目前A股市场“强预期”拥有内外宏观因素的双重支撑，继续走强是大概率事件。从历史经验看，流动性边际收紧和经济预期改善的背景下，大盘股的表现优于小盘股，因此后市IH将继续表现强势。

　　“强预期”一般指最近A股市场在对未来经济定价时，隐含了非常乐观的预期，但实际经济运行状况仍未出现明显改善。股市作为经济的晴雨表，领先现实经济顺理成章。我们应该重点关注预期为什么变强，并推演“强预期”状态持续的时间。

　　从中国资产看，A股市场、南华工业品指数、十年期国债期货和人民币汇率在2022年10月底至11月初同步出现趋势逆转，其他股票市场指数，如标普500、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数，以及MSCI新兴市场和全球市场指数也在同一时段出现了趋势逆转，且美元指数、美债利率、黄金和铜的价格也差不多在这一时间段出现了筑顶或筑底走势。

　　现在看，2022年10月底至11月初全球大类资产走势出现转折，主要原因是全球宏观层面发生了变化。

　　笔者认为，2022年10月下旬，市场出现美联储2022年12月加息节奏放缓的预期，对全球大类资产影响很大。仔细观察各大类资产在市场顶部或底部的表现可以发现，黄金、铜、美股市场最低点的出现时间在2022年10月中旬，恰好在美联储会议纪要公布之后，中国大类资产的市场拐点则延后一些，出现在10月底至11月初。2022年10月下旬，国内最重要的宏观事件就是一行两会发声维稳国内股债汇楼市，到2022年11月初公布优化疫情防控措施时，A股市场(以沪深300指数衡量)已经从低点反弹5%左右。

　　图为美元、美债、黄金和铜价走势

　　因此，笔者认为推动全球大类资产出现趋势性反弹的核心因素之一是美联储政策预期的变化，它决定了全球市场的风险偏好。随着美联储加息节奏的放缓和此轮加息终端利率的调整，市场风险偏好明显改善，风险资产明显受益。这也是国内风险资产预期由弱转强的重要因素之一，而国内政策导向则是强化预期的第二个重要因素。因此，只要美联储此轮加息终端利率变化不大，国内宏观政策锚定稳增长，“强预期”就可以持续。

　　“强预期”对A股等风险资产的支撑力度较强，只要“强预期”持续，A股市场的多头力量就存在明显优势。多头力量的代表之一就是积极买入的北向资金。2023年以来，北向资金持续大幅买入A股，截至1月13日，不到半个月时间，单月净流入金额已经超过600亿元。回看过去两年，北向资金单月净流入超过600亿元的仅2021年12月份、2022年6月份和2022年11月份，都是国内经济预期出现明显改善的时期。因此，此轮A股市场的上涨行情不仅有国内经济预期改善的支撑，也得益于美联储加息压力的缓解，北向资金的买入热情大概率会继续走高。

　　本轮上涨行情中IH表现更佳。一方面，2023年国内经济政策更倾向于经济总量的增长。当经济总量增长时，在市场中拥有更多份额的大公司大概率受益更多，而IH是典型的龙头股代表指数。另一方面，2023年，A股市场将面临盈利预期改善、流动性易紧难松的局面。因为美国利率终点未到，会影响国内流动性宽松空间，而且如果内需复苏，市场信贷需求有望回升，将带动资金利率回升。从历史经验看，在流动性边际收紧和经济预期改善的背景下，大盘股的表现总是优于小盘股，因此，流动性变化对IH的利多支撑更强，IH表现大概率继续优于其他股指期货品种。

　　综上，A股市场“强预期”拥有内外宏观因素的双重支撑，继续走强是大概率事件。展望后市，无论从经济增长状况，还是从流动性变化角度看，当前领涨品种IH将继续表现强势。(作者单位：南华期货)

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