库存增加，合约震荡下行

　　——油粕周报

　　一、 大豆

　　大豆期货市场本周以震荡下跌，同时现货市场有所下滑。豆一 2305 收盘价 5240 元／吨，本周下跌 205 元，豆二 2301 收盘价 4931 元 ／吨，本周下跌 243 元。大连地区现货本周下降 100 元／吨，佳木斯、 哈尔滨等地下降 80 元/吨。

　　期现基差有所分化。豆一的期现价差从上周 82 元收窄到 35 元，豆 二的期现价差从上周的-60 到目前的-519 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 中储粮大豆拍卖情况

　　12 月 16 日油脂公司大豆竞价销售结果：计划销售大豆 34875 吨， 全部流拍。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1全球大豆种植情况

　　美豆：根据美国农业部(USDA)在每周作物生长报，截止11.14的收割进度96%，好于5年平均收割进度91%。

　　巴西：截止12.9巴西农业部数据表明，巴西播种率95.9%，去年同期96.6%。

　　阿根廷：截止 12.9 阿根廷播种面积 619.5 万公顷，低于去年同期 920 万公顷的播种面积。种植进度 37.1%，低于去年同期 56.1%。

　　3.2 全球主要国家大豆压榨情况

　　中国：截止 12 月 9 日数据，该周中国大豆压榨量 197.89 万吨，较 上上周 202.5 万吨下降 4.61 万吨。

　　美国：截止 12 月 9 日周度大豆压榨量 11.8 磅，压榨利润 3.75 美 元，YOY-4.82%。

　　3.3 大豆港口库存

　　截止 12 月 16 日，大豆港口库存 594.12 万吨，较上周增加了 24.52 万吨，虽然有所回升，但整体仍处于近三年较低库存水平。

　　3.4 大豆装船数据&到港数据

　　截止 12 月 15 日，当期到港 239 万吨，下期预计 539.7 万吨，大豆 的库存预计有所增加。

　　4. 大豆后期行情展望

　　国内现货方面，随着疫情的缓和，物流逐步通畅供应增加，但是随 着马上就要面临春节备货，未来 1 个月的走货情况会有所好转，现货价 格逐步好转。期货方面，人民币汇率的升值带来进口大豆成本下滑，巴西大豆到港成本与国产大豆价差有所缩减，我国进口大豆压榨利润继续 回升，大豆进口未来明显增多。12 月至明年 2 月到港大豆预计环比增加 28%。供给端有比较大的压力，后续期货价格可能持续回落。

　　全球大豆供需基本面大概率向好，国际大豆价格有望下跌。2023 年需要关注的几个方面：1、南美大豆播种生产情况。阿根廷受到拉尼 娜气候影响，大豆播种进度不及预期。但是巴西的情况更值得关注。2、美国可再生燃料义务使用量不及市场预期，美豆消费量存在下调的 可能性，美豆油价格存在高估风险。3、美国经济处于衰退的经济预期 已经比较明朗，美豆压榨量、出口量能否实现存在很大不确定因素。综 上所述，巴西大豆是否丰产决定了美豆的走势，特别是巴西后期降水量 情况。

　　二、 豆油

　　期货情况：截止 12.16 日豆油现货与期货价差 590 元，较上周 228 元有所增长。Y2301 合约与 Y2305 合约的价差有所收敛，截止 12.16 日 近远合约价差 380 元，较上周 462 元有所下滑。

　　现货价格大幅下降。本周各地豆油出现 380-580 元/吨，幅度不等 的价格下降。其中，黄埔下跌幅度最大，580 元/吨。张家港、沈阳、武汉等地区下跌 480 元。随着大豆到港数量上升，豆油现货价格不再坚 挺。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 豆油周度产量

　　截止 12 月 9 日，豆油产量 37.599 万吨，较上上周 38.475 万吨下降了 0.875 万吨。

　　2.2 豆油成交量

　　2022.12.12-2022.12.15 豆油成交量 10.8 万吨，较上周同期成交11.14 万吨减少了 0.34 万吨。

　　2.3 豆油库存变化

　　港口库存偏紧。截至 12 月 13 日豆油全国港口库存 51.1 万吨，较 上周减少了 0.9 万吨。

　　主要油厂本周库存 74.34 万吨，较上周 73.83 万吨略有上升，但绝 对值仍处于低位。其中福建、广东地区库存有所增加。

　　3. 豆油后期行情展望

　　豆油后期行情主要取决于库存。油厂的商业库存处于三年来的低 位，但随着大豆的未来 2 个月陆续到港，豆油库存有所增加。需求端来 看，疫情后期导致报复性的增长需求暂时未出现。作为竞品，棕榈油受 到原油、汇率等影响进一步走弱，后续开机率上升可能会导致国内偏紧 的供需格局有所缓解，豆油有可能面临震荡下行行情，建议谨慎。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货持续走强。主力合约 2305 上涨至 3752 元，较上周上 周 30 元。但现货期货得价差有所扩大，从上周的 556 元扩大至 1028 元。不同期限间合约差异仍持续在高位走阔。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走弱。张家港上周现货报价 4860 元/吨，下跌至 4770 元，周度下跌 90 元/吨。成都地区周度下跌 220 元/吨，沈阳周度 下跌 200 元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　中国 11 月大豆进口 735 万吨，YOY-14%，减少 122 万吨。2022 年 1-11 月大豆累计进口 8053 万吨，同比减少 714 万吨，YOY+8%。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 12 月 9 日，大豆压榨厂的开机率达到 68.78%，较 12.2 的 70.39%开机率有所回落。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截至 12 月 9 日主要油厂大豆库存 438.95 万吨，较上上周库存增加 100 万吨。

　　截至 12 月 2 日，油厂豆粕库存 24.63 万吨较上周 19.61 万吨有所增加。未执行合同增加 113.03 万吨至 476.27 万吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 22 年 12 月 15 日，主要油厂豆粕成交价 4339 元/吨，本周走势回落。

　　12 月 5 日-12 月 9 日中国豆粕产量 156.33 万吨，较上上周 159.97 万吨有所下降。主要是东北华北地区产量减少。

　　从提货量的角度来看，截止 12 月 14 日主要油厂提货量 18.35 万 吨，较 12 月 9 日提货量上升 0.84 万吨。12 月 9 当周未执行合同数量 466 万吨，较上上周 523 万吨有所增加。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截至 12 月 9 日当周饲料企业库存天数 8.57 天， 较上上周 8.12 天 有所回升。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　截至 11 月末，商品猪的存栏量 3143 万头，较 10 月增加了 73 万 头，商品猪出栏量 805 万头，较 10 月增加了 40 万头。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势明显。本周自养利润 334.23 元/头，较 上周 706 元/头下降 371 元。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差持续回落。从 12 月初得1465元／吨，到目前1403元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周维持震荡行情，主力合约 2305 仍维持在 3680-3800 区间 运行。现货方面，由于油厂得开机率有所提升，大豆到港增多，现货有 所下跌，较上周有 90-220 元不等的幅度下跌。展望未来豆粕市场，随 着美豆上市，国内买船顺利到港的预期，人民币汇率走强，进口大豆价 格与国产大豆进一步缩小，进口大豆供给增加，国内供需紧张的局势有 所缓解。23Q1 消费需求转淡后，豆粕消费端的积极性减弱。展望 23 年 豆粕供给增强，需求转弱，期货价格 23 年有走弱的压力。

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