1.钢厂复产，黑色系结构性矛盾增强。春节前后，随着钢材价格的上涨，钢厂利润有所改善，钢厂复产意愿随之而增强。春节期间钢厂铁水产量环比和同比均呈现上升态势，黑色系内部结构性矛盾增强。

　　2.钢价支撑力量提升。当前黑色系形成了“需求改善驱动钢价上涨，进而带动钢厂利润改善；钢厂利润改善驱动钢厂复产，进而带动原料需求改善”的正反馈逻辑循环。在此背景下，原料和钢材价格的支撑力量均呈现增强特征。

　　一、钢厂复产，黑色系结构性矛盾增强

　　春节前后的一个月时间内，以螺纹钢为代表的钢材价格普遍上涨了200元/吨。而在此期间，原料成本总体保持稳定，这也就使得钢厂利润逐步改善，钢厂复产意愿随之而增强。春节期间，国内有多座钢厂高炉复产，铁水产量较节前有了显著提升。从上海钢联的调研数据来看，春节期间全国247家钢厂铁水日均产量达到226.6万吨，较节前增长2.9万吨，同比去年春节同期高出20.5万吨（图1）。

　　图1：钢厂铁水产量

　　数据来源：华闻期货交易咨询部，上海钢联

　　在经历了去年四季度的停产检修之后，当前钢厂正进入新一轮复产周期之中。在此环境下，黑色系内部的结构性矛盾有望随之而进一步增强。

　　二、钢价支撑力量提升

　　当前，黑色系商品进入了“需求改善驱动钢价上涨，进而带动钢厂利润改善；钢厂利润改善驱动钢厂复产，进而带动原料需求改善”的正反馈逻辑循环之中。正是在正反馈逻辑的驱动下，我们看到了当前黑色系商品呈现原料与成材共振上涨的局面。

　　对于黑色系商品而言，无论是正反馈还是负反馈逻辑，驱动逻辑强化的源动力均来自于需求。去年6月份以及10月份黑色系商品出现两轮负反馈逻辑驱动的持续下跌行情（图2）。其背后的核心驱动均源于地产周期下滑导致螺纹需求的崩塌。

　　图2：螺纹钢加权指数

　　数据来源：华闻期货交易咨询部，文华财经

　　展望一季度，需求的强弱同样将决定本轮行情的方向与幅度。通常情况下，下游需求的季节性恢复要持续到2月底。在此之前，需求预期仍将对黑色系的上涨逻辑占据主导影响。而进入3月份之后，市场实际需求的表现将成为影响黑色系商品价格的主导逻辑。因此，我们认为：在经济复苏预期较强的环境下，当前需求预期主导的黑色系正反馈逻辑仍将对钢材的价格形成较强的支撑！

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