一、美欧边际向好，风险偏好继续发酵

　　本周欧洲方面数据持续向好，欧元区12月经济景气指数95.8，前值为94，12月CPI同比增长9.2%，环比下降0.3%，通胀见顶的信心增强。11月失业率6.5%，较上月持平处于最疫情以来最低水平，零售销售同比下降2.8%，前值为下降2.6%，环比增加0.8%。德国支持成立欧盟联合基金以对抗美国绿色补贴计划。四季度以来随着能源限价起效和各国实施能源补贴，欧洲生产逐步恢复，消费开始回升，预期持续改善，本周高盛将2023年欧元区经济增长预期从之前的-0.1%调高至增长0.6%。

　　美国数据亦偏好，上周公布的美国12月PMI指数首次跌到50荣枯线下方，一方面验证了经济下行压力加大，但又刺激了金融市场关于下调加息目标的预期，12月CPI同比增长6.5%，前值7.1%，环比下滑0.1%，通胀保持了较快下行的势头，另外12月新增就业人数仍强韧，失业率下降到3.5%的新低，工资增速则放缓。数据组合形成经济放缓但就业强韧，通胀压力减轻，软着陆希望增加，降息可能提前的预期。

　　原油本周表现强势，未理会美商业库存意外大涨，从73美元反弹到78美元，整体维持了近两个月的震荡区间。西方通过了2月5日起制裁俄罗斯原油制成品的方案，白宫表示推迟回购战略储备，甚至可能重新抛储，或暗示其对油价继续走高的担忧。原油本周的走势更多反映了对中国经济重启等消费回升的预期，对工业品形成利多支撑。

　　美元指数本周继续下跌，欧洲经济回升，中国经济重启等导致非美经济边际回升而美国经济边际放缓，美元走弱。近期美元走势主导工业品节奏，短线看美元指数创新低后可能小幅加速，不过目前周布林下轨在101.5，且周乖离率已非常高，历史上看往往出现周线级别的反弹。因此短线美元仍是偏多因素，但注意随时可能转向。

　　经济边际向好持续利多股市，本周欧股继续上涨，强势格局明显。不过要注意主要股指已反弹到去年上半年的头部形态区域，受俄乌战争影响最大的德国股指也已接近战争爆发以前的水平，技术上看大涨进入长期强压力区，涨势随时可能结束甚至出现较大幅度的回调。

　　整体看，经济边际向好不断得到验证，做多情绪持续发酵，但也要注意市场进入中期技术转折区，压力越来越大。

　　二、中国重启炒作升温

　　疫情方面，本周大城市医院紧张情况已有明显缓解，地铁出行等高频数据显示各地感染过峰，正在快速恢复。由于今年放假较早，认为大多数地方感染高峰已结束，全国疫情更快结束的预期越来越强。

　　数据方面，本周公布了12月金融数据，M2同比增长11.8%，较上月低0.6个百分点，较去年同期高2.8个百分点，12月新增社融1.3万亿，较去年同期减少1.05万亿，也大幅低于预期值1.6万亿，数据偏空。不过12月疫情严重影响工作进度，是短时影响，社融方面企业债和政府债拖累较大，预计今年地方发债落实前置要求，1月后会重新转增。整体金融数据影响不大，市场更关注房地产恢复情况，据统计中国12月房企单月融资总量突破千亿元，环比大涨超八成，房地产支柱地位再被提及，房价连续三个月下降的城市允许首套房首付比例和贷款利率下调，目前大多数城市都符合要求，虽然购房高频数据还未有体现，但房地产销售和投资回升的预期仍在继续提高。

　　整体看，随着疫情发展向好，稳消费、刺激房地产的政策持续兑现，经济重启的信心越来越强，构成近期国内金融市场的主导逻辑。

　　三、现货进入收尾阶段，大涨面临回调压力

　　本周中小企业基本放假，大型企业将普遍在下周初开始放假，整体放假时间较往年提前一周左右时间。现货进入收尾阶段，供需两弱，对价格已无影响。但随着价格连续大涨，结构显著恶化，周四现货进口亏损高达1500元，精废价差接近3000元，港口仓单溢价降至35美元，通常是价格面临压力的强信号。由于临近春节且比价恶化，进口货源稀少，甚至炼厂已积极点价准备出口，导致周五时现货报出升水50元以上，不过没有实际意义。据SMM统计，本周国内社会库存增加1.3万吨至13.5万吨，保税库存增加1万吨至5.8万吨，今年增库时间略早但合并保税库存仍大幅低于往年，实际库存压力很小。

　　消息面，全球最大的锡矿之一秘鲁圣拉斐尔锡矿因反对ZF的活动宣布停产。秘鲁自去年末民选总统被逮捕以后反抗活动持续不断，估计今年矿山干扰事件可能恶化，不过目前铜矿供应宽松并不直接炒作动力。

　　整体看，现货进入收尾阶段，对年后消费预期主导价格波动，整体受宏观情绪影响为主。目前的大涨预示年后多头格局。但技术上看本周铜价大涨5000元，沪铜持仓增加5万手，价格进入去年上半年平台压力区，急涨之后多头减仓兑现利润的动力较强，本周后两天，铜价在69000一线波动，增仓价格开始滞涨，技术上回调信号逐步增强。

　　四、策略

　　宏观边际向好主导风险资产中期逻辑，现货进入收尾阶段，交易逻辑由节后预期主导。中期强势格局，但注意股市、铜市都进入技术强压力区，可能产生回调共振，前期低位多头逢高换手，尝试短空，中期策略仍坚持回调后逐步买入。69000上方短期压力，66000平台区中期支撑。下周主要波动区间69000-67000。