本周国债期货震荡上行，10年期主力合约T2303上行0.66%；5年期主力合约TF2303上行0.43%；2年期主力合约TS2303上行0.16%。中国1月官方制造业PMI录得50.1，环比回升3.1。 　　结构上，新订单指数从43.9回升至50.9，回升幅度为各分项最高，内需在疫情过峰后恢复速度较快。新出口订单指数相对回升幅度较小，外需景气度仍相对低迷。服务业PMI录得54.0，环比大幅回升14.6，显示服务行业复苏弹性最大。多地下调首套房贷利率，珠海部分银行首套房按揭利率最低可至3.7%；厦门首套房贷利率最低降至3.8%；福州首套房贷利率降至3.8%；长春首套房贷利率今起降至3.8%；沈阳部分银行首套房贷利率将下调至3.9%。公开市场操作方面，央行本周共计开展12430亿元货币投放，共有23110亿元逆回购到期，全周实现净回笼10680亿元。 　　年前一周逆回购超额投放应对资金需求，本周缩量投放主要是回笼市场上过剩的流动资金，短期资金利率先升后降。资金利率方面，隔夜Shibor下行14.9BP至1.262%，7天Shibor下行20.00BP至1.850%，14天Shibor下行10.30bp至1.868%。短端资金利率边际小幅下行，资金面维持宽松，利于提高机构杠杆率。 　　交易策略：国债期货超预期修复，资金利率边际下行。基差方面，本周五T、TF和TS主力合约CTD基差分别为0.3322元、0.1569元和0.0913元，基差小幅收敛。目前来看，基差较前期回落幅度较大，基差收敛策略可考虑适当止盈，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。本周公布的制造业数据表明经济复苏迹象初显，防疫政策打开后短期的快速感染冲击期已过，过年期间旅游消费表现优异，内需持续反弹，但期债超预期逆势上涨，或因受到机构配置力量在资金利率宽松的背景下的入场影响较大。中长期来看，基本面决定大趋势震荡下行，波段反弹更多是前期超跌的补偿，中长期投资者更应注意降低组合久期和风险敞口，提前介入套保头寸。操作上，建议多单离场观望。 　　风险提示：国内经济复苏不及预期，积极政策提前退出。（观点供参考）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。