新年伊始，对于美国政府和美联储而言，通胀依然是眼前最重要的经济问题。1月12日晚，美国劳工部公布数据称，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，环比下降0.1%。超预期降温的数据可能让有关提前结束加息周期的猜测进一步升温，从而加剧风险资产的波动性。不过美联储态度明面上尚未发生变化，多位官员连番发表鹰派言论，市场与美联储之间有关政策路径的博弈正在展开。

　　继续回落

　　作为2月决议声明前为数不多的重磅发布，这份数据牵动着各方的神经。数据显示，去年12月，美国CPI同比增长从此前的7.1%放缓至6.5%，不考虑能源和食品的核心CPI同比增长5.7%。值得注意的是，CPI环比增速降至零以下，是2020年5月以来的首次。

　　受此消息影响，当地时间12日，美股三大指数集体高开，道指涨0.27%，纳指涨0.34%，标普500指数涨0.23%。

　　能源价格回落被视为物价降温的主要动力，因为燃料价格是过去一年CPI上行的重要推手。Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley表示，12月汽油价格以及用于家庭取暖等开支的能源价格下跌，有助于降低通胀。

　　美国汽车协会AAA数据显示，去年12月美国汽油价格下跌逾12%。与此同时，受供应链瓶颈缓和及全球经济下行压力影响，上月工业金属等原材料价格也呈现调整态势。

　　作为通胀的另一大组成部分，住房通胀压力也在缓解。抵押贷款利率飙升打压了房地产市场销售，房价涨幅迅速收窄，也影响了租房市场。美联储主席鲍威尔在去年12月议息会议后的新闻发布会上也提及了房租问题，认为只要租赁通胀指标持续下降，住房服务通胀会在某个时候开始回落。

　　根据Realtor.com的数据，全美租金涨幅已经连续10个月放缓，11月同比增速降至3.4%，这是19个月以来的最小涨幅。克利夫兰联储近日公布的研究指出，租金数据走势往往比CPI中的住房指标领先一年左右。

　　高盛首席经济学家哈齐乌斯(Jan Hatzius)本周发布报告表示，抵押贷款利率提高导致美国住房市场疲软，这将有助于将今年的核心通货膨胀率降至3%以下，低于联邦公开市场委员会FOMC3.5%的预测。

　　衡量变得更复杂

　　相比不意外的整体数据回落，越来越多的投资者开始更加关注服务业通胀和劳动力市场数据。而摩根士丹利投资组合经理Jim Caron认为，市场如今可能会把更多的注意力转向“超级核心通胀”，这在很大程度上是因为美联储已经暗示，他们的政策反应功能目前高度偏向服务业。

　　最近几个月，核心商品通胀已经转为负值，但服务业通胀仍居高不下。许多人认为，这是就业市场持续火热和劳动力成本不断上升的结果。服务业从业人员占据美国就业的大部分，去年10月，服务业通胀一度增长超7%，这是自1982年以来的最快速度。

　　值得注意的是，在上周的一份报告中，美联储官员强调的衡量劳动力市场紧张程度的一项指标几乎没有降温的迹象，职位空缺的数量依旧保持在历史高位附近。

　　美联储称，劳动力市场趋紧将使服务业通胀不可避免地继续走高，从而使整体通胀处于不可接受的高水平。许多经济学家警告称，潜在压力将使通胀率保持在远高于美联储认为可接受的水平，尤其是考虑商品和服务的价格趋势存在差异。

　　此外，美联储目前对通胀的最大担忧是工资的快速增长。他们认为，除非工资增长逐渐放缓，否则通胀可能会远远高于美联储2%的目标。

　　未到加息终点

　　虽然通胀逐步回落，但对于美联储官员来说，他们大多仍对通胀前景表示持续担忧。旧金山联储主席戴利(Mary Daly)和亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)均暗示利率不仅需要继续上涨至5%以上，而且可能在一段时间内保持不变。美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)认为，加息将持续到有令人信服的迹象表明通胀已经达到顶峰，并处于明显下降趋势，然后才会调整货币政策。

　　财经评论员谢宗博对北京商报记者表示，美联储需要维持限制性的货币政策立场，直到后续的数据能够提供通胀稳步回落至2%的信心，而这本身可能也需要一些时间。鉴于目前高度不确定性的通胀和实际经济活动前景，美联储在推动货币政策朝着更加限制性的立场前进(加息)时，必将继续聚焦于数据，并保持“灵活性和选择性”。

　　2022年12月，美联储将加息幅度下调至50基点，全年累计加息425个基点，使得联邦基金利率区间进一步提升至4.25%-4.5%。但谢宗博指出，美联储却将本轮加息“终点”的预测中值从4.6%上调至5.1%，意味着，2023年可能还有至少75个基点的加息。

　　而摩根大通CEO Jamie Dimon认为，加息到5%的水平可能还不够，美联储可能需要加息至超出当前预期的水平，有50%的概率升至6%。他在接受美媒采访时表示，虽然美联储之前的步伐有点慢，现在正在迎头赶上。风险依然存在，比如俄乌冲突和量化紧缩的影响。因此他赞成美联储考虑暂停加息，以了解加息的全部影响。

　　根据CME FedWatch工具，当前市场预计美联储在2月、3月分别加息25个基点的可能性徘徊于70%，而本轮加息周期的终端利率目标区间指向4.75%至5%，同时四季度有望降息。

　　然而紧缩政策正在让经济不确定性升温。考虑到仍处于激进的紧缩周期中，周二世界银行预计今年美国经济增长将大幅放缓，落后于全球扩张的步伐。数据显示，美国内生产总值(GDP)增长率预计为0.5%，比此前的预测大幅下修1.9个百分点。

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