油价下方看好页岩油成本支撑

　　□华泰期货陈静怡

　　7月油价走出了一波较为顺畅的下跌行情，8月油市基本面弱势仍是主基调。油价接连跌破今年上半年42美元/桶的低位以及40美元/桶的心理关口，往下能够在哪个位置得到支撑成为新的焦点。

　　从上半年油价走势看，用美国页岩油的成本支撑逻辑判断油价的波动区间还是成立的。但今年以来，美国油企通过削减非核心区域的钻机数量等方式提高钻井及采油效率，成本有效降低。因此油价跌破前期低点。若继续以页岩油成本作为本次油价下跌的支撑点位的话，从美国上市的主要页岩油开采企业公布的二季度财报的数据计算，油企二季度产油平均成本较去年四季度的回落幅度大约在3美元/桶，按照这个降幅，对应上半年油价形成的42美元/桶的支撑位置，WTI近月合约底部在38-40美元/桶一线较合理。

　　近期行情来看，美原油在上周一创下了37.75美元的年内低点，创6年半来最低水平。但随后油价基本上稳在38美元/桶上方，下跌动力并不大。

　　基本面来看，美国季节性消费见顶回落预期仍对市场形成压制，通常美国汽车出行旺季以9月初的劳工日为标志结束。周三美国能源信息署EIA公布的数据显示，汽油库存已经从前一周的年度低位回升，且还是在炼厂产能利用率持续回落前提下发生的，因此美国汽油需求开始见顶。但淡季的消费并不令人悲观。上半年，即使车辆出行最不积极的一季度，美国整体车辆行驶公里数同比增速也是近几年最高水平，在美国经济好转及低油价的刺激下，预计美国车辆出行在下半年的淡季仍较积极。

　　最大的不确定性因素仍在供给方面。自从OPEC在去年11月会议上决定放弃限产保价政策后，油价运行区间快速下移，油市供需平衡的调节方落到了成本相对较高、生产灵活性较强的美国页岩油上。油价能否企稳回升的关注点也是在美国页岩油能否有效减产。

　　从EIA周度数据来看，7月以来，美国原油产量的确有见顶回落迹象，但市场对该数据的真实性持谨慎态度。且最近两个月正值加拿大原油产量自油田季节性检修恢复的时期，出口美国的增量较大，因此产量变动也无法直接体现到库存变动上。此外，油田服务公司Baker Hughes公布的每周钻机数量显示，美国近三个月油井钻机数量出现企稳回升现象，也令市场对美国原油产量能否持续下降产生担忧。

　　后期来看，在美国需求自季节性高峰回落的预期下，基本面不是十分乐观。目前需要关注美国方面减产的情况，当前油价下方仍看好38-40美元/桶一线的页岩油成本支撑，若宏观因素以及美国减产数据配合，方可开始持续反弹，近期预计仍以震荡为主。