01

　　股指期货：市场表现分化，IM强于IH

　　【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2302收盘价为2819.6，收跌0.85%；IF2301收盘价为4169.6，收跌0.98%；IC2301收盘价为6302.0，收涨0.14%；IM2301收盘价为6818.0，收涨0.26%。

　　【市场表现】今日市场表现分化，IH和IF高开低走，资金出逃，而IM和IC全天震荡，表现较为抗跌，上证综指继续守稳3200点关口。万亿成交额一日游，今日缩量1602.7亿元至9022.74亿元。外资继续看好市场，今日北上资金大幅净买入101.44亿元，自1月4日以来北上资金均为净买入，1月累计净买入超1400多亿元。

　　【基本面】经济端，国内疫情防控措施全面优化之后，春节旅游恢复至2019年的七成。今日统计局公布的制造业PMI和非制造业PMI均超预期重返扩张区间，且是去年10月以来首次重回50上方。随着2月各地逐渐进入正常生产和生活活动，2023年整体景气预期有望回升。政策端继续发力，2023年财政政策继续发力，同时要加大稳健货币政策实施力度，这也就意味着流动性拐点未现，政策不退坡同时利好分子端和分母端。另一方面，在经过2022年的回调，整体市场处于估值低位，本就处于多头性价比较高的位置。因此，中期来看，我们看好股指在前半年的表现。

　　观点及建议：从目前来看，市场情绪不差，股指回调更多是机会。从市场风格来看，预计以IM为代表的中小板块要强于IH。

　　02

　　贵金属：美元指数收复102关口，金银双双收跌

　　【今日行情】金银全线收跌。AU2304收盘价为419.48，收跌0.58%；AG2306收盘价为5243，收涨0.31%。美元指数小幅反弹，收复102关口，十年期美债收益率也有所反弹，短期对金银支撑有所减弱，中期两大指数预计均将弱势运行，对金银以支撑为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，1月30日全球最大黄金ETF—SPDR持仓减少1.45吨至917.50吨，全球最大白银ETF—SLV持仓减少42.91吨至14892.78吨。

　　【基本面】美国1年期通胀率超预期下降，加上之前公布的12月通胀数据超预期下降，多位美联储官员开始表示支持2月加息25个基点，市场对于美联储2月初加息25个基点的预期基本上是板上钉钉，整体金银中期向上趋势基本明朗。短期受近期公布的经济数据好坏参半，加上议息会议来袭，金银重新陷入震荡，重点关注2月2日凌晨美联储2023年第一场议息会议的公布。

　　观点及建议：中期底部明朗。短期，受经济数据好坏参半以及议息会议影响，金银震荡为主，短期不建议追涨，静待议息会议指引。

　　03

　　炼焦煤：煤矿逐步复产，盘面逻辑跟随下游

　　价格：今日05合约回落至1832.5，山西中硫主焦仓单成本2100元/吨。节后煤矿价格多维持稳定，部分煤种有补跌现象。

　　供应端：随着春节假期结束，主产地煤矿复产增加，供应量逐步恢复。

　　需求端：下游经过前期的库存消化，部分焦企对主力煤种有小单补库行为，但贫瘦煤等配焦煤因出货情况不佳，价格仍以下调为主。

　　进口蒙煤：随着下游复产，且蒙煤相比国内煤仍有价格优势，市场询盘略有增加，部分贸易商报价上调，目前蒙5原煤报价1500-1550元/吨。

　　进口澳煤：汾渭调研了解进口澳洲焦煤除个别终端有接货行为以外，国内其它焦煤终端用户及贸易商因暂未接到明确放开消息，仍在观望。另外，因澳洲持续大雨造成发运受阻，且中国有放开预期，近期澳洲焦煤价格上涨明显，一线澳煤最新价格在FOB332-340美金，目前相比国内煤已几无价格优势。

　　观点及建议：炼焦煤供应逐步恢复，需求缓慢启动，暂无更大矛盾，盘面多跟随下游逻辑，黑色系目前交易核心在于前期交易的预期照进现实的程度，在证实还是证伪的过程中，银行贷款数据保持增长，房屋销售数据保持增长，对于整体旺季需求有所期待。于此同时，成材与焦炭库存保持低供应状态，看好后市行情。

　　螺纹钢：终端开工仍需等待，期钢延续回落态势

　　价格：自昨日开盘后期螺冲高回落，今日盘面继续延续回落态势。螺纹钢2305合约今日流畅下跌，收盘价4143元/吨，较昨日结算价下跌91点，收跌2.15%。上海中天现货价4230元/吨，较昨日持稳。

　　供应端：截止到春节当周，螺纹钢实际产量已连续下降七周，当前产量为227.23万吨。与往年同期数据相比，今年实际产量创历史新低。随着春节结束，钢厂复产、供应回升将提上日程。未来需继续关注供应回升力度，不排除供应提升快于需求复苏的可能存在。

　　需求端：受春节假期影响，上周表观需求量为32.76万吨，环比减101.43万吨，符合春节期间一贯走势。今年春节期间并未发生疫情大范围二次感染，本轮疫情到达尾声，短期内疫情对生产施工的扰动风险较小。目前下游尚未开工。预计在元宵节后，农民工返工将到达高峰，终端需求逐渐启动。

　　宏观方面：1月28日，山东、浙江、上海、甘肃、重庆、陕西等地纷纷召开会议，围绕扩大内需、优化营商环境等经济发展工作作出部署安排。新春伊始，多个省市召开新春“第一会”，2023年“全力拼经济”的号角已经吹响。

　　观点及建议：目前市场处于节后恢复过程中，钢厂复产、终端需求恢复将逐渐提上日程。在下游尚未复工之际，短期积极情绪有所收敛，盘面冲高后回落调整。但05合约偏强趋势暂时仍未打破，强预期提振作用仍在，可待回调后继续偏强看待。

　　04

　　原油：美欧衰退预期重现，原油震荡下跌

　　期货市场，布油在84美元整数关口附近震荡整理，关注20日均线附近的支撑情况。国内SC2303合约跌超2%，收盘价540.5。

　　宏观方面：美联储、欧洲央行及英国央行等将公布利率决议，市场普遍预期美联储将加息25个基点；关注美国1月制造业PMI及非农就业报告。1月份中国制造业采购经理指数为50.1%，重回扩张区间，制造业景气水平明显回升。

　　供应：OPEC+消息人士表示，2月联合部长级监督委员会小组会议大概率将维持当前生产基准。EIA报告显示美国原油产量增长10万桶/日至1220万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%。

　　需求：最新的EIA库存数据表明汽柴油等成品油消费萎靡。俄石油产品价格上限初案出炉，实际影响仍有待观察，欧洲成品油市场对俄罗斯的依赖度较高，基准情景下受影响的俄石油产品仍接近100万桶/日德国经济数据不及预期，美国零售数据下滑，衰退预期恐再次出现。

　　库存端：截至1月20日，API原油库存增加338万桶，汽油库存上升62万桶，馏分油库存下降190万桶。截至1月20日，EIA原油库存增加53.3万桶不及预期，汽油增加176万桶，精炼油库存下降51万桶。

　　观点及建议：原油市场供应端的扰动较多，有伊朗协议，OPEC会议和欧盟对俄罗斯的成品油限价等，多空展开拉锯。需求端目前多空分歧较大，美欧经济衰退预期再现，但中国需求逐渐恢复。目前原油整体处于震荡下跌走势，波动幅度较大，建议投资者震荡偏弱的思路对待，关注明日的OPEC会议。

　　甲醇:需求利好影响下，甲醇较为抗跌

　　期货市场，甲醇2305合约小幅收跌，收盘价2753。张家港地区参考价格2760-2770元/吨附近现汇出罐。

　　供应端:中国甲醇产量为151.70万吨，较上周减少2.42万吨，装置产能利用率为74.82%，环比跌1.58%。

　　需求端：本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周有所提升。周内宁波富德装置负荷稍有下降，兴兴能源装置重启、南京诚志二期与恒有能源装置负荷稍有提升及神华宁夏与青海盐湖装置稳定至满负荷生产，其他装置均维持前期水平生产。传统需求随着春节过后，开工率预计有所提升。

　　库存：本周甲醇港口库存继续累库，港口卸货速度良好，虽主流区域提货稍有好转，但难抵货源集中抵港，浙江区域虽然兴兴复工，刚需略有提升，但船只顺利卸货前提下，库存依旧积累。

　　观点及建议：春节过后，国内需求有望进一步恢复，在需求利好和宏观利好加持下，甲醇短期震荡偏强，今日在原油的带动下小幅收跌，但在能化品种里属于比较抗跌的品种，建议投资者关注机会。

　　05

　　棕榈油：马棕库存1月预计环比增加，降库节奏或出现变化拖累盘面

　　棕榈油2305合约日内跌1.99%，收盘7880元/吨。

　　最新消息：据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2023年1月1-25日马来西亚棕榈油单产减少24.94%，出油率增加0.29%，产量减少24%；据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为876193吨，较上月同期出口的1224122吨减少28.42%。

　　供应：棕榈油仍处于季节性减产期，加上马来洪水引发担忧，供应相对存在支撑；不过二季度随着更多外国劳工进入马来，加上季节性减产时间结束，棕榈油产量将进入恢复期。

　　国际消息：印尼今年生物柴油补贴计划需要20亿美元资金，后续或依靠对棕榈油增加专项出口税用于补贴生柴相关项目。

　　国内情况：春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%，后市需求有回升预期，油脂需求稍转乐观。

　　总结：棕榈油自身基本面多空交织，突破区间震荡的驱动不足，目前处于区间震荡中。

　　观点及建议：基本面有明显提振前，棕油短期宽幅震荡思路对待为宜。

　　豆粕：豆粕依旧延续高位震荡运行

　　豆粕2305合约日内涨0.57%，收盘价3906元/吨。

　　产地原料端：节期间阿根廷降雨不及预期，美豆依旧坚挺，维持在1500美分上方；未来阿根廷降雨恢复不太乐观的情况下美豆的天气炒作升水较难完全回吐，进口成本仍偏高。

　　国内供应：2月国内大豆到港和压榨偏低，中下游仍存在备货不足情况，豆粕累库现象或小幅好转。

　　需求端：生猪产能端供应压力较大，猪肉价格回落，对豆粕需求暂无提振；且节后补货逐渐完成后，豆粕进入消费淡季，需求逐渐走弱。

　　总结：国内供应端紧缺问题逐渐改善，但由于成本端存在供给担忧，加上国内由于春节导致的供应断档，豆粕不排除迎来修复性反弹的可能性。

　　观点及建议：豆粕呈近强远弱格局，建议短期偏强思路对待。

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