2月1日，兔年A股第一个重磅政策落地，证监会就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见，

这标志着，全面注册制改革正式启动，A股全面注册制就要来啦！

全面注册制的启动可谓是万众瞩目，那“全面注册制”到底是什么呢？

我国资本市场发行股票主要有两种模式，核准制和注册制。

核准制下：企业公开发行新股，必须经过证监会的审核和批准。

注册制下：新股审核的主体是证券交易所，由市场判断公司价值决定发行价格。

目前，创业板、科创板、北交所已经实行注册制，全面注册制就是要将注册制推广到沪深两市主板，整个A股的上市制度全部实行注册制。

为什么要实行全面注册制？

1、降低上市门槛

注册制后，企业上市没有盈利的硬性要求，甚至亏损企业也能上市，更多的企业可以上市融资，助力实体经济的发展。"硬科技"企业、创新创业企业被给予更多的上市机会，带来了更多源头活水；未盈利企业，存在红筹架构、差异化表决权的企业，得以登陆国内资本市场。

2、提高企业上市效率

核准制下，新股上市往往需要1-3年；注册制后，上市所需时间大幅缩短。

3、加速优胜劣汰，优化上市公司结构

注册制之后，将吸引更多优质企业上市；借壳上市将成为历史，加速僵尸企业的淘汰；市场化的发行、定价和淘汰机制将加大企业分化，促进优胜劣汰，提高上市公司质量，重塑资本市场生态。

4、促进资本市场的成熟

境外成熟的资本市场均为注册制， A股全面注册制改革之后，将促进A股进一步的市场化、法治化、国际化，提升资本市场的成熟度。

5、畅通创投机构的退出渠道

对于创投机构来讲，"退出难"一直是其发展中面临的一个难题。注册制的实施畅通了退出通道，缩短了投资期限，提高了创投资金的使用效率，有利于开展下一轮资金募集，推动资本的良性循环，促使更多的资金投向创业创新。

全面注册制将带来哪些变化？

1、上市公司数量迅速增加，直接融资比例持续提高。

IP0门槛降低，上市效率大大提高，更多企业将上市融资，服务于实体经济，提高我国直接融资的比例。

2、常态化退市机制形成。

在全面实行股票发行注册制预期下，多元化退市标准和常态化退市机制正在逐渐形成，促进风险类公司出清，加快上市公司新陈代谢速度，形成优胜劣汰的良性循环机制，增强资本市场的资源配置能力。

3、将资源配置权和资产定价权交给市场。

注册制将投资决策的选择权交给市场，入口端简化手续，企业上市效率大幅提升。市场在资源配置中真正发挥核心作用，市场走势将会趋于合理化、专业化，有助于促进资本市场的良性循环。

4、中小企业的高估值难以持续。

随着企业大量上市，以及盈利情况的分化，中小企业估值普遍较高的现象将难以维持，平均市盈率有望下降，估值将进一步分化，大量绩差股可能逐渐沦为"仙股"和"僵尸股"。

5、"打新神话"破灭。

由于新股定价方式的改变， IPO定价市场化，企业可以高估值发行；同时，上市企业的数量增加，新股的稀缺性不在，破发将日益常态化。

6、投机性炒作的减少。

全面注册制之后，涨跌停的限制将扩大至20%，股票涨停的难度将大幅提升，过去以连续涨停板为标志的投机性炒作，将难以继续，市场整体的投机性炒作将明显减少。

7、投资者有望分享企业更多的成长红利。

一般而言，企业早期的发展速度越快，注册制之后，企业可以在更早的发展阶段上市，特别是科技企业，可以亏损上市，投资者有望分享到更多的成长红利。

8、投资者结构有望发生变化。

A股的个人投资者比例较高，根据国外资本市场的历史经验，经过注册制改革之后，投资门槛也将会变得更高，个人投资者直接参与交易的比例会逐渐降低，更多的转向通过公募、私募等机构来间接参与资本市场，专业机构投资者和境外投资者占比持续提升。

9、更加关注长期价值。

随着投机炒作的减少、投资者结构的变化，市场将更加关注上市公司的长期价值，而不是短期炒作。在市场的选择之下，上市公司也将会更加重视科技创新和公司的长期成长。

注册制“意见稿”中的关键点

首先是改进主板交易制度，主要涉及三个方面：

1.新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

2.优化盘中临时停牌制度。

3.新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

考虑到主板的特殊性，这次改革对两项制度未作调整：

一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；

二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

其次是优化发行上市审核注册机制，在保持交易所审核、证监会注册这一基本架构不变的基础上，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。

A股进入全面注册制时代，将会带来哪些影响呢？

1、将开启权益市场扩容新时代，更多中小企业迎来上市良机，为资本市场注入更多“新鲜血液”。

2、有利于市场优胜劣汰，有望为A股市场走向长牛奠定基础，从国际经验来看，注册制的全面推行无疑有望给我国产业结构和A股市场带来深刻的转变。

3、有利于促进A股投资者结构走向“机构化”，实行注册制后，随着上市企业越来越多，散户对市场的认知越来越难，对专业投资者的要求也会越来越高，这样就会有更多散户从股市退出，从而转向由专业基金经理管理的基金投资。

总之，注册制让上市公司的数量快速扩容，选择性变多的同时，风险与机遇并存。

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