摘要：近期纯碱期现价格共振上扬，下游企业春节前补库需求的集中释放和对纯碱价格进一步上涨的担忧推动了盘面走高。当前可流通现货价格高于盘面，预期供需紧张没有改观，做多资金蜂拥而至，主力合约持仓接近100万手关口。从半年度的趋势看，供给增量有限而需求稳步攀升，价格偏强的逻辑仍有支撑。从历史规律看，春节前后是纯碱企业的库存累积时段，短期需考虑下游集中补库过后，价格高位需求的持续性，建议谨慎参与避免追高。

　　正文一、纯碱近期行情回顾

　　2022年11月初以来，纯碱需求旺盛产业链库存持续下降的现实逐步被市场参与者所认知，期货盘面连续反弹，向现货靠拢修复基差。元旦前后，纯碱下游企业在春节前的补库需求集中释放，推动现货价格走高，期货市场信心也因此得到提振。当前可流通现货价格高于盘面，市场预期半年内供需紧张状况难有改观，做多资金蜂拥而至，纯碱2305合约一度接近3000元关口，持仓接近100万手关口，显示市场多空分歧加大。春节前后往往是纯碱企业的累库周期，接下来行情如何演绎，春节前后纯碱价格是否会一路向上，值得商榷。

　　二、纯碱基本面形势1.生产企业开工率高位运行

　　目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在91.3%，较上周提升1.2个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率94.5%，联碱厂家开工负荷率88.7%，天然碱厂开工负荷率87.3%。本周纯碱厂家产量在60.8万吨左右。

　　纯碱当前高供应有利润驱动，更重要的是当前的低气温有利于纯碱装置顺利运行，实现稳产高产。

　　2. 下游集中补库纯碱企业库存去化

　　纯碱企业库存前期受运力影响有所波动，本月发运恢复正常，企业库存连续下降。本周国内纯碱企业库存总量在25.4万吨，环比1月5日库存下降10.4%，其中重碱库存12.6万吨。节前下游用户集中备货，纯碱厂家订单充足，重碱货源供应偏紧，库存持续下降。

　　值得关注的是，从历年实际运行状况看，春节前的补库高峰过后是下游采购间歇期，春节前后往往会经历一段的累库周期。历史数据显示，春节前后累库周期短则一周，长则超过一个月，区间累库幅度17万吨至72吨不等。当前低库存和集中采购驱动的价格能否在春节后延续，面临一定考验。

　　3. 纯碱供需两旺关注短期风险

　　展望2023年，上半年纯碱供应端保持稳定增长，年中某关键产能投产后有望显著增长纯碱供给；随着经济活力增强，轻碱需求有望出现可观的恢复性增长；光伏玻璃投产节奏暂没有放缓的外在约束，浮法玻璃从冷修掣肘到冷修线复产助力，重碱需求时间曲线进一步上翘。2023年依然是纯碱的供需两旺的一年。短期需关注春节对供需节奏的扰动。

　　综合来看，纯碱在2023年供需博弈仍将延续。相对于主观判断行情涨跌，灵活应对价格表现以提高利润降低风险才是主要考量。对于终端需求方来说，择机把握盘面买入套保机会，并在基差收敛时择机了结，将有助于降本增效。对于纯碱生产企业来说，有必要综合考虑宏观及产业供需形势，把握逢高卖出套保机会，以确保明年生产利润处于合理区间。

　　三、当前纯碱应对策略

　　综上所述，强现实和强预期共振，2023年纯碱整体供需两旺而上半年供给增量有限，纯碱紧平衡的状况有望延续，可关注05合约经过调整显著低于月度长协价时的买入套保机会。短期需考虑下游集中补库接近尾声，春节过后下游采购需求在价格高位的持续性，建议谨慎参与避免追高。

　　本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。

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