豆粕月报:聚焦南美产量,豆粕区间震荡
发布时间:2023-2-3 19:50阅读:102
供给端,1月USDA对美豆产量端的调整颇为令人意外,单产及收获面积的下调远超市场的预期,也造成了本年度美豆供应偏紧的格局持续,由于未来一段时间基本不会再去调产量端的数据,故美国本土的累库似乎再度推迟到23/24年度。而市场目前的焦点集中在南美,前期由于拉尼娜气候的影响,巴西南部及阿根廷大豆主产区的降雨量显著偏少,特别是阿根廷,在12月之前降雨量基本为近十年来最低的情况,大部分机构也逐步下调阿根廷产量至4000万吨以下,但是巴西大部分地区保持丰产的态势,目前的变量集中在最南端的南里奥格兰德州,但即使是其单产恢复不及预期,巴西仍然可能会有2000万吨的增产,足以弥补阿根廷的产量缺失,覆盖上半年全球大豆的需求绰绰有余,但想要进一步累库,或者说想要看到价格重心下移,似乎需要寄希望于巴西南部及阿根廷2月的降雨超预期,另外由于美豆/美玉米比价关系较低,新季美豆种植面积暂时难以看到显著的增长,全球大豆供应的恢复仍然需要更多的时间。
需求端,在12月之后,国内豆粕需求就呈现偏弱的态势,一方面国内供需最紧张的时刻在11月已经过去,未来大豆到港量将呈现逐步增长的态势,而南美的天气目前来看暂时无法致使美豆进一步向上突破,下游企业买涨不买跌的心态渐浓;而另一方面,国内禽类猪类的饲料需求并不太旺,禽类存栏本身便处于历史偏低的位置,而生猪由于其价格在四季度末至春节期间表现较差,养殖利润急剧缩减,也变相导致饲料需求的低迷。未来来看,随着节假日的结束,油厂又将逐步提高开机率,豆粕累库的态势将大概率持续。
观点,现货基差方面,目前港口大豆库存和豆粕库存都处于中性状态,但2月船期我国购买较多进口大豆,换算至国内预期3月后大豆及豆粕供应压力仍然存在,考虑到目前05合约基差偏高,未来或存在现货承压寻找期货价格的可能性,建议关注到港节奏。期货方面,05合约目前贴水现货,且南天天气的故事仍然存在,阿根廷及巴西最南部还存在产量的不确定性,故期货端下方有一定支撑,但美豆向上的空间似乎也被巴西中部大豆的丰产所压制,新年度南美产量回暖基本是板上钉钉,目前的分歧仅是回暖的程度,上半年的供应并不存在短缺一说,国内豆粕在一至二季度同样也看不到供应上紧张。整体来看期货暂无明显的方向性机会,以区间宽幅震荡对待,重点关注2月南美天气对盘面价格的影响,若南里奥格兰德州持续干旱,则美豆仍有上冲动能,而随着后期天气窗口的逐步关闭,多头未来的题材正逐步减少。
策略:(1)现货商:现货及基差或在2月维持偏高,3月后或逐步缩窄;(2)期货投机者:中短期以区间震荡看待,南美天气的不确定性仍存,建议轻仓操作,而随着时间的推移,多单的风险或逐步增大。
重要变量:南美天气情况、巴西收获进度、进口大豆到港情况。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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1、巴西天气状况影响收割进度,但丰产的情况基本已经确定。阿根廷因干旱产量或还有下调空间。预计全球总产量大概率依然宽松。
2、国内油厂开机率陆续开工,豆粕供给充足,油厂豆粕库存逐渐积累,市场预计后续需求低于春节前备货期需求量。
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