美国通胀数据如期回落贵金属再度上行

　　本报告完成时间|2023年1月15日

　　摘要

　　本周贵金属价格持续上行，继上周公布的非农数据暗示薪资增速放缓之后，本周美国通胀数据再次验证CPI持续回落的趋势。虽然周内部分美联储官员偏鹰表态，但是目前利率掉期市场依然在持续押注美联储将会在下次利率决议上再度放缓加息步伐至25个基点。受到此预期的影响，美元指数以及美债利率在周内均持续走弱，助推贵金属价格显著反弹。

　　美国12月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。未季调CPI年率录得6.5%，重回“6时代”，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅。未季调核心CPI年率录得5.7%，创2021年12月以来最小增幅。掉期交易市场显示，交易员对美联储2月和3月两次会议的加息总和的押注不到50个基点。与美联储政策利率挂钩的期货市场暗示，美联储在2月加息25个基点的可能性约为100%。

　　2023年第一周，美国首次申请失业救济人数小幅下降，表明尽管有高盛和Salesforce等公司裁员或计划裁员，但美国劳动力市场仍然紧张。截至1月7日当周，首次申请失业救济的人数从20.6万降至20.5万人，低于2019年的年均水平。

　　整体上看，目前美国经济下滑趋势明显，美联储加息的两个必要条件是高通胀以及健康的就业市场。从目前的情况来看，通胀持续性回落，并且2023年将加速回落，而就业市场也面临一定结构性问题，后期失业率大概率反弹。因此目前的经济基本面确实会迫使美联储放缓加息步伐。美联储紧缩预期的边际放缓也会侧面拉低美元资产的投资价值，美元以及美债利率的双重回落将持续对贵金属形成边际利多效应。总体来看，贵金属近期仍将偏强运行。

　　全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

　　一

　　伦敦金收盘1920.21美元/盎司，较上周上涨2.92%，伦敦银收盘24.25美元/盎司，较上周上涨1.83%。本周贵金属价格持续上行，继上周公布的非农数据暗示薪资增速放缓之后，本周美国通胀数据再次验证CPI持续回落的趋势。虽然周内部分美联储官员偏鹰表态，但是目前利率掉期市场依然在持续押注美联储将会在下次利率决议上再度放缓加息步伐至25个基点。受到此预期的影响，美元指数以及美债利率在周内均持续走弱，助推贵金属价格显著反弹。

　　二

　　美联储主席鲍威尔表示，物价稳定是健康经济的基础。在通胀高企的情况下恢复价格稳定可能需要采取短期内不受欢迎的措施。我们现在和将来都不是“气候政策制定者”。美联储理事鲍曼认为，需要继续加息以遏制通胀，加息的规模和最终的利率峰值仍取决于数据。

　　美国12月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。未季调CPI年率录得6.5%，重回“6时代”，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅。未季调核心CPI年率录得5.7%，创2021年12月以来最小增幅。掉期交易市场显示，交易员对美联储2月和3月两次会议的加息总和的押注不到50个基点。与美联储政策利率挂钩的期货市场暗示，美联储在2月加息25个基点的可能性约为100%。3个月期美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)超过2008年金融危机的高点。

　　2023年第一周，美国首次申请失业救济人数小幅下降，表明尽管有高盛和Salesforce等公司裁员或计划裁员，但美国劳动力市场仍然紧张。截至1月7日当周，首次申请失业救济的人数从20.6万降至20.5万人，低于2019年的年均水平。最近几个月，初请失业金人数徘徊在疫情前的水平附近，表明失业人员迅速找到工作，职位空缺仍然处于历史高位。

　　欧元区1月份Sentix投资者信心指数公布，连续第三个月小幅回升，录得-17.5，也创下自2022年6月份以来最高值。编撰此指数的德国市场研究机构Sentix在1月份报告中调研了1228名投资者，其中包括236名机构投资者。报告显示，相对于此前预期经济陷入“深度衰退”，投资者目前预计欧元区经济的衰退将较为温和，也带动了整体信心指数小幅回升。不过，投资者对于欧元区经济现状的评估并无明显好转，信心指数仍处于负值也凸显出经济前景面临的挑战之大

　　截止2023年1月13日，SPDR黄金ETF持有量为912.14吨，较上周减少3.18吨，截止2023年1月10日，COMEX黄金非商业多头净持仓为150535张，较上周增加8869张。

　　截止2023年1月13日，SLV白银ETF持有量为14486.53吨，较上周减少98.72吨，截止2023年1月10日，COMEX白银非商业多头净持仓为29013张，较上周减少1921张。

　　策略

　　整体上看，目前美国经济下滑趋势明显，美联储加息的两个必要条件是高通胀以及健康的就业市场。从目前的情况来看，通胀持续性回落，并且2023年将加速回落，而就业市场也面临一定结构性问题，后期失业率大概率反弹。因此目前的经济基本面确实会迫使美联储放缓加息步伐。美联储紧缩预期的边际放缓也会侧面拉低美元资产的投资价值，美元以及美债利率的双重回落将持续对贵金属形成边际利多效应。总体来看，贵金属近期仍将偏强运行。

　　沪金2306参考区间405-420元/克，沪银2306参考区间5100-5400元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

　　三

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