1月8日起，我国新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”。中国民航取消“五个一”国际航班数量管控措施，有序恢复国际航班，出入境机票订单量同比大幅增长，首批入境旅客顺利通关。

　　中钢协 预计，2022年中国粗钢产量将达10.1亿吨左右，同比下降2.2%。数据显示，2022年1-11月，中国累计生产粗钢9.35亿吨，同比下降1.4%。

　　海南炼化 百万吨乙烯项目聚烯烃四套工艺装置全部实现一次开车成功，各装置将陆续步入投产快车道。该项目为海南省和 中国石化 重点工程项目，建设总投资280余亿元。

　　原油：

　　近期原油价格整体回调，需求悲观情绪主导，供给侧则继续提供下方支撑作用。从供应端角度而言，俄罗斯或于2023年初削减5-7%的石油产量以应对欧盟限价制裁，即减产规模约为50-70万桶/日。目前原油供应整体持稳，OPEC+减产幅度维持在200万桶/日，继续为油价构成核心下方支撑。建议关注明年2月1日的下一次OPEC+ JMMC，叠加明年2月5日欧盟对俄罗斯成品油海运禁令及限价生效，或为油价下一关键节点。此外，美国Colonial某输油管线维修短线利好国际油价，但影响作用或偏短期。从需求端角度而言，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃警告称，2023年全球三分之一的经济体将遭受衰退打击，市场需求担忧情绪升温，对于国际油价再度构成一定压力。短期来看，今年冷冬预期未兑现，终端需求表现相对疲软，12月30日当周EIA石油需求创1990年以来最大降幅。国内而言，疫情防控措施调整对于终端消费或构成短期显著冲击，后续预计逐步修复。此外，商务部于1月下发2023年我国第一批成品油出口配额，共计1899万吨，同比上涨46.08%；其中四大主营炼厂配额共计1706万吨，同比上涨48.74%。成品油出口配额的超量下发将利好开工率抬升，我国需求中长期向好趋势稳固，建议持续关注我国疫情形势。但当前SC仓单库存高达1016.6万桶，或对近月盘面构成持续压力，预计短期之内内盘油价延续相对偏弱走势，SC近月月差预计延续Contango结构，内外盘价差SC-Brent 02-APR预计延续内盘贴水状态。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　近期燃料油价格跟随成本端宽幅波动，低硫燃走势与前期相比偏弱但月差结构仍存，高硫燃延续偏弱格局。原油价格在需求情绪影响下再度回调，低硫燃所受影响较大，加之西区船货流入量维持相对高位导致供应相对宽松，新加坡VLSFO 2-3月差由10美元/吨附近一度下挫至5美元/吨；VLSFO-Brent裂解价差一度收窄至3美元/桶以下低值，目前回升至4美元/桶左右。国内而言，基本面相对偏紧格局仍存，从月差结构来看，内盘LU 主力-次主力月差在50元/吨附近，整体Backwardation结构预计较为稳固。商务部于1月下发2023年我国第一批低硫燃料油出口配额，共计800万吨，同比2022年第一批低硫燃出口配额增长23.08%。我国低硫燃出口配额的加量下发将支撑国内保税低硫燃产量的持稳小幅增长态势，低硫燃内外盘价差差LU-VLSFO 03-FEB由40美元/吨以上相对高位收窄至25美元/吨以下。但配额下发难以完全缓解国内供应偏紧格局，低硫燃内盘升水结构仍较为稳固。此外，商务部近期下发2023年我国第一批成品油出口配额，共计1899万吨，同比上涨46.08%。成品油出口配额的超量下发或在一定程度上缓解新加坡地区柴油紧缺情绪，从而施压外盘柴油价格，SGO-Brent裂解价差已由35美元/桶高位下挫至25美元/桶左右。高硫燃方面，供需结构未发生显著扭转，内盘FU 5-9月差及外盘S380同期月差延续Contango结构。由于低硫燃走势偏弱，高低硫价差回调，内盘LU-FU 03价差下探至1300元/吨以下，外盘Hi-5 FEB在180美元/吨附近，预计与前期高位相比以偏弱走势为主。观点仅供参考。

　　沥青：

　　上周沥青期货主力合约冲高回落，主要原因在于受成本端原油的拖累。沥青6月合约表现强于近月，月差持续走弱，体现出较好的市场预期，裂差持续走阔。从基本面来看，前期炼厂生产沥青理论利润不佳，多地炼厂减产停产，下游需求则以冬储需求为主力，市场货源偏紧，现货价格形成支撑。另一方面，由于原油价格回调，以及北方部分地区冬储结束，年前需求转弱，或促使短期内炼厂流出部分低价资源，拉低现货成交价格。综合来看，炼厂出货量减少但没有累库压力，其出货以消耗库存资源为主，供给水平低于往年同期，认为现货价格会以持稳为主，会在下方对盘面价格形成支撑力量，预计节前沥青将维持震荡格局。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　前交易日甲醇主力比前收盘价涨0.08%至2632元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.29%至8031元/吨；PP主力比前收盘价未变。

　　甲醇：

　　基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃利润中等，甲醇进口利润略偏低，综合估值水平略偏低。从供需看，国内甲醇开工率68.3%，环比下降。进口方面，预计一周到港量22万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率73.4%，环比小幅下降。当周港口库存大幅上升12万吨，至78.5万吨。内地工厂库存减少2万吨，至49.5万吨；工厂订单待发量进一步回升。综合看甲醇供需边际转强。

　　塑料：

　　基差偏高。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差保持在高位。综合估值水平偏高。从供需看，当周国内开工率上升至87.66%，整体处于中等位置；海外需求转差，进口到港量预期偏高。需求端农膜旺季结束，下游制品平均开工率小幅下降。部分下游工厂因疫情原因提前放假。库存方面，上游标品库存偏低；中游社会库存环比进一步抬升；下游成品库存较高。综合看供需边际走弱。

　　聚丙烯：

　　基差中等。从估值看，丙烯聚合利润处于历史同期均值水平，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率小幅下降至81.42%，整体偏低；新装置投产预计给明年一季度供需面带来较大压力。下游开工率环比大幅下降，原因部分在于季节性规律，部分由于疫情影响下游提前放假。库存方面，上游库存偏低；中游社会库存小幅上升，整体处于高位；下游原料库存偏高。综合看供需边际走弱。

　　策略上建议关注甲醇正套交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　上周沪胶主力合约RU2305累计上涨225元/吨至12895元/吨，涨幅1.8%；近月RU2301累计上涨455元/吨至13355元/吨，涨幅3.5%。

　　上周近月相对于远月走强并非来自于产业基本面，而在于当前期货库存处于历史低位，而持仓量折吨远高于仓单量，虚空盘被动减仓带动近月产生结构性行情。

　　临近春节，产业链下游需求继续下降。轮胎开工率连续第五周下调，远弱于往年同期。截至周四，国内轮胎企业周度开工率继续下调，其中全钢胎下调0.5个百分点至44.2%，半钢胎下调2个百分点至51.5%。轮胎成品库存在近5周开工率下降的背景下周环比持平；截至2022年12月30日，青岛贸易环节天然橡胶库存持续累库，已回升至近五年同期中性水平。

　　操作上，近月上演独立行情，观望为主；RU2305承压回落，但预计下方空间亦有限，12600~13000元/吨区间震荡为主。以上观点仅供参考。

　　纸浆：

　　截至1月初，由于智利银星、加拿大雄狮等品牌的1月份CFR报价下调，同时人民币汇率升值，长约的进口窗口修复至盈亏平衡线附近。在船货报价一月一调的背景下，后续需重点关注其他品牌是否跟随下调，同时人民币汇率若短期大幅升值，也将为针叶浆进口打开盈利空间。

　　不过，至少在可预见的2~3个月内，即到2023年初的实际进口量估计仍然保持低位。若进口窗口打开，对SP2305上方将形成压力（假设3月份下游旺季不旺）。但若年后下游需求强于市场预期，当下较低的期、现货库存将为浆价提供有力支撑，而期价的高贴水也有了估值修复的驱动力。

　　隔夜，LME铜收涨170美元，涨幅2.02%，LME铝收涨51美元，涨幅2.28%，LME锌收涨27美元，涨幅0.91%，LME镍收涨855美元，涨幅3.05%，LME锡收涨400美元，涨幅1.6%，LME铅收涨11美元，涨幅0.52%。从消息面看，美国2022年12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，高于经济学家预期的20万人。美国2022年12月ISM服务业PMI从11月的56.5降至49.6，为2020年5月以来最低。欧元区2022年12月CPI初值同比升9.2%，升幅创4个月新低；环比则下滑0.3%。受疫情冲击等因素影响，12月中国PMI较上月回落1.0个百分点至47.0%。2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨，增幅0.21%，同比增加1.25万吨增幅2.43%。SMM调研数据显示，国内主要大中型铜杆企业综合开工率约为60.32%，较上周微降0.08个百分点。电线电缆企业开工率为69.61%，环比下降9.79个百分点，同比下降9.9个百分点。SMM全国主流地区铜库存增加0.82万吨至11.75万吨，国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周增1.5万吨，铝棒库存增0.54万吨，至7.97万吨，七地锌锭库存总量为6.72万吨，较上周增0.4万吨。美联储加息幅度放缓，美元高位震荡加大。趋势操作建议短线交易为主，套利方面铝跨期正套可继续参与。观点仅供参考。

　　钢材：

　　唐山地区吨钢亏损195元/吨，短流程钢厂和部分轧钢产线提前停产放假。宝武鄂钢计划于2023年1月10日至4月10日对线盘轧机线设备进行停产改造90天左右，预计影响线盘产量合计约18万吨，据悉轧机改造后产量较原产量增加25%的水平。整体来看今年钢厂“平控”压力不大，生铁产量维持在220万吨/日的水平。从需求来看，临近春节，多地户外施工停止，实际用钢萎缩，现货市场成交清淡，但地产利多政策频出，市场预期强劲，且整体库存处于低位，在强预期无法证伪前预计钢矿价格短期高位震荡。

　　针对近期铁矿石价格过快上涨等情况，国家发展改革委研究加强铁矿石价格监管，特别是严厉打击夸大市场信息、渲染涨价氛围、期现货联动炒作等违法违规行为。高成本下，钢厂多数处于亏损状态，部分钢厂停产检修，原料节前备库已告一断落。进入1月铁矿石需求微幅走弱，与此同时澳巴发货量也环比走弱，港口矿石库存微幅下降。短期来看，虽然港口矿石成交量下滑，但较低的库存下，矿价随钢价在强预期无法证伪下持续高位震荡。

　　双焦：

　　上周焦煤盘面价格偏弱，伴随澳煤部分通关确认，市场对于后市焦煤供应宽松基本达成共识。现货方面，临近春节煤矿放假产量收缩，短期焦煤供应延续收敛格局，但受下游补库完成影响，目前成交情况较差，叠加焦炭仍有看跌预期，部分焦化企业减产也得带来焦煤需求下行。110洗煤厂数据显示，开工率75.59%周环比增0.97%；日均产量62.96万吨增0.83吨；原煤库存274.3万吨降1.15万吨；精煤库存184.58万吨降15.05万吨。焦炭方面，目前焦化企业库存低位，积极出货为主。近期钢坯价格下修，钢厂利润受限，导致近期钢厂向焦化厂传导压力，伴随第一轮降价完成，焦化厂面临后续调降。独立焦化企业上周产能利用率为72.8% 周环比增加1.1%；焦炭日均产量66.7万吨周环比增加0.9万吨，焦炭库存78.5万吨周环比减少0.5万吨。综合来看，伴随春节临近，钢厂利润亏损而上游原料端利润修复，短期焦煤焦炭仍存继续降价可能，节前维持偏若运行。观点仅供参考。

　　上周国内市场出现明显反弹，整体风格较为均衡，双创板块略强。 港股领涨全球市场，美股表现则相对较弱。成交额较节前出现明显回升，当前处在 8400 亿附近，但市场交投情绪并不活跃。 上周北向资金出现明显净流入现象，共计净流入逾 200 亿，且主要集中于金融、白酒、新能源、互联网等前期热门大盘股。行业方面，计算机和建筑材料板块领涨，农林牧渔和社会服务板块领跌。消息面，美联储发布 12 月会议纪要，整体基调偏“鹰”， 但对美股的扰动较为有限。其次国内各地疫情状况已经出现拐点， 疫后经济复苏逻辑难以证伪，市场再度追捧相关板块，但短期内由于量能并未出现明显扩大，市场依旧以补涨为主。

　　豆粕：

　　上周美豆一路下行，盘中跌破1500美分/蒲，从六个月高位回落，触及近两周最低，因阿根廷的有利降雨及原油价格走弱拖累，叠加对大宗商品需求的不确定性令美豆价格承压；南美方面目前巴西基本正常，且丰产概率大；阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，虽然周末迎来有利降雨，但是降雨量不及预期，如果阿根廷干旱天气一直持续，随着时间推移，单产、面积下调概率较大。

　　本周连粕M05主力合约大幅下探，盘中跌破3900元/吨关口，一方面单边跟随美豆下跌走势，另一方面国内供需双压。良好的压榨利润以及大豆供应改善的情况下，开机率仍维持高位，此外下游企业需求不佳，提货没有出现大幅增加。因国内供应宽松格局，油厂保持高位开机水平，工厂累库加速，需求方面表现疲软，中下游买兴积极性不足，春节备货情况继续后延。短期M05合约还是偏弱表现，逢高做空思路对待。

　　油脂：

　　上周马棕BMD先涨后跌，马来月度产量环比下降及印尼减少市场供应对周初市场起到支撑。但马棕出口量环比缩减，国际原油走弱令棕榈油承压下行。国内方面，现货基差表现较为稳定，华南基差表现偏弱，华北、华东基差接近同步。国内库存持续近十周首次下降，但1月份到港压力依旧较大。国内24度全国均价在7988元/吨，较上周跌77元/吨，跌幅0.95%。目前棕榈油产区进入减产季后基本面趋于平淡，而国内植物油及油料在近期大量到港，棕榈油重点地区商业库存已接近百万吨水准，高库存压力另价格承压。供应宽松之下，近期棕榈油继续承压。整体而言，短期到港压力依旧较大，库存持续高位，但产区产量下滑托底，预计整体依旧维持宽幅震荡态势，操作方面观望为主。

　　农产品

　　棉花：

　　上周五美棉上涨，主力3月合约收高3.10美分报85.68美分/磅。美国棉花周度出口销售报告显示，截至2022年12月29日的一周，美国2022/23年度棉花净销售量为39,600包，低于一周前的82,300包。国内郑棉维持强势，但反弹幅度有限，仓单增加明显。下游需求方面，在年后有部分大型纺企对棉花原料有进行补货的行为，但由于临近春节，后期纺企也将逐步进入假期，后续对于棉花原料采购的动能或将有所减弱。而对于需求来说，目前无论是下游纱厂还是坯布端，均面临订单匮乏的难题，对棉花价格上涨难以形成足够的驱动力。操作上，维持企业盘面套保策略。观点供参考。

　　白糖：

　　上周五国际原糖继续下挫，主力3月合约跌0.38美分报19.96美分/磅。上周巴西国家商品公司（CONAB）将巴西2022/23年度糖产量预估从3390万吨提高到3640万吨。与此同时，印度甘蔗生产进展顺利，泰国的收成也有一个良好的开端。国际糖业组织（ISO）在11月22日预测2022/23年度全球糖产量将增长5.5%，达到创纪录的1.821亿吨。ISO预计2022/23年度全球糖市场将出现620万吨的过剩。国内郑糖回落明显，春节旺季备货落下帷幕，但继续下探有成本支撑。操作上，目前价格观望为宜。观点供参考。

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