编辑：宁证期货房俊
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卖出看跌期权

(1)基本构建原理
投资者以一定的行权价格X卖出看跌期权，得到权利金P。卖出看跌期权得到的是义务而不是权利。当聚丙烯期货价格下跌至行权价格以下时，买方行权可能性增加，投资者将被迫履约，以行权价格获得聚丙烯期货多头部位，以权利金收入抵补平仓后的价差损失。在买方提出履约前，投资者可以随时将看跌期权平仓，获得价差收益或损失。如果买方到期放弃，则投资者获得全部权利金。
(2)使用动机
卖出看跌期权的使用取决于投资者对于风险和收益策略的权衡。卖出看跌期权收取了权利金，当聚丙烯期货价格下跌时，卖出看跌期权与买入期货合约的损失相同，但权利金收入可以抵补部分损失。当标的期货价格上涨时，卖出看跌期权最大收益为权利金。
当投资者预期聚丙烯期货价格不跌(或上涨但幅度不大)时，卖出看跌期权较适宜。
(3)损益图示说明
例:投资者卖出行权价格为7800元/吨的聚丙烯某期货平值看跌期权,3个月后到期，收取权利金145元/吨。若到期时，标的期货价格跌至7500元/吨，投资者履约。履约盈亏=期货价格-行权价格=7500-7800=-300元/吨。净盈亏=权利金收入＋履约盈亏=145-300元/吨=-155元/吨。盈亏平衡点=行权价格-权利金收入=7800-145=7655元/吨，即当标的期货价格高于7655元/吨时，卖出看跌期权产生收益;低于7655元/吨时，卖出看跌期权亏损。
(4)优点与缺点
优点:在聚丙烯期货价格盘整或波动不大的情况下，仍可获得收益。缺点:如果聚丙烯价格大幅下跌，投资者将面临风险。
(5)时机与方法
①时机
根据经验，一般在聚丙烯期货价格波动率较高、绝对价格下行至重要技术支撑位、期权距到期时间较短时，可选择卖出看跌期权。
当聚丙烯期货价格前期的价格波动较大，推高了权利金，投资者预期后期波动幅度可能发生逆转(或者预期波动率会降低)时，可以卖出看跌期权。投资者预期聚丙烯期货价格将处于支撑位以上运行时，仍可卖出看跌期权。即使期货价格跌穿支撑位，也可能会拖延一段时间，这时卖出看跌期权也可以获得一定时间价值。期权价值一般在到期前30天加速贬值，此时卖出看跌期权也很有利。如下图中的D点为比较好的看跌期权的买入点。
②方法
卖出看跌期权时，可根据聚丙烯期货价格变动幅度的预期，以及看跌期权履约的可能性，选择具有充足流动性、距离到期日较近的平值、虚值期权合约。

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