2023/01

　　09

　　隔夜重点消息

　　银保监会主席郭树清：需加大对小微企业等领域支持力度；鼓励住房、汽车等大宗商品消费；深化金融体制改革，进一步简化境外投资者进入中国市场的程序。

　　国家外汇局：2022年12月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

　　住建部主管的中房报发布社评指出，改善房地产需求端是今年的重心。各地和有关部门还需要优化调整一些妨碍消费需求释放的限制性政策。

　　2022年1至11月中国粗钢产量9.35亿吨，同比下降1328万吨，降幅为1.4%。据中钢协预计，2022年全年中国粗钢产量10.1亿吨左右，同比下降2300万吨，降幅2.2%。

　　中国汽车工业协会根据重点企业周报数据推算，2022年12月汽车销量245.5万辆，环比增长5.5%，同比下降12.1%；2022年，汽车销量2675.7万辆，同比增长1.7%。

　　美国农业部：截至12月29日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为72.1万吨，前一周为70.6万吨，市场预期介于40-100万吨；美国2022/2023年度对中国大豆出口装船89.9万吨，前一周为107.8万吨。

　　USDA月报前瞻：阿根廷2022/23年度玉米产量预估为5160万吨，预估区间介于4900-5400万吨，USDA 12月预估为5500万吨；美国2022/23年度大豆期末库存预估为2.36亿蒲式耳，预估区间介于2.05-2.89亿蒲式耳，USDA 12月预估为2.2亿蒲式耳。

　　国内期货主力合约周五夜盘涨跌不一。焦炭涨超3%，焦煤涨超2%。跌幅方面，铁矿石跌超2%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 中国12月M2货币供应年率、社会融资规模等数据；

　　2. 中国至1月6日全国重点地区豆油、棕榈油商业库存；

　　3. 中国至1月9日进口大豆港口库存；

　　4. 澳洲、巴西铁矿石发货量和北方港口铁矿到港量。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2305&HC2305

　　核心观点：周末唐山钢坯维稳 发改委表示将加强铁矿价格监管

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯维稳。上周螺纹产量和表需均下降，库存继续累积。上周247家钢厂日均铁水220.72万吨，环比降1.79万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年扩内需政策或陆续出台。财政部长表示要适度扩大财政支出规模。

　　②1-11月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期非常好。1-11月地产销售同比下降23.3%、投资同比下降9.8%，1-11月施工同比降6.5%，新开工同比下降38.9%，土地购置面积同比下降53.8%。11月汽车销量同比下降7.9%。2022年12月财新制造业PMI为49%，月环比下降0.4%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：单边暂且观望。套利策略：2023年报提出的多螺纹空焦煤头寸持有。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：节前补库尾声，监管出手多头收敛，铁矿石短期承压震荡

　　①发运增加，到港冲高，港口降库。澳巴发运2816万吨（+52.2），全球发运3247.2万吨（+52.2）。45港到港量2682.3万吨（+603.2），在港船舶127条（+22），45港库存13130.54万吨（-55.09）。

　　②铁水产量微降，港口成交尚可，钢厂进口矿库存增加。进口矿周消耗1907.08万吨（-19.39），以疏港量推算的铁矿石需求为2183.72万吨（+140.56），以铁水产量推算的铁矿石需求为1545.04万吨（-12.53），钢厂铁矿石库存9956.34万吨（+452.11）。

　　③综合来看，地产加码刺激，政策释放稳增长信号。焦炭提降让利，钢厂利润改善，电炉大量停产，高炉生产弱稳，原料按需采买有刚需支撑。淡季成材消费继续下降，节前补库进入尾声，对铁矿石监管将使得价格承压震荡。

　　市场研判：单边暂时观望，5-9正套价差20以内可适当入场。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、监管调控

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦炭第一轮提降落地 澳煤进口预期兑现 震荡运行

　　①上周焦炭第一轮提降已全面落地，幅度为100元/吨，目前高炉亏损，焦炭价格承压，叠加澳煤通关预期，原料价格支撑减弱，偏弱运行。受到焦炭提降影响，焦煤价格承压下行，供给方面由于疫情的缓解，开工率有所上升，但节前整体不会有大幅变化。进口方面蒙煤的通关量出现回落，本周日均通关720车左右，并且由于焦炭提降，口岸采购情绪低迷，交投氛围较差。1月6日路透社消息称中国国家能源投资公司已下订单进口澳大利亚煤炭，这是自2020年中国放宽对澳大利亚煤炭进口的非正式禁令以来的首批交易之一。

　　②2022年11月份，中国进口炼焦煤573.22万吨，占煤炭总进口量的17.74%，环比减少7.66%，同比减少25.96%。11月份中国焦炭出口量为61.6万吨，环比上月增加22.5%。1-11月焦炭出口量为843.1万吨，比去年同期增长40.3%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：区间操作或观望。

　　风险提示：澳煤通关时间，钢厂利润、宏观政策、复工情况。

　　美豆|M2305

　　核心观点：阿根廷干旱炒作后劲不足，等待1月美农报告指引方向

　　主要逻辑：

　　①上周美豆高位回落，一路下行，盘中跌破1500美分/蒲，因阿根廷的有利降雨及原油价格走弱拖累，叠加对大宗商品需求的不确定性令美豆价格承压。南美方面目前巴西基本正常，且丰产概率大；阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，虽然周末迎来有利降雨，但是降雨量不及预期，如果阿根廷干旱天气一直持续，随着时间推移，单产、面积下调概率较大，后期关注重点仍然是阿根廷主产区天气能否迎来有利降雨。

　　② 上周连粕 M05 主力合约大幅下探，周五跌破 3800 元/吨关口，一方面单边跟随美豆下跌走势，另一方面国内供需双压。供应方面，国内供应保持宽松格局，油厂开机一直保持高位，油厂库存增加；需求方面，中下游近期买兴不足，春节备货继续后延，需求疲软拖累，连粕 M05 以跌为主，现货基差随盘下调。

　　市场研判：短期看M05弱反弹，可买入少量多单，M3-5正套止盈。

　　玉米|C2303

　　核心观点：北港玉米报价继续上涨 玉米期价震荡走高

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月7日，锦州港新粮主流价格维持2830-2870元/吨，报价继续上涨；南通区域报价2960-3000元/吨，南方港口报价2980-3050元/吨，报价上涨；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨。

　　②小麦购销：截止1月7日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：美玉米盘面价格继续下跌，叠加人民币汇率升值，使得美玉米进口成本下降。另外，乌克兰旧作产量和新作播种依然存在变数，值得重点关注。

　　④仓单情况：截止1月6玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　建议投资者多单分批减持，控制仓位，降低头寸风险。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：供需双增博弈，生猪情绪偏空

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周生猪出栏体重为124.67kg，环比下降0.79kg。屠宰开工率为34.61%，环比上升3.88个百分点，鲜销率93.56%，环比上升0.06个百分点。重点屠宰企业冻品库容率16.24%，环比下降0.10个百分点。屠宰加工利润为50.90元/头，环比增长20.60元/头。

　　供需情况：供应方面，春节临近，市场有效出栏时间不多，规模场减重增量竞争出栏，散户出栏不畅，仍有一定量中大猪未出，目前被动认价出栏，对猪价带来压力。不过随着猪价跌破成本，部分企业及散户有缩量和抗价操作。需求方面，人员流通陆续恢复，同时节前下游猪肉消费慢慢升温。本周农历小年到来，预期猪肉消费尤其北方需求有一定提升，而南方腌腊基本结束，小年节日提振弱于北方，预期需求增量不大。目前猪价跌破成本线，部分屠企认价启动少量分割，对价格有一定支撑。综合来看，预计本周价格偏弱震荡为主，局部跌后或短暂反弹可能。

　　综合分析：春节前猪源依然充足，同时消费有增长，供需双增博弈，随着猪价跌破成本线，短期养殖端有抗价情绪，盘面也顺势反弹修复。不过，现货中长线缺乏强力支撑，春节节消费季过后猪价依然有走弱压力，因此，市场情绪相对偏空，盘面本周有望结束反弹，在低位区间震荡运行，合约间呈近弱远强的格局。

　　策略建议：短线建议观望为主，中期关注逢高沽空机会。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：消费支撑有限，鸡蛋或转入震荡

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周淘汰鸡出栏量为63.4万羽，环比增加8.80%，淘鸡日龄为540天，环比缩短1天。北方销区到车量为107车，环比减少1.83%，广东市场到车288车，环比增加6.27%。生产环节库存为0.61天，环比减少55.47%，流通环节库存为1.18天，环比减少43.27%。

　　供需情况：供应方面，春节临近养殖户被迫淘鸡，且随着淘鸡价格下滑，屠宰企业收购增量，淘汰鸡出栏量明显增加；新开产蛋鸡方面，近日新开产蛋鸡数量有所增量，市场小码蛋供应增加，综合来看，预计本周供应面变化不大，但随着市场走货好转，库存压力的缓解，市场供应压力有所减轻。需求方面，随着务工返乡人员增加，家庭春节前储备开始启动，各地内销走货明显好转，同时旅游餐饮行业逐渐恢复，礼盒装精品蛋走货明显增加，需求较前期好转。综合来看，预计本周鸡蛋窄幅偏强运行。

　　综合分析：春节前备货期提振现货价格走强，盘面普遍反弹修复基差，目前主力2305合约基本期现平水。本周现货预计偏强运行，盘面在修复基差逻辑下有望维持强势，不过，节前备货时间有限，盘面跟涨压力趋于增加，因此，无新利多因素驱动下，周内盘面有望陆续止涨转入区间震荡。

　　策略建议：短线观望，激进者逢高试空年后价格回落。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短期观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1.SPPOMA：2023年1月1-5日马来西亚棕榈油单产减少15.25%，出油率持平，产量减少15.25%

　　2、三大机构（彭博、路透、CIMB）预估12月MPOB报告，产量环比-3%，-3%，-9%，库存环比-4%，-5%，-14%

　　3、MPOA：马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减4.42%，其中马来半岛减5.46%，马来东部减少2.86%，沙巴减3.97%，沙捞越增0.72%

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2302

　　核心观点：加息预期降温，铜价震荡反弹

　　主要逻辑：

　　（1）供给：根据Mysteel，1月6日当周国内97%国产粗铜加工费扣减1200-1400元/吨，均价1300元/吨，周环比增加550元/吨。粗铜供应偏紧格局或有松动。据SMM，12月电解铜产量87万吨，环比下降3.3%，同比持平，略低于此前预期的88.79万吨。

　　（2）需求：1月6日当周国内主要大中型铜杆企业开工率56.42%，周环比下跌3.9个百分点。截至1月6日，华南铜现货均价升水140元/吨，日环比涨15元/吨，广东库存回落2093吨至6428吨，库存走低持货商重新挺价；华北铜现货均价贴水210元，日环比持平，铜价反弹现货升水未能跟涨，下游补货并不追涨买货。

　　（3）库存：截至1月6日，LME铜库存8.64万吨，日环比减少0.14万吨；COME铜库存3.4万短吨，日环比减少800吨；上期所仓单2.73万吨，日环比减少49吨；上期所库存8.04万吨，周环比增加1.11万吨。

　　（4）估值：截至1月6日，长江有色铜升水平均160元/吨，日环比持平。洋山铜最高溢价45美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水19.6美元，日环比跌6.6美元。

　　综合分析：宏观方面，美国12月非农仍超预期，时薪增速放缓缓解了市场对工资上涨粘性的忧虑，叠加12月美国ISM非制造业PMI大幅不及预期，市场对美联储加息放缓预期升温，美元指数回落带动外盘铜价反弹。在央行建立首套住房贷款利率政策动态调整机制等地产政策加码、广州推出投资计划等带动下，国内经济回暖预期边际回升。基本面方面，12月供应端表现不及预期，下游开工率大幅回落，供需双弱。现货市场交投情绪依旧较为平淡，铜价反弹后下游并不追涨，升水走平。铜价经过连续下跌后迎来支撑，但消费淡季与海外衰退预期令铜价仍面临下行压力，中期仍维持逢高做空思路为主。

　　（3）策略建议：短期震荡反弹

　　沪铝|AL2302

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价考验成本支撑

　　主要逻辑：

　　（1）供给：1月5日，贵州限电再度升级，三次电解铝限电规模预计达到94万吨。12月广西、四川地区维持复产，复产规模34万吨左右。1月初建成产能4526万吨，运行产能4043万吨，SMM预计1月底回落至4000万吨左右。12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增长8.3%；全年产量4007.6万吨，同比增长4.1%。

　　（2）需求：截至1月6日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.6个百分点至62.8%。疫情对铝下游生产影响逐步缓解，但淡季影响下订单持续走弱，淡季与临近春节放假制约开工上行。

　　（3）库存：截至1月6日，LME铝库存报42.85万吨，日环比下降7975吨；上期所仓单4.3万吨，日环比下降222吨；电解铝社会库存57.6万吨，环比1月3日增加1.5万吨。

　　（4）估值：截至1月6日，A00铝锭现货平均价报17700元，日环比下跌40元/吨；A00铝锭报贴水60元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水31.24美元/吨，日环比收窄1.31美元。电解铝估算成本17769元/吨，日环比回升4元/吨。

　　综合分析：宏观方面，美国12月非农仍超预期，时薪增速放缓缓解了市场对工资上涨粘性的忧虑，叠加12月美国ISM非制造业PMI大幅不及预期，市场对美联储加息放缓预期升温，美元指数回落带动外盘铝价反弹。在央行建立首套住房贷款利率政策动态调整机制等地产政策加码、广州推出投资计划等带动下，国内经济回暖预期边际回升。基本面方面，贵州限电减产再度升级，淡季影响下下游需求表现依旧不佳，下游企业开工率下降，现货延续贴水，基本面供需双弱格局不变。铝价连续下跌后在成本区间得到一定支撑，但向上驱动仍然不足，预计低位震荡运行，参考区间17500-18200。

　　策略建议：短期面临成本支撑，低位震荡运行。短期空单可考虑逢低止盈，同时可考虑依托行业成本线短多操作，或静候反弹后再度做空的机会。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：基金减持 原糖延续下滑

　　产业动态：

　　1. 泰国22-23榨季截至2022年12月31日累计48家糖厂开榨，同比减少9家，累计压榨甘蔗1765.5万吨，同比增加2.5%，累计产糖180.5万吨，同比增加10%。

　　2. 中国国内22-23榨季截至2022年12月底，全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。

　　市场分析：基金减持多单，原糖周五跌37点收于18.97美分，跌破60日线后再度跌破19美分，北半球生产进入高峰期以及巴西燃料政策令原糖不断走弱，雷亚尔近期的升值也没有形成有效支撑，显示北半球供应主力当前更为影响市场心态。郑糖周末销量一般，物流逐步放缓，且以发运水果为主，运价上涨明显。节前采购告一段落后，集团报价相对稳定，盘面回落令基差回归正常，3-5价差不断走低，移仓逐步进行。12月份销售数据较好，可能令3-5继续走弱。盘面预计围绕5650一线波动。

　　操作策略：日内参考区间5640-5690，5600一线预计支撑较强。

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