库存增加，合约震荡下行

　　——油粕周报

　　一、 大豆

　　1.大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周以震荡下跌为主，同时现货市场有所下滑。豆一 2305 收盘价 5177 元／吨，本周上涨 0.12%。豆二 2302 收盘价 5053 元 ／吨，本周下跌 1.98%。现货市场下降 60-200 元/吨不等，黑河地区现 货本周下降 200 元／吨，哈尔滨下降 160 元/吨。

　　期限基差有所分化。豆一的期现价差从上周-1355 元收窄至-60 元， 豆二的期现价差从上周的-211 到目前的-240 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 中储粮大豆拍卖情况

　　1 月 6 日油脂公司大豆竞价销售结果，计划数量 35428 吨，成交数 量 15044 吨，成交率 42%。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆种植&生长情况

　　美豆：根据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告，截止 11.14 的 收割进度 96%，好于 5 年平均收割进度 91%。暂未更新。巴西：截止 12.9 巴西农业部数据表明，巴西播种率 95.9%，去年同 期 96.6%。巴西中西部地区已经开始 22/23 年大豆收割，马托格罗索州部分地区已经展开大豆收割，戈亚斯州应会在本周或下周展开。在全国 范围内，不到 1%的大豆已经被收割。阿根廷：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示：截至 1 月 5 日为止大豆的播种仅完成 81.8%，低于去年同期的 86.8%。交易所预计 今年的播种面积为 1670 万公顷，目前已播种 1366 万公顷。阿根廷大豆 作物状况评级较差为 38%(上周为 28%，去年 13%)；一般为 52%(上周 62%，去年 37%)；优良为 8%(上周 10%，去年 50%)。

　　3.2 全球主要国家大豆压榨情况

　　中国：截止 12 月 30 日数据，该周中国大豆压榨量 199.8 万吨，较 上上周 210.82 万吨下降 11.02 万吨。

　　美国：截止 12 月 9 日周度大豆压榨量 11.8 磅，压榨利润 3.75 美 元，YOY-4.82%。

　　3.3 大豆港口库存

　　截止 1 月 6 日，大豆港口库存 621.05 万吨，较上周增加了 2.5 万 吨，虽然有所回升，但整体仍处于近三年较低库存水平。

　　3.4 大豆装船数据&到港数据

　　根据美国农业部周度出口销售报告，12 月 22 日止当周，美国 2022/2023 市场年度大豆出口销售净增 70.58 万吨，市场预估为净增 50- 90 万吨。

　　其中向中国大陆出口净销售 52.12 万吨。

　　当周，美国 2023/24 市场年度大豆出口销售 0 吨，市场预估为净增 0-5 万吨，当周，美国大 豆出口装船为 184.85 万吨，其中向中国大陆出口装船 107.78 万。

　　4. 大豆后期行情展望

　　全球大豆供需基本面大概率向好，国际大豆价格仍处于震荡状态。

　　1、南美大豆播种生产情况。因阿根廷的有利降雨及原油价格走弱拖 累，叠加对大宗商品需求的不确定性令美豆价格承压；

　　南美方面目前巴 西基本正常，且丰产概率大；

　　阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点， 虽然周末迎来有利降雨，但是降雨量不及预期，如果阿根廷干旱天气一 直持续，随着时间推移，单产、面积下调概率较大，后期关注重点仍然 是阿根廷主产区天气能否迎来有利降雨。

　　2、美国可再生燃料义务使用 量不及市场预期，美豆消费量存在下调的可能性，美豆油价格存在高估 风险。

　　3、美国经济处于衰退的经济预期已经比较明朗，美豆压榨量、 出口量能否实现存在很大不确定因素。

　　综上所述，巴西的丰产以及阿根 廷的天气决定了美豆的走势，目前市场处于震荡。

　　国内大豆现货方面，物流逐步通畅供应增加，但目前来看春节备货 情况一般，短期受疫情高峰冲击影响交大，现货价格逐步下跌趋势不可 避免。

　　期货方面，人民币汇率的升值带来进口大豆成本下滑，巴西大豆 到港成本与国产大豆价差有所缩减，我国进口大豆压榨利润继续回升， 大豆进口未来明显增多，供给端有比较大的压力，后续期货价格可能持 续回落。

　　二、 豆油

　　1. 豆油本周行情回顾

　　期货情况：截止 1 月 6 日豆油现货与期货价差 600 元，较上周 522 元有所增长。Y2301 合约与 Y2305 合约的价差有所扩大，截止本周近远 合约价差 452 元，较上周 302 元有所下滑。

　　现货价格大幅下降。

　　本周各地豆油出现 70-100 元/吨幅度不等的价 格下降。其中，黄埔、武汉、合肥、成都等地下跌幅度 100 元/吨。沈 阳、青岛等地区下跌 70 元。随着大豆到港数量上升，豆油现货价格不再坚挺。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 豆油周度产量

　　截止 12 月 30 日，豆油产量 37.962 万吨，较上上周下降了 2 万 吨。

　　2.2 豆油成交量

　　2023.1.30-2023.1.5 豆油成交量 10.8 万吨，较上周同期成交量减少 了 1.12 万吨。

　　2.3 豆油库存变化

　　港口库存状态有所缓和。截至 1 月 3 日豆油全国港口库存 52.6 万 吨，较上周减增加 1.9 万吨。

　　截止 12 月 30 日主要油厂周度库存 78.825 万吨，较上上周 76.455 万吨略有上升，但绝对值仍处于低位。其中山东、东北地区库存有所增 加。

　　3. 豆油后期行情展望

　　库存才是后期豆油行情展开下行的关键。油厂的商业库存处于三年 来的低位，但本周开始有微幅的上周趋势。随着大豆的未来 2 个月陆续 到港，港口库存有所增加，若叠加开机率以及压榨利润提升，有望进入 垒库存阶段。需求端来看，疫情后期导致报复性的增长需求暂时未出 现。豆油有可能面临震荡下行行情。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货持续下跌。主力合约 2305 收跌至 3797 元，较上周下 跌 2.59%。但基差有所扩大，从上周的 804 元扩大至 853 元。不同期限 间合约差异仍持续在高位走阔。具体见下图。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走弱，出现了 40-140 元不等的跌幅，其中张家港上 周现货报价 4700 元/吨，下跌至 4600 元，周度下跌 100 元/吨。成都地 区周度下跌 40 元/吨，沈阳周度下跌 140 元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　截止 12 月 30 日，根据我的农产品统计数据：大豆到港量当周是 204 万吨，预计 31.5 艘船只。当周巴西至中国发船量 20.6 万吨，排船 计划是 55.6 万吨。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 12 月 30 日，大豆压榨厂的开机率达到 69.45%，较 12 月 23 日的 73.28%开机率有所回落。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截至 12 月 30 日主要油厂大豆库存 378.34 万吨，较上上周库存增 加 9 万吨。

　　截至 12 月 30 日，油厂豆粕库存 5349 万吨较上周 49.74 万吨增加 3.75 万吨。未执行合同增加 15.9 吨至 357.8 万吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 1 月 5 日，主要油厂豆粕成交价 4662 元/吨，本周走势 回落。

　　12 月 24 日-12 月 30 日中国豆粕产量 157.8 万吨，较上上周下降 8.7 万吨。主要是华北地区产量减少。

　　从提货量的角度来看，截止 1 月 5 日主要油厂提货量 18.38 万吨， 较上周同期提货量上升 1.45 万吨。12 月 30 日当周未执行合同数量 344 万吨，较上上周 328 万吨有所增加。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截至 12 月 30 日当周饲料企业库存天数 9.18 天， 较上上周 8.91 天 有所回升。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　截至 11 月末，商品猪的存栏量 3143 万头，较 10 月增加了 73 万 头，商品猪出栏量 805 万头，较 10 月增加了 40 万头。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势明显。本周自养利润-110 元/头，较上 周 44 元/头下降 142 元。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差持续回落。从 12 月末的 1315 元／吨，到目前 1240 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周呈现下跌，主力合约 2305 仍维持在 3680-3800 区间运 行。现货方面，由于油厂得开机率有所提升，大豆到港增多，现货有所 下跌。展望未来豆粕市场，随着美豆上市，国内买船顺利到港的预期，人 民币汇率走强，进口大豆价格与国产大豆进一步缩小，进口大豆供给增 加，国内供需紧张的局势有所缓解。23Q1 消费需求转淡后，豆粕消费 端的积极性减弱。展望 23 年豆粕供给增强，需求转弱，期货价格 23 年 有走弱的压力。