在经济下行压力和短期流动性紧张的情况下，央行[微博]一方面在公开市场进行大量的逆回购投放、进行MLF、SLO操作，另一方面在8月25日实施“双降”超预期投放流动性。证监会[微博]、公安部等多部门加强了对证券市场的监管，加大违规、恶意做空的稽查力度，四家券商被证监会调查。

　　股票二级市场是个博弈系统，所谓股票价值只是投资者行为的参考之一，大量涉及系统稳定的技术性问题处理不好，公司个体的投资价值往往会烟消云散。

　　公司的股票价值具有相对性

　　我们在投资中根据一个公司股票的市盈率、市净率水平和其他因素来断定公司股票是否有投资价值，这里面隐含了一个重大的假设：公司管理层相对稳定，实际控制人可以按照我们预期的方式运作，因而它是可持续经营的。但是，这种假设并不一定成立。

　　目前A股市场上千家公司大股东存在过度融资行为，目前累计市值达到1.6万亿，在市场跌破3000点之后，三分之一以上跌破平仓线，上市公司控制权就会出现危机。如果大股东能够增加抵押物，可以避免平仓，如果不能，将面临与场外融资同样的强制平仓。大股东如果失去控制权，企业经营模式将出现重大转变，能否持续经营都是问题，还谈什么投资价值？

　　干预的最大难题

　　一旦数百家上市公司大股东同时更换，市场将出现系统性危机，此时政府能否置身事外？尽管8月14日证监会表态要发挥市场的功能，不会轻易干预市场，但是对于这种系统性危机状态，政府必须干预。

　　政府干预的最大难题不是需要几万亿资金，也不是救市资金会否造成几千亿损失，而是是否会破坏市场定价机制。如果市场的各大投资机构把救市资金做博弈对手，系统性地从中渔利，那么政府无论有多少钱，救市都会失败——极端的情况是，国家队把20万亿流通股票全部买进，成为股市的惟一大股东，那不是全面国有化，历史倒退到25年前吗？所以，政府干预是必要的，但事先必须理顺运作机制。

　　从各种分析数据可以看出，7月初政府救市以来，很多境内机构利用现货和期货的对冲操作，甚至利用国家队操作的绝密信息进行套利。这种套利有一部分属于职务犯罪，有些属于内幕交易罪，有些以维护自己商业的利益名义发财。

　　由于国家救市资金分散在很多券商的通道操作，甚至雇佣他们的交易员，借助他们的分析报告，从而使得这些机构存在利用国家机密进行套利交易的巨大空间。这种交易行为原则上说是违法的，但是涉及到具体的细节又有很多法律界限模糊的地方。而正是此类行为的大量发生，使得救市的目的难以达到预期。

　　如果没有司法介入，罪与非罪都不清楚，救市最后会变为投资者与国家队的简单博弈。以前大家公认3500点是救市的底线，但是本周一就轻易击穿了，之所以这样，跟市场与国家队对赌博弈有关。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“反弹”，可获得关于反弹的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注