中国物流与采购联合会 ：1月份中国大宗商品指数（CBMI）为100.4%，较上月回落0.6个百分点。

　　最新机构监测数据显示，全国钢材社会库存连续7周上升，建材、板材库存上升速度有所放缓。从需求端看，节后下游需求释放有限，市场成交依然不足，市场需求处于恢复阶段。

　　从当地时间2月5日开始，欧盟开始对俄罗斯石油产品正式实施价格上限。针对欧盟制裁措施，俄罗斯方面此前已宣布，自当地时间2月1日起，正式禁止向在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的法人实体和个人供应石油，这一法令将持续至7月1日。

　　原油：

　　近期原油价格连续回调，目前原油市场情绪仍由需求端主导，今年冷冻预期未兑现，美国冬季终端消费相对疲软，原油及成品油同方向累库，对于国际油价构成持续压力。国内需求向好趋势稳固，但SC仓单库存在1000万桶以上的相对高位，在一定程度上施压内盘近月，预计近期原油内外盘价差SC-Brent 03-MAY延续内盘贴水结构为主。目前供给侧继续持稳，起到核心下方支撑作用，OPEC+ JMMC会议决定维持现有产量政策不变，即减产200万桶/日。下一次OPEC+会议将于今年4月举行，预计中东方面整体以稳定市场为主导逻辑。国际宏观面，美联储上周宣布加息25个基点至4.5%-4.75%的联邦基金利率区间，鲍威尔表示后续或继续小幅加息，且今年不会进行降息。周五晚公布的非农数据远超预期，造成金融市场距离波动。美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅；美国1月失业率录得3.4%，触及53年低点。市场对于美联储将继续收紧流动性的预期显著升温，美元指数重回103点位以上，短线利空国际油价。建议持续关注美联储货币政策导向，警惕国际金融市场波动传导。观点仅供参考。

　　近期高低硫燃料油绝对价格跟随成本端回调，高硫燃月差结构则出现较大波动。外盘高硫燃S380 4-8月差于春节期间转为Backwardation结构且走强至8美元/吨以上，内盘FU 5-9月差随之短暂转为近月升水状态，或因新加坡地区高硫船燃供应短期收紧，后续预计逐步趋缓，目前FU 5-9月差结构已回归。低硫燃方面，国内低硫燃供应与往年同期相比继续偏紧，节后船用油需求回温预期构成一定利好，LU主力-次主力月差Backwardation结构较为稳固。新加坡高低硫价差Hi-5 APR上行至205美元/吨以上，内盘LU-FU 05价差回温至1450元/吨附近。目前高低硫价差与前期高位相比整体偏弱，但考虑到欧美对俄罗斯制裁短期之内难以完全放开，高低硫燃料油供应强弱格局较难根本性扭转，高低硫价差下方支撑仍较为稳固。观点仅供参考。

　　沥青：

　　节后首周，沥青的盘面价格在强预期和弱现实之间拉扯，一度冲高至4000元/吨，随后便迅速回落。从基本面来看，上周炼厂开工率继续下滑，炼厂库存和社会库存同时累库，符合成交清淡，供需双弱的市场特征。我们预计2月供需变化偏中性。一方面许多炼厂集中在2月停产检修，沥青总计划排产量为178万吨，同比下滑21.8万吨或10.9%。但考虑到今年春节相较往年更早，或许炼厂会前置开始增产的时间节点。另一方面节后各地需求将逐渐恢复，认为基本面难以出现很大的矛盾。上周周内3月对6月的月差结构反转呈Back结构，周五收于15元/吨，体现出市场情绪还是相对理性的。短期内，对未来消费的强预期难以证实，因此认为在预期落地之前，月差结构将会维持Back结构，难以出现较大的翻转。可适当逢高做空，关注未来的炼厂开工恢复速度和库存累库情况。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　前交易日甲醇主力比前收盘价跌0.56%至2675元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.54%至8279元/吨；PP主力比前收盘价跌0.85%至7963元/吨。

　　甲醇：

　　基差中等。从估值看，甲醇制烯烃单体利润处于低位；甲醇进口利润中等，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率68.2%，环比抬升。进口方面，预计一周到港量23万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率78%，环比下降。当周港口库存上升5.75万吨，至83万吨。内地工厂库存环比春节前增加9.8万吨至48.8万吨，符合季节性规律。工厂订单待发量26.2万吨，处于偏低水平。综合看甲醇供需偏中性。

　　塑料：

　　基差中等。从估值看，进口利润上行至中等水平；线性与低压膜价差保持在高位。综合估值水平偏高。从供需看当周国内开工率87.6%，环比微降；进口到港量有所减少。需求端农膜旺季结束，下游制品平均开工率已降至季节性低点。库存方面，上游标品库存偏低；中游社会库存进一步抬升。综合看供需变化偏中性。

　　聚丙烯：

　　基差偏低。从估值看，丙烯聚合利润下行至低位，拉丝与共聚价差偏高，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率小幅提升0.5%至80%，但整体同比仍偏低；新装置投产预计给一季度供需面带来较大压力，但部分装置开工时间有所推迟。下游开工率在春节后环比季节性回升。库存方面，上游库存降低；中游社会库存环比下行，但整体处于高位。综合看供需边际偏弱。

　　策略上建议关注甲醇正套交易机会以及塑料看涨期权交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　短期产业数据利空。据第一商用车网公布的初步统计数据，2023年1月份，我国重卡市场大约销售4.5万辆左右，环比2022年12月下降17%，比上年同期的9.54万辆下降53%，净减少5万辆，为最近七年来的1月份历史最低点，也是重卡市场自2021年5月份以来的连续第21个月下降。商品市场春节后震荡回调，我们理解，期价波动主要是元宵节前下游和终端暂未完全恢复，中游投机库存和期现库存逢高止盈。由于离主力合约到期日尚早，RU2305在现实与预期间来回摆动。

　　操作上，RU2305考验90日均线（12762元/吨）和12500元/吨支撑力度；一季度沪胶产业链存环比改善空间，本周关注元宵节后下游开工及现货库存情况。以上观点仅供参考。

　　纸浆：

　　上周前三个交易日，受2023年1月份加拿大漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨20美元/吨以及芬兰多个工会可能于2月份罢工等利多因素影响，纸浆逆势上涨。但周四智利银星公布2月船货价格，与上月持平，多头止盈，浆价回落。此外，智利ARAUCO NUEVA ALDEA工厂周边发生森林大火，NUEVA ALDEA工厂是一座包括纸浆生产、锯材和胶合板生产加工的综合体。目前原木堆场和木材备料场有过火的情况，纸浆厂未遭受火灾。但是出于安全考虑，纸浆工厂已经停机。此浆厂104万吨年产能，针阔各一半，具体影响需根据停机时间再行评估。操作上，维持SP2305短期估值区间在6500~7000元/吨震荡，关注芬兰工会罢工和智利森林大火对纸浆供应的影响情况变化。以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收跌108美元，跌幅1.2%，LME铝收跌38美元，跌幅1.48%，LME锌收跌140美元，跌幅4.17%，LME镍收跌1540美元，跌幅5.13%，LME锡收跌1465美元，跌幅4.97%，LME铅收跌46美元，跌幅2.16%。消息面：美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，预期增18.5万人，前值增26万人；失业率为3.4%，触及53年低点，预期3.6%。欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，鉴于潜在通胀压力，拟于3月份再度加息50个基点，然后评估货币政策后续路径。欧洲央行称，利率需要稳步上升，确认资产购买计划每月将减少150亿欧元。1月财新中国服务业PMI升至52.9，为2022年9月来首次呈扩张态势。云南部分业内人士表示电解铝限产规模扩大至35%，从2022年9月限电执行情况来看，多数铝厂限电规模控制在20%附近，总限电规模扩大至35%的传闻或有一定的松动空间。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上涨1.3个百分点至57.4%。铝型材及再生合金板块开工率受节后集体复工带动呈现回涨态势，华东地区企业复工进度较快，基本已全面复工。铝板带、铝箔及原生合金板块因假期未停产，本周开工率维持为主。SMM全国主流地区铜库存增3.38万吨至29.77万吨，国内电解铝社会库存增6.1万吨至104.7万吨，铝棒库存增1.72万吨至20.94万吨，七地锌锭库存增1.62万吨至17.41万吨。宏观面转暖，美元承压，预计金属保持震荡局面。操作建议短线偏多交易为主，套利方面铜铝跨期正套可继续参与。关注俄乌战争风险，观点仅供参考。

　　钢材：

　　基本面来看，目前现货市场尚未开工，有价无市，本周库存积累低于预期，在成本和库存支持下，商家销售压力不大，市场预期节后刚需爆发，短期强预期无法证伪。但是钢价在连续上涨3个月后，在目前现状下继续上涨压力较大，随着获利盘的离场，期螺下挫，钢坯走弱，部分城市出现涨后回落情况，预计短期钢价继续回调。但是正月十五过后，下游企业逐步开工，随着需求回暖，钢价将震荡后再次上涨概率较大。

　　美联储放缓加息幅度至25个基点落地后，欧洲央行、英国央行等全球主要央行亦纷纷公布利率决议。欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，整体来看，货币市场中性偏多。基本面来看，国内外矿山调价不多，由于国内外市场多数市场参与人员处于休假状态，进口铁矿石远期现货市场较为冷清。供需数据来看，钢厂进口铁矿石库存以自然消耗为主，总体库存偏低，预计节后有补库需求。但从价格走势来看，由于连续上涨3个月涨幅较大，随着钢价回调价格高位承压。等待下游需求回暖，矿价再次上涨可能较大。

　　双焦：

　　焦煤方面，周五市场伴随部分库存较低焦企开启适度采购原料煤，炼焦煤市场分为有所好转，个别煤种有适度探涨，但受终端表现不佳影响，市场仍有较强观望情绪，下游已按需补库为主。焦炭方面，焦化利润仍旧偏低，市场平均焦化利润在-89元/吨，焦化企业盈利倒挂，生产积极性受到影响，产地库存也维持低位运行。相较而言，需求端有所转好。钢厂开工有所提升，焦炭日耗较节后第一周有所修复，补库需求增加。短期来看，焦炭现货仍维持偏好运行。盘面适度下调后焦炭下方仍有支撑。观点仅供参考。

　　节后情绪回暖，沪指一度触及3300点。疫后和节日消费修复交易结束，各项消费数据恢复至2019年的6-8成，但并未超出市场预期，节前埋伏资金获利离场，消费和出行链领跌，北向延续节前的回流趋势，风险偏好回升驱动下，资金流入高弹性的小盘和创业板等成长风格，汽车、计算机、军工周涨幅领先。对于后市，当前各指数估值有所修复但仍处于相对低位，并且从企业盈利周期上预计今年也将处于底部回弹的阶段，A 股总体存在较好的上行空间。中期来看，国内整体资金面维持宽松，政策面也对经济恢复进行持续的支持，疫情防控放开后，消费复苏为本年主要的交易逻辑之一。策略方面，整体乐观思路不变，建议维持多单思路。短期配置以 IM 为主，中长期建议继续配置 IF 为代表的大盘板块。

　　豆粕：

　　目前大豆市场焦点依旧集中在南美，阿根廷产区天气状况依旧值得持续关注，预计短期CBOT大豆期价仍以高位震荡运行为主。国内方面，目前油厂陆续恢复开机，豆粕供给逐步增加，下游市场采购补货相对平稳，期价M05合约以高位3800-4000震荡为主，个人倾向于全球大豆供需格局逐步向宽松转变，因此豆粕05、09合约价格上方空间有限，目前因基差高企，单边做空操作存在一定风险，可待基差逐步修复后介入。以上观点仅供参考。

　　油脂：

　　油脂方面，产地多空并存，产量及出口数据均走低，基本面指引不明确，关注后期降雨及洪水影响，以及需求恢复情况。国内节后市场基差趋稳，对后市消费预期看好。但国内棕榈库存继续突破100万吨，供应压力不减。整体看节后棕榈油短线或震荡偏强，以上观点仅供参考。

　　软商品

　　棉花：

　　上周美棉震荡为主，郑棉高位回落。基本面消息方面，截至2023年1月5日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花203.7万吨，达到年度预期出口量的77.96%。美棉近期出口销售转为正常，但春节前一个月左右销售较差，使得目前整体出口水平与近几年接近。国内下游纺企陆续复工，复工时间略早于往年，开机率快速上升。库存方面较年前略有上升，但依旧处于偏低位水平。纯棉纱市场交投处于持续恢复中，节后纺企纯棉纱报价多数上调500元/吨，部分价格上涨1000元/吨，成交尚未放量。市场对于纯棉纱后市行情预期偏乐观，看涨心态居多。操作上，郑棉高位实盘压力较大，建议企业套保为宜。观点供参考。

　　白糖：

　　上周国际原糖上涨，也是连续四周上涨。主要因素是第二大产糖国印度暴雨导致甘蔗减产，同时巴西政府决定结束进口燃料乙醇的免税政策，这可能导致巴西加工厂更多用甘蔗来生产乙醇，从而导致糖产量相应下降。国内郑糖跳空高开后，走势明显放缓，期现虽经历一波上涨，但基本面来看，南方甘蔗糖开机压榨，市场供应正常，而下游转入销售淡季。操作上，郑糖高位，建议观望。观点供参考。

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