以QFII/RQFII参与商品期货市场为契机，加快推动新品种和现有品种国际化，丰富产品跨境合作。

　　中国央行发布报告显示，2022年末，人民币房地产贷款余额53.16万亿元，同比增长1.5%；房地产开发贷款余额12.69万亿元，同比增长3.7%；个人住房贷款余额38.8万亿元，同比增长1.2%。

　　乘联会数据显示，预估1月乘联会新能源乘用车厂商批发销量41万辆，环比12月约下降45%，同比去年1月基本持平。预计2月新能源车市会出现开门红，实现同比和环比较大幅度增长。

　　马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）数据显示，截至02月03日，巴西马托格罗索州2022/23年度大豆收割进度为24.05%，前一周为13.61%，上一年度同期为46.66%，五年均值为31.93%。

　　联合国粮农组织：粮农组织食品价格指数2023年1月平均为131.2点，环比下降1.1点（0.8%），连续第十个月下挫，与2022年3月的历史峰值相比已经回落28.6点（17.9%）。预计2023年季末世界谷物库存量为8.44亿吨，环比上调500万吨，但与期初的历史高点相比仍减少1030万吨（1.2%）。

　　国际能源署署长比罗尔表示，如果需求强劲上升，欧佩克+成员国将有必要审视它们的产油政策。俄罗斯石油价格上限可能会使莫斯科1月份的石油和天然气出口收入较上年同期减少近30%，约合80亿美元。

　　美国劳工部的数据显示，美国1月季调后非农就业人口暴增51.7万人，大超预期的18.5万人以及前值的22.3万人，1月失业率则小幅下滑至3.4%，触及53年低点，低于预期的3.6%以及前值的3.5%。数据公布后，美国短期利率期货交易员认为，美联储在3月和5月加息的可能性都有所上升。

　　美国1月ISM非制造业PMI录得55.2，大幅高于市场预期的50.4，为2020年以来的最大涨幅。该指数高于50意味着增长，1月份的数据超过了经济学家的所有预期，表明消费者需求的复苏与对经济即将放缓的担忧相悖。

　　今日公布数据及事件

　　1. 中国至2月3日全国重点地区豆油、棕榈油商业库存。

　　2. Mysteel公布澳洲、巴西铁矿石发货量、北方港口铁矿到港量。

　　3. 中国至2月6日进口大豆港口库存。

　　4. 马来西亚1月1-31日MPOA马棕油产量预估。

　　5. 马来西亚2月1-5日SPPOMA马棕油产量预估。

　　晨会观点

　　钢材|RB2305&HC2305

　　核心观点：周末秦皇岛钢坯上涨20 美击落中国民用无人飞艇

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯维稳，秦皇岛钢坯上涨20。节后表需大幅低于往年农历同期，库存继续累积，处农历季节性适中水平，唐山钢坯库存处季节性最高水平。247家钢厂日均铁水增至227.04万吨，增0.47万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年扩内需政策或陆续出台。财政部长表示要适度扩大财政支出规模，基建有望继续发力。美击落中国民用无人飞艇，中美关系需关注，进而可能会影响澳煤放开的进度。

　　②地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好。1月财新制造业PMI录得49.2，环比上升2%

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：RB2305在4000以下的多单轻持。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：钢厂进口矿库存低，有缓慢提产预期，刚需补库支撑价格

　　①发运减少，到港略减，港口累库。澳巴发运2158.3万吨（-250.2），全球发运2573万吨（-282）。45港到港量2434万吨（-46.2），在港船舶108条（+4），45港库存13911.29万吨（+185.46）。

　　②铁水产量增加，港口成交一般，钢厂进口矿库存微减。进口矿周消耗1952.09万吨（+4.48），以疏港量推算的铁矿石需求为1845.69万吨（+89.88），以铁水产量推算的铁矿石需求为1589.28万吨（+3.29），钢厂铁矿石库存9220.27万吨（-8.02）。

　　③综合来看，宏观经济恢复，疫情影响减弱，等待下游复工。钢厂盈利率提高，有缓慢复产预期。进口矿可用天数降至19天，补库有一定刚需，铁矿石基本面较好。但钢材消费启动慢，库存继续累积，观望情绪较浓，环保限产偶有扰动，价格监管仍需关注，铁矿石高位震荡。

　　市场研判：820-910区间操作。节前推荐的5-9正套价差40以上可适当止盈。

　　风险关注：宏观、终端消费、限产减产、监管调控

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价表现震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，贵州电力紧张局面缓解，贵州铝厂缓慢复产，此前预计因三次压减负荷或影响94万吨产能，截至目前贵州地区限电影响约70万吨产能。2月份云南有传闻再度减产，预计减产规模在50-70万吨左右。

　　（2）需求：据SMM，2月3日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上涨1.3个百分点至57.4%，节后逐步复产，但复产工作尚未完成，2月份开工率有望进一步恢复。

　　（3）库存：截至2月3日，电解铝社会库存104.7万吨，环比30日增加6.1万吨。上期所仓单15.1万吨，日环比增2028吨。LME铝库存39.53万吨，日环比减4350吨。

　　（4）估值：截至2月3日，A00铝锭报贴水100元/吨，日环比涨20元。电解铝估算成本17478元/吨，日环比持平；吨铝利润1392元，日环比跌130元。

　　综合分析：供应端焦点在减产，进入2月后云南地区再度发出减产传闻，预计减产产能50-70万吨；贵州减产总产能达到77万吨，节后未再度减产，但短期难以复产。需求端下游企业复工节奏稍慢，预计2月份开工率有望进一步恢复，需求端的拖累有望减弱。节后电解铝库存继续累库，目前现货库存已增至104.7万吨，高于往年水平，这对铝价形成一定的压力。减产支撑与累库压力交织下，预计短期铝价仍以震荡为主。

　　策略建议：短期震荡，参考波动区间18700-19300。

　　美豆|M2305

　　核心观点：阿根廷延续干旱推升美豆估值，国内连粕维持高位震荡

　　主要逻辑：

　　①上月美豆高位震荡，月初因一方面原油价格走弱拖累，加上对大宗商品需求不确定性；另一方面南美巴西丰产概率一直笼罩市场，令美豆承压，但阿根廷干旱天气持续影响美豆波动加剧；下半月，因阿根廷天气持续干旱，市场下调对阿根廷大豆产量预估至4000万吨以下，全球大豆供需格局紧张，推升美豆估值。巴西绝对丰产缓解全球供应且限制美豆上涨高度，预计旧季度合约结束前美豆主力在1400美分上方浮动。

　　②上月连粕整体窄幅震荡运行，月初跟随美豆下跌走势，且国内油厂开机保持高位，大豆供应充足，库存一直累库，而节前下游饲企备货开启较晚，终端备货积极性也不如往年，供需双压下，M05 偏弱运行；月中连粕顺势上涨，除USDA供需报告利多带动，下游刚需补货，提货增加，而油厂陆续开始春节停机，连粕支撑强劲；月末春节假期结束，节后连粕喜迎开门红，市场交投开始活跃。目前，巴西大豆收割和装船缓慢拖累国内2-3月进口到港，利多近月合约、现货基差；但巴西丰产几成定局，出口预估约9000万吨，足够保证中国需求，未来随着到港增加，国内豆粕现货供应充足，基差中长期看空，M5-9反套逻辑。

　　市场研判：M05短期【3880,4000】区间滚动做多，中长期在 4000上方逢高布局空单。现货方面，2月增加备货，3月可以随时关注，远月基差看空，暂不操作。

　　玉米|C2303

　　核心观点：北方港口玉米价格下跌 玉米期价继续震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止2月6日，锦州港新粮主流价格维持2810-2830元/吨，报价下跌10元；南通区域报价2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-3000元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2800-2850元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止2月6日华北区域小麦价格维持3200元/吨，报价小幅下跌。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：上周中国继续采购美玉米31万吨左右，目前美玉米价格相较于国内略有优势。需继续关注美玉米价格变动及国内采购节奏。

　　④稻谷方面：上周稻谷投放政策发布，允许饲料企业参与拍卖。我们认为这在一定程度上会抑制玉米价格上涨空间。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　短期玉米震荡为主，建议投资者继续观望。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：消费兑现不足，生猪继续偏弱

　　主要逻辑：

　　产能结构：农业农村部数据，2022年12月全国能繁母猪存栏4390万头，环比增0.6%，同比增1.4%，相当于正常保有量的107%，产能大幅增加，处于黄色区域。12月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量3090万头，环比增长36.2%，同比增长6.7%。1月出栏体重均重为123.07kg，较12月下跌2.86kg；1月商品猪出栏均价为14.90元/公斤，较12月下跌3.98元/公斤。

　　供需情况：供应方面，1月集团整体计划完成良好，也有少量未完成，2月出栏压力预期持平或略增。养殖散户中大猪数量仍有一些剩余，对猪价带来一定压力；散户标猪体重不大有抗价情绪。受前期能繁母猪产能持续回升，中期猪源供应趋于偏松，养殖端出栏心态积极。需求方面，节后需求在慢慢恢复中，元宵节之后，学校开学、工地复工等，猪肉需求预期适当提升后趋于平稳，但缺乏突出利好因素，后期或维持平淡。目前猪价低位区间运行中，后期政策有逢低启动收储可能，屠企也有灵活分割入库操作，对猪价低位有支撑。综合来看，2月生猪市场预期偏弱运行，猪价或出现阶段性低点，然后弱势反弹，但反弹空间预期有限，整体在中低区间内震荡。

　　综合分析：节后市场供给压力仍存在，大肥猪源陆续出栏将继续对标猪行情形成拖累，加之节后需求回暖兑现不足，猪价大概率延续弱势调整，利空主导市场，不过当前猪价已处较低水平，养殖端抗价情绪增强，现货价格继续下探空间较为有限。盘面上当前主力2303合约基本平水，且利空主导下，交易猪价继续走弱的预期判断，远月合约也受情绪影响止涨回落。

　　策略建议：盘面或维持偏弱态势，在低位区间震荡或震荡走弱；套利上可空近月多远月反套参与。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：鸡蛋心态尚可，等待低多机会

　　主要逻辑：

　　产能结构：Mysteel数据，1月份全国在产蛋鸡存栏量约为11.05亿只，环比减0.09%，同比增幅2.41%。淘汰鸡总出栏量为196.16万羽，环比减14.10%；平均淘汰日龄543天，环比增加2天。生产环节库存0.95天，环比减少14.41%，流通环节库存1.45天，环比减少16.18%。

　　供需情况：供应方面，2月份新开产蛋鸡主要为9-10月份补栏鸡苗，新开产蛋鸡数量将会增加；淘汰鸡方面，经过春节前期集中淘汰，且节后淘汰鸡需求偏弱，预计2月份淘汰鸡出栏量将有所减少，综合来看，2月份供应面将有所增量。需求方面，每年春节过后为需求淡季。春节期间产销各地积攒较大库存量，市场二批补货结束后，会处于库存消耗期，但从今年市场表现来看，产销区恢复好于往年，餐饮行业需求增加，且学校及机构备货，或将支撑2月初需求面，随后逐渐回归至正常需求。综合来看，2月份蛋价将先强后弱，预计鸡蛋主产区均价或在相对低位区间震荡徘徊。

　　综合分析：春节后开市，鸡蛋价格虽有所回落，不过节后的蛋价水平明显高于往年同期水平，2月份终端和家庭都以消费库存为主，采购量下降，蛋价有下探调整的压力，盘面可能受现货走弱出现回落调整；不过今年高成本与低存栏现象仍将存在，因此，产业心态相对稳定，暂无明显的恐慌心理，盘面阶段性回调的幅度或有限。当前盘面主力2305合约处于平水状态，暂无明显基差机会，后期随着天气回暖与消费恢复，盘面可考虑随消费启动做多2305和中秋等远月合约。

　　策略建议：暂时观望，后期可考虑随消费启动做多2305和中秋等远月合约。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短期受原油拖累偏空，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、CIMB预估1月马来产量环比下降12.5%，出口下降11%，库存降6.7%，彭博预估产量下降16%，出口下降21.4%，库存上升1.8%；

　　2、UOB：全马1月产量下降14%-18%

　　3、阿根廷未来十日无降雨，干燥天气可能会抵消最近降雨带来的有益影响

　　4、周五夜盘原油大跌将影响油脂价格

　　5、ITS：马来西亚2月1—5日棕榈油出口量为115510吨，较上月同期出口的71100吨增加62.5%

　　策略建议：

　　单边：短线逢高空，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2303

　　核心观点：美国非农就业超预期，铜价承压回落

　　主要逻辑：

　　（1）供给：受南美矿端扰动影响，截至2月3日，冶炼厂粗炼费80.3美元/干吨，周环比下跌1.9美元；精炼费8.03美分/磅，周环比下跌0.19美分。冶炼利润理论值866元，周环比回落9%。

　　（2）需求：据SMM，2月3日当周国内主要大中型铜杆企业开工率42.15%，环比节前回升16.58个百分点。华北电解铜贴水300元/吨，日环比跌30元，下游接货仍不积极。华南电解铜贴水70元，日环比涨25元，下游开工率回升，企业采购增加。华南地区需求率先回暖。

　　（3）库存：截至2月3日，LME铜库存7万吨，日环比减2450吨；COMEX铜库存2.66万吨，日环比减1104吨。上期所仓单11.04万吨，日环比增2038吨；上期所库存22.65万吨，周环比增8.65万吨。

　　（4）估值：截至2月3日，长江有色铜升水50元，日环比跌20元；SMM电解铜贴水65元，日环比跌20元。洋山铜最高溢价32美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水29.25美元，日环比跌5美元。

　　综合分析：随着1月份非农就业数据表现超预期，劳动力的强劲或将再度引发通胀反复的讨论，美联储政策转向的时间或有所延后。国内现货市场交投氛围有所好转，但高铜价导致下游补货意愿仍然有限，需求恢复较为有限，淡季持续累库，现货升水表现依旧承压，铜价仍有回落压力。

　　策略建议：短期观望。

　　沪铝|AL2303

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价表现震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，贵州电力紧张局面缓解，贵州铝厂缓慢复产，此前预计因三次压减负荷或影响94万吨产能，截至目前贵州地区限电影响约70万吨产能。2月份云南有传闻再度减产，预计减产规模在50-70万吨左右。

　　（2）需求：据SMM，2月3日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上涨1.3个百分点至57.4%，节后逐步复产，但复产工作尚未完成，2月份开工率有望进一步恢复。

　　（3）库存：截至2月3日，电解铝社会库存104.7万吨，环比30日增加6.1万吨。上期所仓单15.1万吨，日环比增2028吨。LME铝库存39.53万吨，日环比减4350吨。

　　（4）估值：截至2月3日，A00铝锭报贴水100元/吨，日环比涨20元。电解铝估算成本17478元/吨，日环比持平；吨铝利润1392元，日环比跌130元。

　　综合分析：供应端焦点在减产，进入2月后云南地区再度发出减产传闻，预计减产产能50-70万吨；贵州减产总产能达到77万吨，节后未再度减产，但短期难以复产。需求端下游企业复工节奏稍慢，预计2月份开工率有望进一步恢复，需求端的拖累有望减弱。节后电解铝库存继续累库，目前现货库存已增至104.7万吨，高于往年水平，这对铝价形成一定的压力。减产支撑与累库压力交织下，预计短期铝价仍以震荡为主。

　　策略建议：短期震荡，参考波动区间18700-19300。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“免费领【7月行业热报】”，可获得关于免费领【7月行业热报】的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注