美联储多位高官发声 “三号人物”称5.1%峰值合理

　　周三，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯，美联储理事、鹰派高官沃勒，都发表了鹰派的讲话。威廉姆斯指出，大多数美联储官员们预测利率峰值水平在5-5.25%区间，他认为这是合理的观点。利率几乎没有进入限制性区域，而限制性政策很重要，美国需要将这种情况维持几年。沃勒表示，可能需要将高利率政策维持得比预期更久。美联储理事库克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也均在同日讲话，没有官员给出鸽派信号。

　　多位美联储重量级官员鹰派发声，美股低开低走，纳指100盘中一度跌2%。利率期权市场对美联储政策的看法正在转变，本周出现了对美联储政策利率将升至6%的多笔大规模押注。

　　油价出现强劲反弹迹象

　　截至今晨收盘，WTI3月原油期货收涨1.33美元，涨幅1.72%，报78.47美元/桶。布伦特4月原油期货收涨1.40美元，涨幅1.67%，报85.09美元/桶。

　　经过上周一周的连续下跌之后，市场看多情绪开始发酵，在土耳其地震、沙特上调3月OSP价格、中国需求复苏、EIA提高全球需求增速等多重利好的推动下，油价出现比较强劲的反弹迹象。

　　近期原油、成品油价格受到市场消息面及基本面驱动持续拉涨，原油月差、欧美柴油裂解价差同步走强。具体来看，需求方面，中国疫情后的需求好转成为了中期支撑原油价格的主要驱动之一。“今年1月以来，中国春运恢复情况尚可，国内汽柴油高位、炼厂利润走强。中国炼油商开始逐步增加原油采购，预计本月中国的采购需求有望进一步增加，迪拜月差维持较强运行支撑原油价格。”他说。

　　供应方面消息来看，受土耳其地震影响，土耳其石油运输港口Ceyhan停止运作该港口1月份出口量超过100万桶/日。另外，延伸到叙利亚炼厂暂时关闭48小时检修。目前来看，土耳其地震波及区域对原油上下产业链影响有限，设备暂未受到损坏的情况下恢复运营的节奏预期快，对原油供需基本面影响有限。

　　预计该港口停运时间在3天左右，后期对于原油市场供应影响可能有限。此外，她介绍，宏观方面，2月7日鲍威尔讲话重申了此前关于通胀已经开始放缓的声明，预计今年通胀将大幅下降，但同时警告可能需要继续加息以抑制通胀。但市场反应主要计价鸽派信号，包括原油在内的风险资产大幅回升。

　　“美联储主席鲍威尔重申通胀处于回落进程，市场解读言论未转向鹰派，激进加息预期有所缓和，美元指数回落。”不过瑞达期货原油研究员张锡莹提到，从中期走势来看，美联储利率峰值的不确定性影响市场情绪。需求端，欧美经济衰退风险与中国需求复苏程度将影响油价上行高度。

　　目前原油价格对供需结构的变化和消息面的影响较为敏感，且价格的波动率也较高的原因，上海中期期货研究所总结认为，是全球原油市场结构仍然呈现供不应求的态势。供应层面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截至1月27日当周录得1220万桶/日，与上周持平。目前全球原油产量仍维持低速增长态势。需求层面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。但近期由于亚太地区消费恢复的乐观预期较强，市场心态有所好转，原油及成品油消费回升预期较强，推升油价。

　　另外，值得关注的是，2月5日俄罗斯成品油禁运令开始实施，前期市场预期俄罗斯将受到制裁影响，在难以找到替代买家及充足油轮的情况下，不得不降低柴油的出口量。但根据目前俄罗斯港口数据来看，俄罗斯原油、成品油出口量暂未出现下滑，利多不及预期、禁运对基本面影响有限。目前贸易链转换逻辑仍未完全明朗，未来仍需关注俄罗斯成品油的出口结构发生变化后带来的油轮紧张及运费上涨等持续影响因素。

　　关注供需驱动因素变化

　　近日美国石油协会（API）发布数据显示，2月3日当周美国原油库存下降218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。

　　上周原油、成品油库存有将较前一周累库的可能，炼厂开工有望小幅攀升。根据API的数据来分析，美国周度原油去库、成品油累库，预计为炼厂提负所致。今年一季度，美国炼厂检修计划超过往年，高检修、恶劣天气等因素带来的低开工背景下，美油仍存在累库压力。

　　对于油价来说，戴一帆认为，当前原油价格运行的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期和全球剩余产能过于集中且缺乏有效增量、中国需求复苏、俄乌冲突带来的风险溢价之间的权衡，重点关注主逻辑驱动因素的变动。

　　“原油价格后市主要关注土耳其码头的复工情况和俄罗斯海运原油、成品油出口情况以及宏观情绪的变化。”杜冰沁说，同时近期高频数据显示全球过去两周陆上原油去库2000多万桶。另外，今年美国炼厂计划外检修装置较多，开工率不及同期均值，如果开工率继续下滑那么短期内原油库存还是会面临潜在压力，也需要关注本周炼厂开工率的变化。

　　全球镍矿产量增长惊人，镍价会大跌吗？

　　在新能源汽车需求强劲、产销保持较快增长的背景下，作为其电池重要原材料之一的镍，表现令人瞩目。根据美国地质调查局数据显示，2022年LME现货镍均价较2021年上涨35%，这是由于电动汽车电池中镍的使用增加以及对不锈钢的持续强劲需求，月平均价格在3月份达到峰值，但在7月份开始下降，并在年内剩余时间保持稳定。

　　但是值得注意的是，在镍市场的上游端也出现了令人意外的变化。根据美国地质调查局的初步估计，2022年全球矿山镍产量增长21%，至330万吨。全球最大的镍生产国印尼的产量在2022年同比增长54%，至160万吨，其次是菲律宾的33万吨和俄罗斯的22万吨。美国地质调查局表示，印尼镍产量增长部分是由于镍生铁和不锈钢综合项目正在投产。此外，几家公司继续开发生产中间哑光或混合氢氧化镍—钴的项目，这些项目将用作生产电池级硫酸镍的原料。

　　“2022年，全球镍产量增长，少量来自于一级镍品，大部分来自于二级镍品（镍生铁）以及中间品，其中印尼镍产量无论是镍生铁还是中间品增长显著，为全球镍产量贡献了最大增量。”光

　　事实上，自印尼2020年实施禁止镍矿出口政策后，加快了下游相关的加工投资，提升了其产品附加值。这一举措也取得了相当可观的成效，在此后两年里，印尼与包括现代、LG和富士康在内的全球制造商就电池材料和电动汽车生产签订了十几项协议，价值超过150亿美元。印尼的镍出口额也从30亿美元飙升至300亿美元。

　　供应端产量大幅增长，镍的下游需求端是否能有效消化呢？从镍元素的角度，2022年原生镍产量已经出现过剩，但过剩主要体现在镍生铁方面，一级镍品和硫酸镍并未显著过剩。但随着一级镍品相对产业链其他品种保持长期高升水以及镍中间品产能不断落地，2023年度全球原生镍过剩将由镍生铁过剩逐渐向一级镍品和硫酸镍过剩过渡。

　　在全球原生镍的消费结构中，不锈钢所占的份额为71%，电池行业占比上升至13%，合金铸造位居第三占比为8%，电镀占比5%。2022年全球不锈钢产量预计5525万吨，同比减少1.7%。其中，2022年中国不锈钢产量预计3156万吨，同比减少2.3%。2023年全球不锈钢增量主要看中国及印尼，不锈钢需求乐观预期下，中国产量预计稳步增长，印尼后续也将有499万吨的产能预期投产，在中印两国强有力的扩张拉动下，预计2023年全球不锈钢产量同比增加5%至5824万吨。电池方面，2022年我国新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9％和93.4％，连续8年保持全球第一，预计2023年仍将保持较快增长态势，新能源汽车销量有望突破900万辆，同比增长35%。另外，据彭博新能源财经的预测，2023年，全球新能源销量有望达到1360万辆，而且，会有75%的份额属于纯电动车。

　　“尽管下游需求如此强劲，但从整体来看，2023年镍仍将处于供给过剩的局面。”刘培洋表示，这是源于镍供给端中长期存在增加的趋势，从全球精炼镍新增产能来看，2023年印尼青山、华友衢州基地、聚泰分别有每年5万吨、2万吨和0.8—0.9万吨新增产能投放，且集中于6月、7月份。预计2023年全球精炼镍产量小幅增长至85万吨，增速1.97％。

　　过剩延续，为什么2022年LME现货镍均价较2021年仍有所上涨呢？在展大鹏看来，2022年LME镍价重心大幅上移并非完全来自于基本面，更多是LME镍历史性挤仓带来的市场恐慌情绪导致镍价长期维持在高位。

　　2022年初俄乌冲突加剧了市场对镍供应的担忧，海外交易机制不完善吸引投机资金大幅参与，并最终导致伦镍风险事件的爆发。此外，由于镍铁及硫酸镍的过剩，未能有效体现在一级镍品上，导致一级镍品虽有较高溢价，但库存常年处于历史低位水平，使得镍价整体呈现出易涨难跌的特性。

　　“2023年度我们预期原生镍仍将处于过剩阶段，但过剩将由镍生铁逐渐向一级镍品过渡，由此推测一级镍品价格逐渐向产业链回归，重心有望下移。当然历史性的低库存以及供给端的影响仍被市场所担忧，所以市场分歧目前较大，下行趋势难显现，但中长期来看若一级镍品累库走向现实，则镍价重心下移步伐会更加坚定。”展大鹏说。

　　从供求平衡表的角度来看，镍元素过剩的局面仍将继续维持，更多体现在镍生铁方面，但会逐渐转化为一级镍品的过剩，预计镍价继续上行的空间将有限。另外，他提出，除了供需市场的变化外，还要关注交易所制度的调整。目前，一级镍品正逐渐失去对全产业链定价的公信力，但迫于传统贸易体系，市场定价仍选择LME镍市场来去定价，如果LME纳入包镍生铁(NPI)、镍铁或硫酸镍等纳入二级镍品，丰富和补充可交割的镍品，避免资金借助低库存进行炒作。国内上海期货交易所已将镍豆纳入可交割品，但是升贴水和品牌等细节问题尚未最终公示。如果镍豆可以用来交仓，则国内盘面价格会锚定镍豆定价，并打开国内镍价的下跌空间。

　　正因镍市场特殊的自身情况，国内外镍价仍然维持了前期的高波动态势，并与宏观因素表现出较强的相关性。昨日，国内外镍期价同步大涨，源于市场认为美联储主席鲍威尔关于利率的言论不那么“鹰”派，而在此前美联储加息放缓预期落地，美元指数触底回升，市场情绪骤然降温，有色普遍出现见顶回落迹象，同样带动镍价从高位回落。

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