摘要:

　　行情回顾

　　国内玉米与淀粉现货购销趋于停滞，整体波动不大，期价呈现震荡态势，淀粉-玉米价差分化运行，近月收窄，而远月走扩。

　　逻辑观点

　　对于玉米而言，目前处于被动去库存到主动补库存的转换时刻，对于当前具体处于哪一阶段尚难以确定，参考去年情况来看，新作上市压力释放的被动去库存或已经结束，接下来有望进入新一轮主动补库存阶段。但参考2019年情形来看，春节或仍存在余粮压力，而目前远月合约即5-7-9-11月依然贴水，再加上美玉米近月船期进口到港成本显著低于国内现货价格，或抑制中下游补库积极性，这意味着国内玉米市场仍处于被动去库存阶段；

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现分化，主要源于市场现实与预期的不同，当前现实是目前下游需求依然疲弱，行业库存处于历史同期高位，而预期则趋于乐观，主要源于疫情担忧缓解下的需求改善预期，副产品价差近期加速下跌带动现货生产利润转为亏损，有望通过行业开机率收缩供应，继而带动供需改善。后期变数在于成本端，特别春节前市场会否转而担心节后仍有余粮压力。

　　行情展望

　　观点维持中性。

　　操作建议

　　建议节前观望为宜，节后再行操作。

　　风险因素

　　俄乌冲突走向、疫情与运输物流。

　　广州期货-一周集萃-玉米与淀粉-节后余粮压力的不确定性20230115

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