【20230111】PVC周报：基本面：又是被忽视的一周

　　核心观点：中性基本面偏弱：上游开工继续回升、下游开工下行、暂未见冬储需求，近期出口情绪放缓，供需两弱格局下产业链开启累库。宏观面偏强：各地陆续出台2023年GDP增速目标，各省亦提出年度投资计划，凸显经济恢复信心。策略上：单边空V2305，但需注意氯碱亏损，估值偏低；宏观预期依然存在。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多烧碱价格式微。山东32%液碱报1075元/吨，吨利1234元。非氧化铝需求走弱，部分厂家有降价计划，西北液碱价格降幅大于华北。海外烧碱价格微降。烧碱转为累库。

　　原料支撑：中性1)乌海电石涨150报3800元/吨，电石盈亏平衡；2)兰炭中料涨15报1535元/吨。3)乙烯降50报821美元/吨，VCM CFR远东涨41报689美元/吨。

　　供给：中性偏空开工上行。PVC整体开工率77.94%，环比增1.98个百分点；其中电石法PVC开工率76.50%，环比提升2.03个百分点；乙烯法PVC开工率83.11%，环比提升1.86个百分点，暂无新增计划检修。据了解，云南南磷(33万吨)时隔四年后计划重启，春节后开启15万吨产能。

　　需求：中性偏空1)下游制品开工下滑：管材开工率32.73%，较上周降1.82%，型材开工率28.13%，较上周降3.13%。2)周度成交微降。成交量为1.56万吨，较上周降0.53万吨。下游陆续放假，未见冬储需求。3)出口：受印度需求影响，出口待交付量高位，印度补库告一段落。4)产业链开始累库。

　　利润：中性综合利润下滑。电石一体化吨利-725元，山东外购电石法吨利-1375元；华北乙烯法利润升至1846元/吨。受西北烧碱调降影响，西北综合利润-84元/吨，华北综合利润跌至-288元/吨；双吨价差降至2653元。PVC产业链中兰炭亏损，电石盈亏平衡，PVC端亏损较大，综合利润亏损。

　　宏观：中性偏多国内：中央经济工作会议强调“房住不炒”，但地产政策仍在持续放松；各地陆续提出2023年GDP增速目标，大部分在5.5%及以上，凸显对经济恢复的信心。

　　兰炭电石

　　兰炭开工持稳、价格微增

• 　　兰炭周度开工不变。样本企业开工率为56.23%，持平上周。目前兰炭开工处于中等水平。

• 　　兰炭价格微增。神木中料报1535元/吨，较上周增15元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石需求好转，库存骤降

• 　　电石开工下行。电石开工从71.23%降至70.31%，环比下滑0.92%，整体开工处于中低位。

• 　　电石价格提升。乌海电石3800元/吨，较上周提升150。下游PVC开工回升，对电石需求有所好转。

• 　　电石去库。样本库存14570吨，较上周下滑0.16万吨(-9.73%)。

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　　液氯依旧偏弱

• 　　液氯继续补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-575元/吨，每吨较上周降100元。PVC开工提升，环氧丙烷等下游产品开工负荷率下滑，液氯弱势运行。

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　　 PVC开工

　　 PVC开工继续提升

• 　　 PVC整体开工率77.94%，环比增1.98个百分点；其中电石法PVC开工率76.50%，环比提升2.03个百分点；乙烯法PVC开工率83.11%，环比提升1.86个百分点。

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　　 PVC检修损失减少

• 　　在产装置负荷提升。因负荷变化带来周产量回归0.11万吨。

• 　　检修损失减少。本周检修损失量为2.079万吨，较上周减少0.821万吨。

• 　　无新增计划检修。

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　　烧碱开工下滑，库存微增

• 　　烧碱装置开工微降。整体开工率由77.49%降至76.64%环比下滑0.85个百分点。

• 　　烧碱库存增加。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约30.46万吨，较上期增加0.50万吨。华东及西南走货表现一般，出现累库，下游接货刚需采购为主，节前备货情况暂不明显，库存呈现一定累库走势；华北及华中小幅去库。

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　　烧碱价格、利润微增

• 　　烧碱价格持稳。液碱1075元/吨，较上周微涨5元/吨。山东烧碱(不含氯)吨利1234元，吨利较上周增15元。临近春节，市场较为平淡。受非铝需求走弱影响，部分厂家有降价打算。

• 　　外盘价格微降。东南亚CFR降10报655美元/吨。东北亚FOB降5报545美元/吨。美湾FOB报950美元/吨持稳。

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　　 PVC下游需求

　　 PVC下游制品开工下滑

• 　　下游开工下滑。管材开工率32.73%，较上周降1.82%，型材开工率28.13%，较上周降3.13%。

• 　　周度成交量微降。成交量为1.56万吨，较上周降0.53万吨。

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　　 PVC库存

　　 PVC产业链累库

• 　　社会库存累库。本周为25.73万吨，较上周增1.77万吨。其中华东样本库存21.45万吨，较上周增加1.39万吨；华南样本库存4.28万吨，较上周增0.38万吨。

• 　　上游厂库累库。厂库库存48.65万吨，较上周增加2.10万吨。

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　　 PVC利润

　　外购电石法亏损增加

• 　　电石一体化利润微增。西北电石一体化利润-725元/吨，较上周回升55元/吨。

• 　　外购电石法亏损增加。华北外购电石法每吨利润由-1275元/吨降至-1375元/吨，吨利下滑100元；西北外购电石法利润从-1214元/吨降至-1240元/吨，亏损扩大26元。

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　　外购乙烯法利润回升

• 　　外购乙烯法利润回升。华东乙烯法利润从1608元/吨升至1896元/吨；

  　　华北乙烯法利润从1558元/吨升至1846元/吨，吨利增加288元。

  　　乙烯价格下滑、人民币升值带动成本下行进而利润回升。

• 　　外购VCM法小幅亏损。外购VCM法利润从10降至-277元/吨。

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　　综合利润双吨价差走弱

• 　　综合利润(不含氯)整体下降。西北综合利润为-84元/吨，较上周降426元。山东综合利润-288元/吨，较上周降85元。因区域内液碱价格下滑，西北氯碱综合利润走弱。综合利润西北转为微亏、华北亏损。

• 　　双吨价差下滑。从每吨2668元降至2653元，主要因原料价格回升。

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　　进出口

　　11月出口继续走弱

• 　　1-11月PVC粉累计出口184万吨，环比持续走弱。

  　　11月PVC粉出口量为8.40万吨。

  　　出口环比降1.26万吨，出口量已从4月高点下滑70%。

• 　　11月PVC粉进口量为4.17万吨，截至目前累计进口30.67万吨。

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　　地板出口将结束上升趋势

• 　　11月PVC地板出口34.3万吨，1-11月累计出口469.98万吨。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-11月地板出口消耗PVC粉141万吨，出口累计消耗粉325万吨。

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　　宏观：数据全线走弱

　　金融数据走弱已成事实

• 　　社融、M2不及预期。

  　　12月社融1.31万亿，同比增速为9.6%。企业债、地方债发行拖累社融。

  　　12月M2增速11.8%。受疫情等因素影响，12月的数据较弱已成为事实。

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　　地产数据继续下滑

• 　　地产数据全线下滑。1-11月地产开发投资同比降9.8%，施工面积同比降6.5%，新开工降38.9%，竣工降18.4%，销售降23.3%，房企到位资金同比降25.7%。

• 　　11月房地产开发景气指数94.4，继续创新低。

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　　基建表现较好，但拉动有限

• 　　基建数据表现较好。11月份狭义基建同比增速为10.62%。1-11月份基础设施投资增长8.9%，增速连续7个月加快。

• 　　专项债发行进度较快。专项债已发放完毕，近日，国务院召开常务会议提到要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

• 　　2023年专项债提前。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

• 　　基建中的PVC需求占比较低。全年给到10%增速，带动PVC增量需求约1.7%。

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　　期现分析

　　主力重心上移，月差接近平水，仓单增加

• 　　盘面重心上移。05合约由上周6239升至6405。盘面增仓上行。

• 　　月差情况。5-9月差由-9降至-12，月差变动不大。

• 　　注册仓单环比增加。1月10日仓单量为7971，较上周增加1706。

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　　乙电现货价差略收窄

• 　　华东乙电价差收窄。价差由上周的125元/吨降至105元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(452元)。

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　　 PVC平衡表

　　 PVC月度平衡表

• 　　平衡表调整：调增1月、2月产量；调整下半年需求

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　　新投产装置跟踪

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　　联系人：朱晓宇

　　从业资格证号：F03093900