2023/01

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　　隔夜重点消息

　　郑商所：中国证监会已批准郑州商品交易所菜籽油、菜籽粕、花生期货和期权实施引入境外交易者业务，实施时间自北京时间2023年1月12日上午09:00起。

　　中国煤炭运销协会：12月下旬，30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成547万吨和549万吨，旬度日均产量环比增幅2.1%，同比增幅11.4%。重点监测的50家钢焦企业炼焦煤消耗量468万吨，旬度日均耗煤环比上涨0.7%，同比增加7.1%。

　　1月2日-1月8日中国47港铁矿石到港总量2586.7万吨，环比减少240.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2482.4万吨，环比减少199.9万吨；北方六港铁矿石到港总量为1435.4万吨，环比减少20.1万吨。

　　1月2日-1月8日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2267.4万吨，环比减少548.6万吨。全球铁矿石发运总量2672.2万吨，环比减少575.0万吨。

　　国内期货主力合约夜盘涨跌不一。液化石油气（LPG）、沪锌涨超2%，国际铜、乙二醇（EG）、沪铜、沪铝涨超1%。跌幅方面，沪镍跌超2%，纸浆、淀粉、豆粕跌超1%。

　　国际期货主力合约互有涨跌。CBOT农产品方面，CBOT玉米跌0.31%，CBOT豆粕跌1.28%，CBOT小麦跌0.27%，CBOT豆油涨0.28%，CBOT大豆跌0.13%。LME金属方面，伦铜涨2.43%，伦铝涨5.55%，伦锌涨4.65%，伦铅涨0.77%，伦镍跌2.67%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 马来西亚12月MPOB棕榈油出口量、产量、库存数据；

　　2. 美联储主席鲍威尔在瑞典央行举办的会议上发表讲话；

　　3. 美联储主席鲍威尔参与关于央行的独立性的讨论；

　　4. 马来西亚1月1-10日SGS、ITS、Amspec马棕油出口量；

　　5. 中国至1月10日豆油港口库存；

　　6. 中国12月全社会用电量、全社会用电量年率；

　　7. LME持仓报告。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2305&HC2305

　　核心观点：晋钢冬储政策螺纹锁价4020 大东海冬储政策螺纹锁价4200

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯维稳，上海螺纹维稳，上海热卷跌10。上周螺纹产量和表需均下降，库存继续累积。上周247家钢厂日均铁水220.72万吨，环比降1.79万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年扩内需政策或陆续出台。财政部长表示要适度扩大财政支出规模。

　　②1-11月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期非常好。1-11月地产销售同比下降23.3%、投资同比下降9.8%，1-11月施工同比降6.5%，新开工同比下降38.9%，土地购置面积同比下降53.8%。11月汽车销量同比下降7.9%。2022年12月财新制造业PMI为49%，月环比下降0.4%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：单边逢低做多。套利策略：2023年报提出的多螺纹空焦煤头寸持有。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：发运冲高回落，节前补库尾声，铁矿石震荡运行

　　①发运减少，到港减少，港口降库。澳巴发运2267.4万吨（-548.6），全球发运2672.2万吨（-575）。45港到港量2482.4万吨（-199.9），在港船舶127条（+22），45港库存13130.54万吨（-55.09）。

　　②铁水产量微降，港口成交较好，钢厂进口矿库存增加。进口矿周消耗1907.08万吨（-19.39），以疏港量推算的铁矿石需求为2183.72万吨（+140.56），以铁水产量推算的铁矿石需求为1545.04万吨（-12.53），钢厂铁矿石库存9956.34万吨（+452.11）。

　　③综合来看，地产加码刺激，政策释放稳增长信号。焦炭提降让利，钢厂利润改善，电炉大量停产，高炉生产弱稳，原料按需采买有刚需支撑。淡季成材消费继续下降，节前补库进入尾声，对铁矿石监管将使得价格承压震荡。

　　市场研判：单边暂时观望，5-9正套价差20以内可适当入场。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、监管调控

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦炭第二轮提降开启 冬储接近尾声 震荡运行

　　①焦炭第一轮提降已全面落地，幅度为100元/吨，昨日焦炭第二轮提降开启，目前高炉亏损，焦炭价格承压，叠加澳煤通关预期，冬储进入尾声，原料价格支撑减弱，偏弱运行。受到焦炭提降影响，焦煤价格承压下行，供给方面由于疫情的缓解，开工率有所上升，但节前整体不会有大幅变化。进口方面蒙煤的通关量出现回落，本周日均通关720车左右，并且由于焦炭提降，口岸采购情绪低迷，交投氛围较差。

　　②2022年11月份，中国进口炼焦煤573.22万吨，占煤炭总进口量的17.74%，环比减少7.66%，同比减少25.96%。11月份中国焦炭出口量为61.6万吨，环比上月增加22.5%。1-11月焦炭出口量为843.1万吨，比去年同期增长40.3%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：区间操作或观望。

　　风险提示：澳煤通关时间，钢厂利润、宏观政策、复工情况。

　　美豆|M2305

　　核心观点：月报前交易商调节仓位，等待美农对南美产量调整落地

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘下跌，03合约收于1490美分，下跌2.5美分。交易商称，在上一交易日强劲上涨后出现获利了结，同时市场对南美作物收割前景进行评估。大豆交易商正关注南美洲的天气，因为炎热干燥的天气条件给阿根廷的作物带来压力，过度潮湿的天气减缓巴西收割进度。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2022/2023年度大豆收割面积已经达到全国播种面积的0.04%，之前一年同期为0.2%。包括主要大豆种植区--马托格罗索州在内的多个州潮湿的环境影响了田间工作。农业咨询机构Safras & Mercado周一表示，巴西2022/23年度迄今大豆远期销售占到预估产量的28.5%。上年同期，远期销售占到预期产量的36.5%。在该报告中，美国农业部预计将下调遭受干旱打击的阿根廷大豆产量前景，但也将提高对美国谷物和大豆供应的估计。Global Commodity Analytics总裁表示：“这份报告的关键在于，美国农业部是否会将南美的生产和供应数字下调到足以抵消市场已经形成的需求疲软的程度。”交易商也在关注巴西的事态发展，极右翼前总统贾尔·博尔索纳的支持者周日在巴西政府大楼里掀起狂潮。周一，巴西雷亚尔兑美元贬值，使该国的农作物在全球出口市场上比美国供应更便宜。

　　②昨日白盘连粕震荡上调，M05收于3819元/吨，上涨18元/吨，减仓3.09万手。沿海地区油厂报价上调0-20元/吨，主流报价在4520-4570元/吨，其中天津报价4530元/吨涨10元/吨，山东报价4520元/吨涨10元/吨 ，江苏报价4530元/吨涨20元/吨 ，广东报价4570元/吨稳定。全国主要油厂豆粕成交14.08万吨，其中现货成交13.36万吨，远月基差成交0.72万吨。

　　市场研判：短期看M05弱反弹，可买入少量多单，M3-5正套止盈。

　　玉米|C2303

　　核心观点：玉米收储消息交易完毕 短期上涨驱动不足

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月9日，锦州港新粮主流价格维持2830-2870元/吨，报价稳定；南通区域报价2960-3020元/吨，报价稳定；南方港口报价2980-3050元/吨，报价上涨；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止1月9日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：考虑到汇率、运费及美玉米价格下跌，当前进口美玉米利润增加。重点关注未来一段时间国内采购数量和节奏。与此同时，春节过后市场或将开始交易北半球新季玉米播种情况。

　　④仓单情况：截止1月9玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　短期玉米市场受到增储传闻影响，使得玉米期货价格快速走高。但考虑到玉米绝对价格及基差情况，玉米继续上涨驱动不足，建议投资者多单继续减持。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：消费支撑有限，猪价窄幅调整

　　主要逻辑：

　　①1月9日全国外三元出栏价在14.95元/公斤，较上周五价格上涨0.01元/公斤；与湖北14.89元/公斤接近，最高价浙江16.02元/公斤，最低价云南13.79元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为187976头，较上周五上涨4.47%。屠宰开工率为39.8%，较上周五上涨2.23个百分点。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.67元/公斤，较上周五下跌0.22元/公斤。部分白条批发市场到货2397头，较8日减少2336头。

　　综合分析：周一全国猪价下跌为主，市场供应量仍显充裕，终端利好支撑力度不足，周末价格先涨后跌，南北差价缩小，南猪北调结束，务工人员返乡带动本地猪肉消费，加之华东白条订单增加，全国屠宰量增加明显，南方腌腊结束，北方灌肠仍在进行，但临近春节，销售周期缩短，本周集团场日均出栏压力较大，供需持续僵持，预计猪价震荡为主，小年或有拉涨可能。周内盘面可能受现货支撑偏强整理，不过，现货中长线缺乏强力支撑，春节消费季过后猪价依然有走弱压力，因此，市场情绪相对偏空，盘面本周有望结束反弹，在低位区间震荡运行，合约间呈近弱远强的格局。

　　策略建议：周内结束反弹，中期关注逢高沽空机会。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：基差修复时间有限，鸡蛋或转入震荡

　　主要逻辑：

　　①1月9日主产区平均鸡蛋出厂价格全面上涨，均价5.03元/斤，较6日上涨0.21元/斤，其中河南地区均价最高为5.25元/斤，辽宁地区均价最低4.80元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格窄幅震荡，均价4.60元/斤，较6日上涨0.02元/斤，其中辽宁、河南地区均价最高4.80元/斤，河北地区均价最低4.20元/斤。

　　③主产区毛鸡均价8.17元/公斤，较6日下跌0.13元/公斤，其中最高价山东地区8.21元/公斤，最低价为山东地区8.13元/公斤。

　　综合分析：近期终端拿货积极性提高，周末两天市场走货加快，周一主产区鸡蛋均价全面上行突破5元/斤，产区内销加快；食品厂备货小幅增加，山东、河南等产区供应偏紧，中小码蛋走货加快；南方销区到货正常，走货一般，流通环节库存略增，关注近期需求及库存变化，预计近期鸡蛋价格窄幅偏强。春节前备货期提振现货价格走强，盘面普遍反弹修复基差，目前主力2305合约基本期现平水。不过，节前备货时间有限，盘面跟涨压力趋于增加，因此，无新利多因素驱动下，周内盘面有望陆续止涨转入区间震荡。

　　策略建议：盘面止涨转入震荡，激进者逢高试空年后价格回落。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：关注今日mpob报告，短期观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、ITS：马来西亚2023年1月1—10日棕榈油出口量为243421吨，较去年12月同期出口的491440吨减少50.47%。

　　2、据外媒，Oil World在其最新预测中预计，在2022/2023年市场年度，全球棕榈油产量将增加290万吨，至8020万吨

　　3、据Mysteel，截至2023年1月6日（第1周），全国重点地区棕榈油商业库存约96.06万吨，较上周减少1.73万吨，同比2022年第1周棕榈油商业库存增加51.79万吨，全国重点地区豆油商业库存约81.375万吨，较上周增加2.55万吨

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2302

　　核心观点：宏观情绪延续好转，铜价震荡反弹

　　主要逻辑：

　　（1）供给：根据Mysteel，1月6日当周国内97%国产粗铜加工费扣减1200-1400元/吨，均价1300元/吨，周环比增加550元/吨。粗铜供应偏紧格局或有松动。据SMM，12月电解铜产量87万吨，环比下降3.3%，同比持平，略低于此前预期的88.79万吨。

　　（2）需求：1月6日当周国内主要大中型铜杆企业开工率56.42%，周环比下跌3.9个百分点。截至1月9日，华南铜现货均价升水100元/吨，日环比跌40元，华南铜库存回升，下游放假消费减少，持货商降价出货；华北铜现货均价贴水230元/吨，日环比跌20元，铜价连续走高，下游不愿追涨买货。

　　（3）库存：截至1月9日，LME铜库存8.52万吨，日环比减少0.13万吨；COME铜库存3.39万短吨，日环比减少101吨；上期所仓单2.8万吨，日环比增加788吨；上海保税区库存5.02万吨，环比1月5日增加0.55万吨。

　　（4）估值：截至1月9日，长江有色铜升水平均110元/吨，日环比跌50元。洋山铜最高溢价45美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水23.5美元，日环比跌3.9美元。

　　综合分析：宏观方面，受美国12月非农就业时薪增速放缓与ISM非制造业PMI大幅不及预期的影响，市场继续交易美联储加息放缓，美元指数创下阶段新低，宏观情绪好转支撑铜价继续反弹，外盘铜价创下阶段新高，收于8798.5美元。国内基本面方面，12月供应端表现不及预期，下游开工率大幅回落，现货市场交投情绪依旧较为平淡，铜价反弹后下游并不追涨，现货升水回落，呈现供需双弱格局。短期宏观情绪支撑下沪铜延续反弹，但消费淡季与海外衰退预期令铜价仍面临下行压力，中期仍维持逢高做空思路为主。

　　（3）策略建议：短期震荡反弹

　　沪铝|AL2302

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价考验成本支撑

　　主要逻辑：

　　（1）供给：1月5日，贵州限电再度升级，三次电解铝限电规模预计达到94万吨。12月广西、四川地区维持复产，复产规模34万吨左右。1月初建成产能4526万吨，运行产能4043万吨，SMM预计1月底回落至4000万吨左右。12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增长8.3%；全年产量4007.6万吨，同比增长4.1%。

　　（2）需求：截至1月6日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.6个百分点至62.8%。疫情对铝下游生产影响逐步缓解，但淡季影响下订单持续走弱，淡季与临近春节放假制约开工上行。

　　（3）库存：截至1月9日，LME铝库存报42.21万吨，日环比下降6450吨；上期所仓单4.35万吨，日环比增加501吨；电解铝社会库存62.2万吨，环比1月5日增加4.6万吨。

　　（4）估值：截至1月9日，A00铝锭现货平均价报17860元，日环比上涨160元/吨；A00铝锭报贴水60元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水36.5美元/吨，日环比跌5.26美元。电解铝估算成本17769元/吨，日环比持平。

　　综合分析：宏观方面，受美国12月非农就业时薪增速放缓与ISM非制造业PMI大幅不及预期的影响，市场继续交易美联储加息放缓，美元指数创下阶段新低，带动外盘铝价昨日反弹5%。基本面方面，贵州限电减产再度升级，淡季影响下下游需求表现依旧不佳，下游企业开工率下降，现货延续贴水，现货库存继续累库，基本面供需双弱格局不变。铝价连续下跌后在成本区间得到一定支撑，但向上驱动仍然不足，预计低位震荡运行。

　　策略建议：短期面临成本支撑，可考虑依托行业成本线逢低短多操作

　　白糖|SR2303

　　核心观点：糖价在19美分反弹 郑糖5650支撑较强

　　产业动态：

　　行业动态：

　　1. 中国12月关税配额外原糖预报到港14万吨。

　　2. AISTA预测印度本榨季食糖产量为3450万吨。印度农业协会作物委员会表示：“由于红腐病，北方邦西部和中部的产糖率偏低”。

　　3. 巴西发生暴乱。前总统博索纳罗示威者对国会、最高法院以及总统府采取冲击行动。巴西面临严重的社会对立。

　　4. 泰国截至1月5日57家糖厂全部开榨，累计压榨甘蔗2032.7万吨，累计产糖202.57万吨。

　　市场分析：原糖此前在基金平仓和巴西燃料税豁免延续的背景下连续下滑，昨晚终于在19美分处获得技术支撑而反弹。前期利空逐步被消化。油价回升也为糖价营造了企稳背景。未来关注印度和泰国生产进度，印度的产量预估也有一定分歧。郑糖在5650一线有支撑，现货报价集中在5620-5630一线，基差对盘面有利，且集团降价意愿不强。3-5价差开始企稳，预计现货端对03支撑更为明显。关注移仓情况。

　　操作策略：日内参考区间5640-5690，或延续窄幅震荡。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 

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