摘要:

　　行情回顾

　　外棉在80-90美分/磅区间内整理。郑棉05合约则在14000-14500区间内偏强震荡。

　　逻辑观点

　　第一，由于棉花在2022年跌幅最大，和其他商品的比值进入历史极低水平，在过往数年内也属于极低水平，因此近期颇受多头资金关注，2023年上半年或成为资金多配品种。

　　第二，国内消费有所恢复。当前多家企业已放假，价格得不到现货端反馈，波动短期内减少。春节后各家纺企普遍恢复生产，开机率可能会大幅飙升，同时伴随着一定的补库。年后棉花或向1.5万关口靠拢。不过，外贸订单依然非常疲弱，主要受新疆棉禁令和国际消费衰退影响。

　　第三，疫情管控措施放宽后，预期已支撑价格反弹近2月，市场或暂时维持平稳，等待现实中数据的反馈。不排除利好提前透支，最终数据不及预期，价格重新回落的可能，但这个时点预估在春节后2周后。

　　行情展望

　　对于棉价中长期持中性偏空观点，上方空间相对有限，但短期内棉花将得到资金和产业端的支撑。波动率短期内将降低，可考虑根据企业需求，使用各类期权组合提高收益。

　　操作建议

　　观望或期权组合，如累沽累购组合，卖出期权或牛市价差组合等。

　　风险因素

　　宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险））

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