2023/01

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　　隔夜重点消息

　　为维护银行体系流动性合理充裕，2023年1月16日人民银行开展7790亿元中期借贷便利（MLF）操作、740亿元14天期逆回购操作和820亿元7天期逆回购操作。

　　人民银行上海总部1月16日召开2023年货币信贷工作会议，部署2023年上海货币信贷工作。会议指出，着力做好房地产金融工作。推动落实房地产金融十六条等政策措施，支持房地产企业合理融资需求。

　　据国家统计局，2022年12月份，70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比下降。

　　大商所公告，自2023年1月19日（星期四）结算时起，铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为12%，投机交易保证金水平调整为14%。

　　大商所公告，自2023年1月19日（星期四）结算时起，生猪品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为10%，投机交易保证金水平维持15%不变。

　　中钢协数据显示，1月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存846万吨，环比增加94万吨，上升12.5%，库存上升幅度扩大；比上年同期增加53万吨，上升6.7%。

　　1月9日—1月15日澳洲巴西19港铁矿发运总量2193.8万吨，环比减少73.6万吨。其中，澳洲发运量1778.0万吨，环比减少29.9万吨；巴西发运量415.8万吨，环比减少43.7万吨。

　　国内期货主力合约昨日夜盘涨跌不一。20号胶（NR）、橡胶涨近2%，低硫燃料油（LU）、豆一涨超1%。跌幅方面，铁矿石跌超2%，沥青、焦煤跌近2%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 中国2022年全年GDP增速、第四季度GDP年率等重要数据将会公布；

　　2. 马来西亚1月1-15日SGS马棕油出口量；

　　3. 中国至1月17日豆油港口库存；

　　4. 中国12月全社会用电量年率；

　　5. 欧佩克公布月度原油市场报告；

　　6. ITS公布印尼12月棕榈油出口数据；

　　7. 国内成品油开启新一轮调价窗口。

　　晨会观点

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：价格监管初见成效，铁矿石偏弱震荡

　　①发运微降，到港减少，港口累库。澳巴发运2193.8万吨（-73.6），全球发运2603.7万吨（-68.4）。45港到港量2370.1万吨（-112.3），在港船舶120条（-7），45港库存13358.93万吨（+228.39）。

　　②铁水产量增加，港口成交尚可，钢厂进口矿库存增加。进口矿周消耗1907.08万吨（-19.39），以疏港量推算的铁矿石需求为2183.72万吨（+140.56），以铁水产量推算的铁矿石需求为1545.04万吨（-12.53），钢厂铁矿石库存10241.19万吨（+284.85）。

　　③综合来看，宏观政策释放稳增长信号。焦炭提降让利，钢厂利润改善，春节电炉大量停产，高炉生产稳定。淡季成材消费冷清，节前补库即将收尾，进口矿可用天数农历同期偏低，预计节后按需采买有刚需，海外发运进入淡季，铁矿石基本面尚好，高位监管风险较大，监管加码则承压，监管放松则易反弹。

　　市场研判：最后几个交易日盘面资金影响波动风险加大，轻仓过节。5-9正套价差20以内已入场的仍可持有。现货头寸逢高增加套保，或以看跌期权对冲风险。

　　风险关注：疫情与宏观、监管调控、终端消费、减产复产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦企亏损 部分限产 焦煤市场交投氛围较差 震荡运行

　　①焦炭第二轮提降已全面落地，幅度为200元/吨，目前钢厂利润有所修复，铁水小幅增加，现焦化利润亏损，部分焦企减产，叠加澳煤通关预期，冬储进入尾声，原料价格支撑减弱，偏弱运行。受到焦炭提降影响，焦煤价格承压下行，供给方面由于临近春节，煤矿陆续放假，节前整体维持低位的开工率。进口方面蒙煤的通关量持续回落，日均通关687车左右，且由于焦炭提降，口岸采购情绪低迷，交投氛围较差。

　　②2022年11月份，中国进口炼焦煤573.22万吨，占煤炭总进口量的17.74%，环比减少7.66%，同比减少25.96%。11月份中国焦炭出口量为61.6万吨，环比上月增加22.5%。1-11月焦炭出口量为843.1万吨，比去年同期增长40.3%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：观望。

　　风险提示：澳煤通关、宏观政策、终端需求。

　　美豆|M2305

　　核心观点：美盘休市缺少指引，国内长假来临仓位调整

　　主要逻辑：

　　①昨日因适逢马丁·路德金纪念日假期，美国包括CBOT在内的金融市场休市。周一公布的一项针对行业分析师的调查结果显示，巴西2022/23年度大豆产量料大幅增加21.8%至纪录高位的1.5286亿吨,因种植面积增加且该国多数大豆生产区的天气对作物有利。截至上周四，巴西农户在2022/2023年度的大豆收割面积占种植面积的的0.6%，去年同期为1.2%。

　　②昨日白盘连粕震荡收涨，主力M05报收于3899元/吨，上涨3元/吨，减仓0.42万手。全国油厂豆粕报价普遍持稳，沿海区域油厂主流报价在4580-4630元/吨，其中广东4630元/吨稳定，江苏4600元/吨稳定，山东4580元/吨稳定，天津4610元/吨稳定。全国主要油厂豆粕成交2.45万吨，其中现货成交1.55吨，远月基差成交0.9万吨。

　　市场研判：M05单边多单止盈，关注中长期做空机会。关注M3-5和M5-9价差机会。

　　玉米|C2303

　　核心观点：玉米收购主体减少 短期价格维持震荡

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月16日，锦州港新粮主流价格维持2820-2850元/吨，报价持稳；南通区域报价2940-3000元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-3000元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止1月16日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：受美农报告利多影响，美玉米价格上涨明显。按照目前价格、汇率及运费估算，进口玉米依旧有优势，需要关注中国采购节奏和数量。

　　④仓单情况：截止1月15玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　建议投资者继续观望为主。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：年末集团场控量，提振期现市场

　　主要逻辑：

　　①1月16日全国外三元出栏均价14.56元/公斤，较15日上涨0.46元/公斤，最低价黑龙江13.42元/公斤，最高价浙江16.28元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为244655头，较上周五增加16.30%。屠宰开工率为47.73%，较上周五增加上涨4.21%。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.15元/公斤，上涨0.48元/公斤，环比上涨2.57%。部分白条批发市场到货12769头，环比增幅9.07%。

　　综合分析：全国猪价明显走高，集团场缩量出栏，部分企业已经放假，因此供应段略有缩紧，近两日正值北方春节前备货阶段，屠宰量上涨明显，猪价顺势走高，近两日或仍延续涨势，但涨势收窄。周一盘面受现货上涨提振，全线偏强运行，远月涨幅较大。临近年关盘面空单多有兑利离场，盘面周内或有较大波动，主力2303合约将继续创新低，其他合约前期低位处或难突破。

　　策略建议：建议空单适当或全部止盈，激进者留底仓空单持有至年后。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：需求下滑，鸡蛋现货转弱

　　主要逻辑：

　　①1月16日主产区平均鸡蛋出厂价格窄幅震荡，均价5.07元/斤，较13日下跌0.10元/斤，其中河南地区均价最高为5.15元/斤，辽宁地区均价最低5.00元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格稳中偏强，均价4.83元/斤，较13日上涨0.13元/斤，其中河南地区均价最高5.10元/斤，河北地区均价最低4.50元/斤。

　　③主产区毛鸡均价8.50元/公斤，较13日上涨0.02元/公斤，其中最高价河南地区8.61元/公斤，最低价为辽宁地区8.25元/公斤。

　　综合分析：近期距春节仅几日，食品厂备货基本结束，家庭囤货意愿略降，鸡蛋流通速度转缓，市场走货正常，各产区库存1-2天左右；南方销区到货减少，走货正常，贸易商拿货情绪一般，风控意识较强，流通环节库存偏少；目前产区内销不快，部分高价区价格回调，关注市场需求及产区库存情况，预计近期鸡蛋价格或稳中弱调。

　　盘面跟涨压力趋于增加，且春节将至盘面交投热情将逐步下降，盘面价格可能因对年后的谨慎预期而在年尾走弱，呈区间震荡回落的趋势。

　　策略建议：建议年前清仓观望为主，激进者轻仓试空年后价格回落。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短线节前观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、AmSpec：预计马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为401749吨，较上月同期出口的631401吨减少36.37%

　　2、.据外电消息，在种植业解决外国劳动力短缺的问题后，食用油供应和价格问题预计将趋于稳定。马来西亚国内贸易部长Avub表示，业内人士称人力短缺导致供应短缺和价格上涨。该部门正处于与相关行业参与者讨论这个问题的最后阶段，他们希望很快解决这个问题。目前，内阁已作出一项重要决定，重点解决外劳问题，目标是在三个月内解决。预计3月底，应能够为所有部门，特别是建筑和种植园部门提供足够的工人

　　策略建议：

　　单边：短线节前观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2302

　　核心观点：宏观预期驱动铜价偏强，淡季累库谨慎追涨

　　主要逻辑：

　　（1）供给：秘鲁南部嘉能可的Antapaccay铜矿营地遭到破坏，Anttapacay铜矿2022年前三季度铜精矿产量为10.9万吨；秘鲁拉斯班巴斯铜矿因安全问题停止采矿工作，该工会领导人表示未来一周拉斯班巴斯铜矿很有可能全面停运南美原料供应扰动不断。

　　（2）需求：1月13日当周国内主要大中型铜杆企业开工率49.2%，周环比下跌7.22个百分点。截至1月16日，华南铜现货均价升水135元/吨，日环比涨125元，持货商挺价出货；华北铜现货均价贴水230元/吨，日环比持平，当地下游和贸易商处于半放假状态，参与稀少。

　　（3）库存：截至1月16日，LME铜库存8.36万吨，日环比减少250吨；上期所仓单7.34万吨，日环比增加1.95万吨；上海保税区库存5.8万吨，环比1月12日增加0.5万吨。

　　（4）估值：截至1月16日，长江有色铜平均贴水20元/吨，日环比跌120元。洋山铜最高溢价38美元/吨，日环比跌2美元。

　　综合分析：宏观方面，华尔街日报调查显示美国经济衰退概率为61%，但消费信心指数超预期回暖与通胀如期回落让市场对美国经济软着陆抱有期待，而国内经济复苏预期短时间亦难证伪，重回衰退叙事仍需数据验证。基本面方面，供应端面临南美地区扰动，需求端因淡季与节日因素走弱，下游周度开工率已不足50%，下游接货意愿不高，库存累库速度快于往年节前水平，基本面维持供需双弱。谨慎追涨，建议观望。

　　策略建议：短期观望；02-03合约跨月反套可考虑继续持有。

　　沪铝|AL2302

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价成本支撑有效

　　主要逻辑：

　　（1）供给：海外能源价格回落后，法国敦刻尔克铝厂开启复产，复产产能6.3万吨；国内整体仍然受贵州地区限电减产94万吨的影响，预计1月底运行产能或回落至4010万吨左右，1月份产量环比小幅下滑至340万吨。

　　（2）需求：截至1月13日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌1.4个百分点至61.4%。部分大规模企业停产进入假期，中小企业普遍进入假期较早，在订单不足影响下备货量亦低于往年同期。

　　（3）库存：截至1月16日，LME铝库存报39.97万吨，日环比下降3600吨；上期所仓单12.58万吨，日环比增加3.59万吨；电解铝社会库存69万吨，环比1月12日增加4.8万吨。

　　（4）估值：截至1月16日，A00铝锭报贴水10元/吨，日环比跌10元。电解铝估算成本17775元/吨，日环比小幅涨3.2元。

　　综合分析：宏观方面，华尔街日报调查显示美国经济衰退概率为61%，但消费信心指数超预期回暖与通胀如期回落让市场对美国经济软着陆抱有期待，而国内经济复苏的预期短时间亦难证伪，重回衰退叙事仍需数据验证。基本面方面，海外冶炼厂在能源价格回落后开启复产；国内供应端1月份运行产能与产量预计仍将小幅下滑，目前暂无进一步减产。淡季影响下下游需求表现依旧不佳，下游开工率周环比延续下降，电解铝社会库存69万吨，累库节奏快于往年平均水平，基本面仍维持供需两弱，反弹高度或将受限，预计宽幅震荡，参考区间18000-19000。

　　策略建议：铝价持续反弹后或转入震荡。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：美盘休市 郑糖5600迎来反弹

　　产业动态：

　　1. 本周进入春运出行高峰时段，未来几天全国大部气温将逐渐步入回升通道。

　　2. 根据中国糖业协会统计数据，截至2022年12月底，国内22-23榨季已累计产糖325万吨，同比增加47万吨。

　　3. 泰国22/23榨季至1月10日累计压榨甘蔗2626.4万吨，同比增加4%,产糖268万吨,同比增加28万吨,产糖率同比提高7%,达到10.206%。

　　4、巴西：1月前两周出口96万吨，日均较去年同期增长50%。

　　市场分析：

　　美盘休市，伦敦白糖涨1.1%收于553.3美元/吨，因短期供给偏紧张。但市场对新榨季巴西产量增加持有预期，远期贴水局面持续。

　　郑糖在5600一线获得支撑，节前资金开始流出，3-5价差维持-20左右，较前期略有走强。现货购销基本停滞，物流价格较高，终端存货较为谨慎。价格或维持震荡局面，等待消费端回升信号。生产端维持正常推进，糖分略为偏高，产量预期或略有所上调。节后关注一月份压制进度及生产指标情况。

　　操作策略：日内参考区间5600-5650.

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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