【20230208】PVC周报：纠结的位置

　　核心观点：谨慎偏空 近期基本面有所改善：下游工厂逐步复工，需求边际上在好转，产业链累库速率将放缓。烧碱累库带来的价格下行给予V端一定支撑。关注煤炭走弱对兰炭、电石成本端的潜在传导。宏观层面关注现阶段至两会前政策及市场情绪的变化。盘面下行后，多空博弈更加激烈。策略上：1）V2305空单逢低减仓。2）套利暂观望。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱价格下滑。山东32%液碱报1008元/吨，吨利1023元。海外烧碱价格持平，节后氧化铝等下游开工并未完全恢复。烧碱季节性累库，价格走弱。

　　原料支撑：中性偏空 1）乌海电石报3550元/吨，较上周降100；2）兰炭中料报1535元/吨，持平上周，但需关注煤炭下滑带来兰炭潜在走弱。3）乙烯涨80报861美元/吨，VCM CFR远东涨4报728美元/吨。

　　供给：偏空 开工微增。PVC整体开工率78.51%，环比提升0.16个百分点；其中电石法PVC开工率77.16%，环比增0.04个百分点；乙烯法PVC开工率83.35%，环比提升0.58个百分点；检修损失微降，暂无新增计划检修。

　　需求：偏空 1）下游制品开工约回升至3成；本周以来成交走弱。2）出口：关注3月传统旺季出口情况。3）周度库存依旧累库，随着下游恢复，预计累库速率将放缓。

　　利润：中性 利润下滑。电石一体化吨利-715元，山东外购电石法吨利-1337元；华北乙烯法利润降至1351元/吨。电石走弱，西北综合利润升至318元，华北综合利润跌至-437元/吨；双吨价差降至2580元。PVC产业链中兰炭亏损，电石亏损走扩，PVC端亏损较大，烧碱利润下滑，综合利润华北亏损、西北小幅盈利。

　　宏观 ：中性 1）国内：中央经济工作会议强调“房住不炒”，但地产政策仍在持续放松，节后的政策对盘面的影响边际走弱。房贷利率的下行并未催生大量的增量房贷需求，反而刺激存量放贷客户提前还款，主动降杠杆。部分银行提前还贷要排队数月。房屋销售仍未恢复；国务院听取各界人士对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见建议。关注目前两会期间宏观情绪的变化。2）美非农数据较好。

　　兰炭 电石

　　兰炭价格持稳，但煤炭趋于弱势

　　兰炭开工。样本企业开工率为54.52%，较节前下滑1.71%。处于中等水平。

　　兰炭价格稳定，但煤价开始走弱。神木中料报1535元/吨，持平上周。港口煤炭走弱，关注对块煤-兰炭-电石的传导

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石库存大增，价格下滑

　　电石开工回升。电石开工从75.17%升至76.30%，环比提升1.13%，整体开工处于中位。

　　电石价格下滑。乌海电石3550元/吨，较上周降100。节后电石累库，煤炭亦有所走弱。

　　电石库存大增。样本库存20690吨，较上周增17.3%%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　液氯价格反弹

　　液氯价格转正。山东液氯槽车主流成交价格125元/吨，较上周回升600。春节过后，液氯成交有所好转，价格出现回升

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC开工

　　PVC开工提升

　　PVC整体开工率78.51%，环比提升0.16个百分点；其中电石法PVC开工率77.16%，环比增0.04个百分点；乙烯法PVC开工率83.35%，环比提升0.58个百分点。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC检修损失减少

　　在产装置负荷微增。因负荷变化带来周产量损失0.27万吨。

　　检修损失增加。本周检修损失量为2.715较上周减少0.078万吨。

　　计划检修。苏州华苏、广东东曹为计划检修，暂未新增计划检修。

　　数据来源：紫金天风期货

　　烧碱季节性累库

　　烧碱装置开工下滑。整体开工率由82.42%升至83.54%，环比升1.12个百分点。

　　烧碱库存继续增加。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约41.32，较上期累4.72万吨。春节过后，氯碱供增需弱，下游尚未完全恢复，市场成交氛围略显清淡，企业库存增加明显。

　　数据来源：紫金天风期货

　　烧碱价格及利润继续下滑

　　烧碱价格持稳。液碱1008元/吨，较上周降44元/吨。山东烧碱（不含氯）吨利1023元，吨利较上周降141元。春节市场较为平淡。节后氧化铝开工还未完全恢复。烧碱大幅度累库。

　　外盘价格稳定。东南亚CFR报615美元/吨。东北亚FOB报515美元/吨。美湾FOB报950美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC下游需求

　　下游工厂逐步复工，本周成交有所走弱

　　下游开始复工。管材开工率回升至36.82%；型材开工率回升至25%。

　　价格下滑后，成交好转，但开始走弱。春节后价格下滑及复工在即，成交有所好转。但从贸易商数据来看，本周开始成交量减少，交投氛围走弱。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC库存

　　PVC产业链大累库

　　社会库存累库。本周为44.75万吨，较上周增2.44万吨。其中华东样本库存35.43万吨，较上周增加2.22万吨；华南样本库存9.32万吨，较上周增0.22万吨。

　　上游厂库累库。厂库库存65.35万吨，较上周增加4.28万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC利润

　　电石法利润走弱

　　电石一体化利润下滑。西北电石一体化利润-715元/吨，较节前下滑120元/吨。

　　外购电石法亏损维持。华北外购电石法每吨利润-1338元，西北外购电石法利润为-1155元/吨，现货价格的下跌对冲了成本端电石的下跌

　　数据来源：紫金天风期货

　　外购乙烯法利润大幅下滑

　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从2274元/吨降至1391元/吨；

　　华北乙烯法利润从2194元/吨降至1351元/吨。大幅度下滑来自PVC价格走弱及成本端乙烯上行的双向挤压。

　　外购VCM法亏损走扩。外购VCM法利润从-117降至-270元/吨

　　数据来源：紫金天风期货

　　综合利润区域分化 双吨价差走弱

　　综合利润（不含氯）整体下降。西北综合利润为319元/吨，较上周增100元。山东综合利润-437元/吨，较上周降134元。因西北液碱相对华北坚挺，西北氯碱综合利润小幅修复，华北依旧走扩亏损。

　　双吨价差下滑。从每吨2710元降至2580元，V端和烧碱端同时走弱。

　　数据来源：紫金天风期货

　　进出口

　　12月出口继续反弹

　　2022年全年PVC粉累计出口196.54万吨。

　　12月PVC粉出口量为12.58万吨。

　　出口环比增4.18万吨，主要因前期印度补库需求带动乙烯法出口好转。

　　12月PVC粉进口量为5.54万吨，全年累计进口36.23万吨。接近21年水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　地板出口将结束上升趋势

　　12月PVC地板出口37.09万吨，全年累计出口507万吨。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-12月地板出口消耗PVC粉152.1万吨，出口累计消耗粉348.6万吨，约占全年产出的16%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　宏观：数据全线走弱

　　金融数据走弱已成事实

　　社融、M2不及预期。

　　12月社融1.31万亿，同比增速为9.6%。企业债、地方债发行拖累社融。

　　12月M2增速11.8%。受疫情等因素影响，12月的数据较弱已成为事实。

　　数据来源：紫金天风期货

　　12月地产数据回升

　　地产数据改善。12月地产竣工同比降-6.57%，改善最快，销售、新开工、施工小幅改善，但降幅仍较大。

　　全年地产需求下滑、库存累积。2022年，商品房销售面积13.58亿平方米，降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额下降26.7%，其中住宅销售额下降28.3%。年末商品房待售面积5.6亿平方米，比上年增长10.5%。其中，住宅待售面积增长18.4%。

　　12月房地产开发景气指数94.35，继续创新低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　基建表现较好，但拉动有限

　　基建数据表现较好。12月份狭义基建同比增速为14.3%。1-12月份基础设施投资增长9.4%，增速连续8个月加快。

　　2023年专项债提前。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

　　数据来源：紫金天风期货

　　期现分析

　　主力下跌，月差反套，仓单减少

　　盘面重心下移。05合约从6331跌至今收6214。

　　月差情况。5-9月差-30，盘面下滑，主力跌幅较大。

　　注册仓单环比减少。2月7日仓单量为5534，较上周减少1759。

　　数据来源：紫金天风期货

　　乙电现货价差略收窄

　　华东乙电价差收窄。价差由上周的200元/吨降至175元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（417元）。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC平衡表

　　PVC月度平衡表

　　数据来源：紫金天风期货

　　新投产装置跟踪