意见领袖|谭雅玲

　　上周外汇市场起落幅度加大之间凸显美元意愿与技术结合的明确与坚定，虽然期间美指上至105点，但最终周末收盘回至103点，美元技能的操作实属超强而稳健。一周美指从103.4639点至103.9091点，小幅升值0.43%，美指稳定103点是需求与导向重要思考逻辑；区间高低水平为105.6407-103.4307点，振幅扩大至2.09%。由于美元起落幅度加大，其它主要货币随从调节，但最终收盘欧元稳定1.06美元，英镑回到1.20美元，日元稳定132日元，瑞郎升值0.92瑞郎，加元升至1.34加元，澳元升值0.68美元，新西兰元上至0.63美元。

　　纵观一周外汇市场基本面与政策预期，美元主动值得警惕汇率大起大落，年初行情的准备与防御预示今年外汇风险进一步加大，并非简单短期议论追随性认知，潜在风险的技术博弈与针对较量是风险侧重。

　　首先是美股潜力不变是根本。一周美国三大股指呈现开门红局面，股市上涨显著，其中道指上涨1.46%，标普上涨1.45%，纳指上涨0.98%。虽然美国上市企业两面性信息各不相同，尤其苹果股市市值跌破3万亿美元回到2万亿美元，包括其它科技上市公司的利润损失，进而美股悲观预测是一周特点，预期未来美股暴跌为主的信息对美股真实性具有指引故纵嫌疑。因为按照历史参考，美股2022年的低迷下跌行情或是2023年股上涨的潜力，毕竟美国经济与就业稳健就是美股上涨的宏观局面验证。加之美股上市企业盈利丰厚也大有作为，能源股等收益表现以及就业稳定的企业裁员数量调节与就业岗位供给充足全局调整相交，预计2023年美股上涨将是美元贬值的协调关系与逻辑之重。

　　其次是美国经济稳健是关键。尤其是周五美国非农就业报告是最重要的参数，数据显示12月非农就业人数增加22.3万，比预期增加20万，前值从增加26.30万下修到增加25.6万。其中12月工资通胀显著降温，但平均时薪环比依然增长0.3%，虽然低于市场预期0.4%，但前值修正值为0.4%，同比增长4.6%，11月修正值为4.8%。加之失业率意外下降至3.5%，低于预期和前值的3.7%。去年3月以来美国失业率一直位于3.5%—3.7%相对美国失业率偏低周期。目前美国劳动参与率意外上升，12月数据升至62.3%，高于预期62.2%，前值为62.1%。然而，与上述指标相矛盾的在于，美国供应管理学会(ISM)服务业指数从11月的56.5降至49.6，为2020年5月以来最低。

　　这个数字低于经济学家预测，尤其数值低于50表明行业萎缩，这与上述就业数据反比是统计有误还是刻意制造矛盾性数据干扰市场判断令人质疑。美国擅长煽动悲情惯性思维或是数据两面性的参考，加之气候与疫情不确定或是数据调节利用空间或是数据真实的背景。寒冬导致假日旅行陷入混乱并大面积停电或是上述数据突发或短暂效应的参考面，美国经济全貌定论有待跟踪和等待。

　　最后是美联储政策预期坚定。一周美联储会议纪要是重点，一方面美联储加息决定更加坚定，利率水平上限进一步提高，加息预期在2023年将不会中断，反之降息也不会在年内发生。美联储所有官员都同意美联储应该放慢激进的加息步伐，但政策制定者仍专注于控制可能比预期更热的价格上涨步伐，他们还担心金融市场对其行动出现任何误解。会议纪要显示，加息步伐放缓并不意味着金融状况放松，重要的是政策清楚地表明加息步伐放缓并不表示委员会实现其价格稳定目标的决心有所减弱，或者判断通胀已经处于持续下行路径。如明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利表示，美联储应该至少在接下来的几次会议上继续加息，直到确定通胀已经见顶，美联储必须避免过早下调政策利率。他预计美联邦基金利率最终将升至5.4%。而圣路易斯联储总裁布拉德表示，新一年通胀压力可以得到缓解，并补充说最近几周美国经济衰退的风险已经下降。他越来越乐观地认为，美联储能够在不让经济陷入衰退的情况下实现降低通胀的目标。

　　尤其美国前财政部长萨默斯警告，债券市场中有关由通缩压力支撑的低利率时代将回归的假设可能是错误的，就2023年的市场而言，“我怀疑会出现动荡”，萨默斯说，“今年将因‘V’型走势而被铭记。我们认识到我们正进入另一个不同的金融时代，利率走势也不同。”萨默斯表示，债券市场中的大量指标以及美联储的长期预测表明，市场普遍预期在近来通胀飙升之前曾经使其保持在低位的驱动因素将回归。10年期美国国债收益率过去3周均值约为3.7%。这与过去30年的均值3.89%相当。这恰恰是美联储加息的预判道理、背景与逻辑指引，美联储加息与美元贬值相辅相成保驾美国经济是组合拳。

　　预计本周市场偏激美元策略依旧不变，但美国上周末数据发酵或将使美元波动拉大空间，美元贬值策略实施存在阻力或区间迂回加大，相比较国际多边机构预测或有利于主要篮子货币升值配合美元贬值。经济合作与发展组织(OECD)预测到2023年，美国和欧元区都将仅增长0.5%，远低于历史平均水平。欧洲最大的经济体德国实际上将收缩0.3%，按实际尚未出现，反之德国就业向好达到两德统一之后最佳水平。英国央行预计英国经济将持续萎缩至2024年年中，目前并不确定。目前欧洲局势不明朗将是欧系货币胁从美元贬值的时机与环境。

　　(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)