2023/01

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　　隔夜重点消息

　　国家发展改革委表示，今年将进一步发挥好各项投资政策“组合拳”效应，以高效有力举措推动投资跑出“加速度”。一季度，将加快推动提前批次地方政府专项债券发行使用，加快下达一批中央预算内投资计划。

　　财政部表示，2023年，财政部将坚持稳字当头、稳中求进，加力提效实施积极财政政策，保持必要的财政支出强度，合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大专项债券资金投向领域和用作项目资本金范围。

　　据西本新干线，据不完全统计，1月30日约有27家钢厂调整建材出厂价格，螺纹价格最高上调50元/吨。

　　据Mysteel，1月23日-1月29日中国47港铁矿石到港总量2528.6万吨，环比减少57.9万吨；中国45港铁矿石到港总量2434万吨，环比减少46.2万吨。

　　据国家发展改革委监测，1月16日至20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1至6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制，做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。

　　中国有色金属工业协会统计数据显示，2022年中国碳酸锂产量39.50万吨（产能约60万吨），同比增幅约为32.5%；氢氧化锂产量24.64万吨（产能约36万吨），同比增幅约为29.5%。

　　商务部对外贸易司表示，1月上半月猪肉进口实际装船23281.59吨，本月进口预报装船29062.03吨，下月进口预报装船1385.38吨。

　　农业咨询机构Agrural周一表示，截至上周四，巴西2022/23年大豆收割面积占总播种面积的5%，比前一周增加了3%，但仍低于去年同期的10%。另外，该机构预计本季度的大豆收成将达到1.529亿吨。

　　美国农业部公布数据显示，民间出口商报告向日本出口销售11.2万吨玉米，于2022/2023市场年度交货。

　　国际油价全线下跌，美油3月合约跌2.35%，报77.81美元/桶。布油4月合约跌2.25%，报84.46美元/桶。

　　国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.36%报1922.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.29%报23.69美元/盎司。

　　国内期货夜盘收盘多数下跌，玻璃跌2.92%，苯乙烯跌2.41%，PVC跌1.76%，橡胶跌1.3%，纯碱跌1.23%，乙二醇跌1.01%。黑色系全线下跌，焦煤跌1.28%。农产品多数下跌，玉米淀粉跌1.58%。基本金属收盘涨跌不一，沪锌涨0.49%，不锈钢涨0.46%，沪镍涨0.15%，沪铜跌0.2%，沪铅跌0.39%，沪铝跌0.79%，沪锡跌1.43%。

　　本周公布数据及事件

　　1. 1月31日9:30，中国公布1月官方制造业PMI、非制造业PMI、钢铁行业PMI。受疫情冲击等因素影响，12月中国采购经理指数有所下降， 我国经济景气水平总体有所回落。但钢铁行业PMI环比回升，从2023年全年预期来看，钢铁行业具备向好回升基础，市场需求将触底回升。

　　2. 1月31日，世界钢铁协会公布12月产量数据。数据显示，2022年11月全球粗钢产量为1.391亿吨，同比下降2.6%，为连续第二个月录得环比下滑，关注全球粗钢产量下降趋势是否延续。

　　3. 2月1日21:15，美国公布1月ADP就业人数；2月3日21:30美国公布1月失业率、非农就业人口。美国经济增长急剧放缓，加上劳动力市场失去动力，应该会导致失业率逐步但稳步上升，道明证券预计到第四季度美国失业率将升至4.7%。

　　4. 2月2日3:00，美联储公布利率决议；3:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。市场分析认为，由于核心通胀可能仍处于高位，美联储加息将持续到第二季度。但2月加息步伐将进一步放缓至25个基点，不过3月和5月将继续维持25个基点的加息，以达到5.00%-5.25%最终利率的低端。

　　5. 2月2日4:00，美国公布12月USDA大豆月度压榨报告。上月公布数据显示，美国11月大豆压榨量为568万吨，小幅低于10月压榨量和去年同期压榨量，反映市场需求有所萎缩。

　　6. 2月3日，联合国粮农组织（FAO）公布1月食品价格指数。此前数据显示，粮农组织食品价格指数连续第九个月下挫，但2022年全年，粮农组织食品价格指数平均为143.7点，同比涨幅14.3%。

　　7. 俄罗斯禁止向对俄石油实施限价的国家出口石油，法令将在2月1日至7月日期间生效。欧盟将从2月5日起禁止进口俄罗斯成品油。

　　晨会观点

　　钢材|RB2305&HC2305

　　核心观点：螺纹现货涨期货跌 基差小幅扩大

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯上涨30，上海螺纹上涨50，上海热卷跌20。假期螺纹库存大幅累积，处农历季节性偏高水平，唐山钢坯库存处季节性最高水平。假期247家钢厂日均铁水增至226.57万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年扩内需政策或陆续出台。财政部长表示要适度扩大财政支出规模，基建有望继续发力。

　　②地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：观望为主。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：基石计划推动思山岭铁矿项目建设，铁矿石高位震荡

　　①发运减少，到港略减，港口累库。澳巴发运2158.3万吨（-250.2），全球发运2573万吨（-282）。45港到港量2434万吨（-46.2），在港船舶104条（-16），45港库存13725.83万吨（+524.11）。

　　②铁水产量增加，港口成交较弱，钢厂进口矿库存大减。进口矿周消耗1947.61万吨（+23.1），以疏港量推算的铁矿石需求为1755.81万吨（-516.11），以铁水产量推算的铁矿石需求为1585.99万吨（+19.81），钢厂铁矿石库存9228.29万吨（-1143.85）。

　　③综合来看，宏观经济稳中向好，疫情影响减弱，复工复产可期。钢厂利润改善，假期日均铁水增至226.57万吨，进口矿可用天数降至20天，节后按需采买有刚需，铁矿石基本面较好。但下游需求淡季，钢材库存累积，钢厂生产积极性或恢复较慢，价格监管风险仍存，铁矿石高位震荡。

　　市场研判：震荡操作。

　　风险关注：宏观经济、监管调控、终端消费、减产复产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦炭第三轮提降尚未落地 节后首日高开低走 震荡运行

　　①昨日焦炭市场偏弱运行，第三轮提降仍在进行当中，主流焦企暂无回应，焦钢博弈。焦煤市场受焦炭提降影响观望情绪浓厚。假期期间，焦钢企业开工较为平稳，247家钢厂铁水产量226.57万吨，环比上升1.26%。原料库存有所去化，247家钢厂焦炭库存640万吨，环比减少5.93%；247家钢厂焦煤库存889万吨，环比减少3.29%；230家独立焦化厂焦煤库存923万吨，环比减少15.23%。供应方面，110家精煤厂产量50.13万吨，环比减少4.89%，一些煤矿延长了放假时间，煤炭开工同比往年处于低位水平，部分原因在于需求方面下游焦钢企业对后续原料价格有看跌预期，采购欲望并不强烈，观望情绪较重。

　　②2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：观望。

　　风险提示：澳煤通关、宏观政策、终端需求。

　　美豆|M2305

　　核心观点：阿根廷天气牵动市场神经，美豆继续高位走强

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，03合约收于1533.5美分，上涨24美分。交易商称，因天气预报显示阿根廷将恢复干旱天气。据天气预报显示，从1月底至2月初，阿根廷产区天气再次转向干旱，使得市场对阿产量预估更加悲观，基本可以预计今年阿产量难以超过4000万吨，阿根廷国内机构预估从3300万吨到3700万吨不等，较期初大幅下降超过1000万吨。在此背景下，美豆维持偏强震荡。

　　②昨日白盘连粕跟随美豆震荡上涨，M05收于3899元/吨，上涨40元/吨，日增仓3.23万手。油厂豆粕现货报价整体上涨10-40元/吨，沿海市场油厂主流报价4580-4660元/吨，其中广东4660元/吨涨30元/吨，江苏4580元/吨涨10元/吨，山东4590元/吨涨30元/吨，天津4620元/吨涨20元/吨。全国主要油厂豆粕成交26.53万吨，其中现货成交24.23万吨，远月基差成交2.3万吨。节后豆粕现货价格较预期强劲，因巴西大豆收获进度偏慢将影响2-3月国内进口大豆到港节奏，利好近端。

　　市场研判：阿根廷产量大幅调减预期助推美豆和豆粕，短期M05在3800-4000区间震荡偏强。

　　玉米|C2303

　　核心观点：国内玉米现货报价继续上涨 玉米期价持续震荡

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月30日，锦州港新粮主流价格维持2820-2855元/吨，部分企业报价继续上涨5元/吨；南通区域报价2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-3000元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止1月30日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：当前美玉米价格维持震荡，综合考虑汇率和运费，进口玉米成本较节前无明显变化。考虑玉米内外价差，短期国内无法大量进口。

　　④仓单情况：截止1月30日玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　建议继续观望为主，等待逢低买入机会。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：需求不佳，盘面近弱远强

　　主要逻辑：

　　①1月30日全国外三元出栏价在13.81元/公斤，较29日价格下跌0.48元/公斤；与河南13.80元/公斤接近，最高价浙江14.94元/公斤，最低价云南12.98元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为100246头，较29日增长10.98%。屠宰开工率为20.5%，较上29日增长3.43个百分点。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为18.7元/公斤，较29日下跌0.50元/公斤。部分白条批发市场到货5550头，较29日增加1750头。

　　综合分析：全国猪价继续下探，节后需求疲软，白条价格连连下跌，屠宰企业缩量压价收猪，养殖端被动降价出栏，全国均价正式破7元/斤，主力03合约跳空低开，市场看空氛围浓厚，发改委再次发布猪价进入过度下跌二级预警，国家收储或将提上日程，供强需弱，预计猪价短期仍以偏弱为主。

　　策略建议：短期近月悲观情绪或持续，2303将继续弱势运行，可反套参与。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：补库需求支撑，盘面高开整理

　　主要逻辑：

　　①1月30日主产区平均鸡蛋出厂价格继续偏强，均价4.41元/斤，较29日上涨0.13元/斤，其中河南地区均价最高为4.60元/斤，辽宁地区均价最低4.25元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格稳中偏强，均价5.55元/斤，较29日上涨0.05元/斤，其中辽宁地区均价最高5.60元/斤，河北地区均价最低5.50元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.10元/公斤，较29日上涨0.10元/公斤，其中最高价辽宁地区9.21元/公斤，最低价为山东地区9.05元/公斤。

　　综合分析：目前全国蛋价按需调整，春节期间餐饮及旅游需求增加，市场补货需求好于往年，同时务工人员返城，学校开学提振市场，各环节复工需求增加，对蛋价起到提振作用，多地出现小幅上涨，预计短期市场价格偏强震荡。

　　策略建议：盘面受提振偏强整理，但上行驱动不足，预计区间震荡为主。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短线观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　油脂 | Y2305&P2305

　　核心观点：短线观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、据Mysteel，截至2023年1月27日（第4周），全国重点地区棕榈油商业库存约103.1万吨，较上次统计增加5.22万吨；同比2022年第4周棕榈油商业库存增加65.13万吨，增幅171.53%。截至2023年1月27日（第4周），全国重点地区豆油商业库存约84.86万吨，较上次统计增加2.47万吨

　　2、印尼能源和矿业部长Aifin Tasrif周一对媒体称，预计该国2023年生物柴油消费量料为1300万千升，高于2022年的1045万千升

　　3、印尼能源和矿业部长Aifin Tasrif周一对媒体称，预计该国2023年生物柴油消费量料为1300万千升，高于2022年的1045万千升

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2303

　　核心观点：节后首日交投冷清，宏观预期支撑铜价

　　主要逻辑：

　　（1）供给：春节期间南美矿端扰动频发，秘鲁抗议活动导致班巴斯铜矿和Antapaccay铜矿停产，SMM进口铜精矿指数报83.56美元/吨，自2022年11月25日以来录得八连降。

　　（2）需求：华北电解铜贴水230元/吨，日环比涨20元，节后首日多数下游仍未复产，持货商不愿低价出货，小幅挺价，但市场交投冷清，仅零星采购。华南电解铜贴水65元，日环比涨10元，下游复产同样不多，且对高铜价持观望态度，畏高情绪浓厚。

　　（3）库存：截至1月30日，LME铜库存7.61万吨，日环比增2125吨；COMEX铜库存2.95万吨，日环比减673吨。SMM铜库存26.39万吨，环比28日增2.79万吨；上期所仓单10.15万吨，较节前增1.44万吨。

　　（4）估值：截至1月30日，长江有色铜平均升水20元/吨，日环比增20元。洋山铜最高溢价38美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水21.65美元，日环比跌0.39美元。

　　综合分析：节前受宏观因素驱动铜价短期涨幅较大且处在高位，节后铜价有所回调。节后首个交易日现货市场交投情绪依旧冷清，国内冶炼厂因缺乏消费低积极往仓库发货，导致国内继续累库，伦铜库存也出现小幅增加，基本面恢复仍然较为有限，预计铜价维持高位震荡，后续继续观察下游需求表现及库存变化情况。

　　策略建议：短期观望，02-03跨月反套离场观望。

　　沪铝|AL2303

　　核心观点：节后基本面仍旧偏弱，现货贴水小幅扩大

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，贵州地区因居民用电需求减少，电力紧张局面缓解，此前预计因三次压减负荷或影响94万吨产能，截至目前贵州地区限电影响约70万吨产能。随着限电缓解，贵州地区或出现缓慢复产。

　　（2）需求：据SMM，节后消费复苏仍然处在起步阶段，下游暂未全面复工，采购备货意愿不强，出货较多接货偏少，现货升水承压运行为主。

　　（3）库存：截至1月30日，电解铝社会库存98.6万吨，环比28日增加5.7万吨。上期所仓单14.25万吨，较节前增7993吨。LME铝库存41.17万吨，日环比减3875吨。

　　（4）估值：截至1月30日，A00铝锭报贴水110元/吨，日环比跌10元。电解铝估算成本17788元/吨，日环比增7元；吨铝利润982元，日环比降206元。

　　综合分析：节前受宏观预期驱动铝价涨幅较大，沪铝主力合约尾盘空头减仓导致盘面触及19500元/吨，节后首日铝价回调。节后供需依旧双弱，贵州地区限电有所缓解，铝厂有复产预期，需求复苏仍在起步阶段，下游采购备货意愿不强，社会库存继续累库，行情重回弱现实与强预期的交织阶段，后续继续关注消费恢复与库存变化情况。

　　策略建议：短期观望；套利暂且观望，根据消费恢复和库存变化情况等待跨月正套机会。

　　白糖|SR2305

　　核心观点：外糖继续走强 郑糖高位整理

　　行业动态：

　　1. 2022年我国累计生产成品糖1470.4万吨，较上年增长1.7%。

　　2. 截至30日，云南累计开榨44家糖厂，同比增加6家。广西累计3家糖厂收榨。

　　3. 欧盟驳回法国对甜菜农药豁免。

　　市场分析：

　　原糖涨18点收于21.21美分，因市场对印度特别是马邦产量以及出口不及预期的担忧继续推动市场。国际糖近几日摆脱油价影响独立走强，供给面推动和基金多单持仓并不算高是主要因素。在北半球产量度过高峰和巴西尚未开榨情况下，价格在一季度的偏强走势预计将是常态。郑糖高开脱离前期高点5829，并维持在5850上方，连续两天增仓，多头控盘较从容。节后现货成交处于季节性淡季，基差也比较正常，关注元宵节后能否有现货补库出现。

　　操作策略：日内操作区间5840-5890，注意持仓增长情况。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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