自从英镑兑美元2022年9月触及1.03附近的低点以来，财政和政治风险溢价已经大幅下降，英镑不太可能再次测试这一低点。若要英镑持续升值，英国需要拿出一个可持续的长期增长战略。

　　新华财经北京1月6日电（王姝睿） 2022年创造了“历史性时刻”的货币除了日元，还有英镑，第三季度末，英镑兑美元在英国财政政策混乱的预期下创出1971年英国货币采用十进制以来最低水平，暴跌至1.03附近。而与日元乐观的年内预期截然相反的是，鲜有投资者押注英镑2023年会表现亮眼。

　　对于预期英镑2023年将上涨的少数派来说，2023年会有惊喜吗？

　　逆风

　　机构对英镑几乎一面倒的悲观预期是基于英国经济前景面临的大逆风。

　　在过去的几个月里，看跌英镑几乎成为了一种共识。同时，市场对英国2023年经济的看法普遍偏负面。英国的基本面充满了不确定性，从短期来看，英国家庭将不得不应对通胀上升、税收增加和偿债成本上升的问题。这将削弱消费，并使本已低迷的经济增长前景雪上加霜。所有这些都对英镑不利。经济学家预计，鉴于英国基本面疲弱，相对于其他G10货币，英镑在2023年仍将承压。

　　投资者一直在抛售英镑。从货币对的角度来观察，荷兰合作银行高级外汇策略师Jane Foley表示，如果日本央行开始加息，英镑兑日元可能跌至150。法兴银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，除非发生特殊情况，否则英镑2023年的表现不会超过日元，英镑兑日元有跌至120的空间。道明证券则建议买入欧元兑英镑，欧洲央行量化紧缩开始更早，通胀预测更高，欧洲央行还预计将以稳定的速度进一步大幅加息，这表明在利率峰值附近有更多上行空间，与此同时，英国央行似乎更接近完成任务，而对加息政策的前瞻性指引减少意味着对英镑的边际支持减少，预计英镑相对欧元表现疲软。

　　接受英国《金融时报》调查的经济学家表示，英国2023年将面临G7国家中最严重、最持久的经济衰退，因为英国家庭将为政府的政策失败付出沉重代价。101名受访者中的绝大多数人表示，新冠疫情和俄乌冲突造成的通胀冲击在英国的持续时间将比其他地方更长，这将迫使英国央行维持高利率，并实施紧缩的财政政策。超过五分之四的人预计英国经济增长将落后于其他国家，英国GDP已经在萎缩，而且在2023年的大部分时间或整个2023年都将如此。

　　在所有大型经济体中，英国的增长前景最糟糕，房价正以2008年金融危机以来最快的速度下跌，数百万公共部门员工威胁要举行罢工，要求加薪。Pantheon Macroeconomics经济学家Gabriella Dickens表示，“展望未来，英国可能将继续表现不佳。我们预计英国将在2023年遭受主要发达经济体中最严重的衰退，因为货币和财政政策造成的阻力都很严重。”

　　图为在英国曼彻斯特，一名行人走过一家关闭的店铺。（新华社发，乔恩·休珀摄）

　　在新的一年里，英镑的下行风险居多，挥之不去的脱欧问题也给英镑带来无尽的麻烦。2023年英国前景黯淡，可能出现衰退，英国拥有发达国家中最严重的对外贸易赤字，且与欧盟的贸易受到脱欧的阻碍。在这种背景下，英镑兑美元可能会进一步走软。伦敦政治经济学院教授里卡多·雷斯说，“英国正遭受与欧洲大陆一样糟糕的能源冲击，与美国一样糟糕的通胀，以及劳动力供应紧缺的独特问题。”雷斯认为，英国劳动力紧缺由脱欧和国民保健署（NHS）危机共同导致。

　　智库CER研究数据表明，脱欧导致英国经济规模缩水5.5%，并加剧了公共服务的压力，而后者正是导致铁路和国民医疗服务瘫痪的罢工的背后原因。经济增长放缓对财政收入造成了压力，如果英国仍在欧盟共同市场，秋季财政报告中宣布的增税措施就没有必要了。

　　CER副主任说，“英国脱欧的影响不可避免地导致了税收的增加，因为经济增长放缓需要更高的税收来为公共服务和福利提供资金。”此前英国央行委员桑德斯曾表示，如果英国没有脱欧，“我们可能就不会讨论紧缩预算——也就不会有增加税收、削减开支的必要了。”

　　据英国《独立报》报道称，一份民调显示，在英国退出欧盟两年后，近三分之二的英国人支持就重新加入欧盟举行公投。认为应该就再次加入欧盟举行公投的英国人占65%，高于一年前的55%，其中有22%的人表示应该立即举行公投，而反对入盟公投的英国人从一年前的32%降至目前的24%。此外，有54%的人认为英国脱欧是错误的决定，高于一年前的46%。有56%的人认为脱欧使英国经济恶化，高于一年前的44%。认为脱欧削弱了英国的全球影响力，使英国控制本国边境的能力更糟的人数比例上升到50%。

　　考虑到英国的高负债、糟糕的经济前景和脱欧的影响，包括英镑和英国政府债券在内的英国资产看起来都没有吸引力。有很多方法可以降低英国政府的高债务水平，包括紧缩政策和通过经济增长来增加收入。但是，英国艰难运行的社会和医疗体系意味着，在增长前景疲弱之际，实行紧缩政策将是一件“痛苦的事”。

　　英国经济数据疲弱，而英国央行需要收紧货币政策，这对英镑来说是一个糟糕的组合。英国央行面临着艰巨的任务，即在不加剧英国经济衰退和房价下跌的情况下降低高通胀。英国国家统计局近期的报告称，60%的受访者计划在节日期间削减开支，减少购买昂贵的礼物，减少外出就餐。最新调查还显示18%的人没有储蓄来缓冲不断上涨的生活成本。如此困顿的民生问题下，英国央行2022年12月会议的投票结果正印证了央行的两难境地。本次利率决议中，英国央行内部出现三派分歧，两票赞成维持利率不变，多数赞成加息50个基点，一票赞成加息75个基点。支持加息75个基点的英国央行委员曼恩认为，需要抵御“通胀心理”，物价和工资压力大于11月预期，更多的证据表明价格压力“会持续更长时间”，由于食品和能源成本居高不下，英国家庭仍面临压力，并且，劳动力市场依然紧张，英国央行有理由“进一步采取有力措施”。而对于反对加息的两位委员丁格拉和滕雷罗来说，经济衰退的担忧已经变得更大。这两位委员表示，现在是完全停止加息的时候了，因为迄今为止所采取的措施“已经足够”让通胀回到目标水平。这是自2022年3月以来，政策制定者首次投票反对上调关键利率，分析师将其解读为利率见顶可能即将到来的迹象。

　　Investec首席经济学家Philip Shaw认为，英国央行可能会在2023年2月的下一次会议上将加息步伐放缓至25个基点，因为预计由于抵押贷款利率上升，英国消费者支出将下降。消费者支出可能将在2023年继续受到打击，特别是随着固定期限的结束，400万家庭被迫以更高的利率为抵押贷款再融资。预计银行利率将上升25个基点至3.75%，然后在3月升至4.0%。

　　随后由于经济衰退，英国央行可能会考虑开始降息。摩根士丹利分析师预计，英国央行可能在2月再加息50个基点，然后结束加息周期，并将在2024年的前几个月开始降息。

　　尽管英国央行有充分的理由暗示在劳动力市场紧张的情况下将进一步加息以加强其“鹰派”基调，但由于投资增长疲软、生产率低下和持续的脱欧不确定性，加息也可能不会提振英镑，更遑论降息。

　　顺境在哪？

　　不过，自从英镑兑美元2022年9月触及1.03附近的低点以来，财政和政治风险溢价已经大幅下降，英镑不太可能再次测试这一低点。分析称，考虑到新政府和财政计划的宣布，英镑兑美元已经建立了一个新的底部1.15。英镑目前已经从新的底部反弹，2023年英镑兑美元可能将在1.23-1.28区间内波动，而经济衰退的环境和对市场不稳定的敏感性可能会导致该货币对回到1.15-1.18的范围。若要英镑持续升值，英国需要拿出一个可持续的长期增长战略。

　　摩根士丹利指出，2023年英镑上涨的情况会让不少人感到惊讶，在该行的预期中，英国经济在2023的增长将是G10国家中表现最差的，高企的能源价格、持续紧缩的政策影响和疲软的潜在增长（年率约为1%）均限制了英国经济的复苏。此外，由于英国政府更加维持紧缩的财政政策，因此不太可能挽救英国经济。

　　但有三个潜在的驱动因素可能推动英镑的上涨，给市场带来惊喜。首先，能源价格的大幅下降将是一个关键的驱动因素：英国通胀的攀升主要是能源引起的。相较于货币政策，能源价格的下降可以更快地降低通胀，不仅有助于解决生活成本危机、促进英国经济增长前景，而且还可以缓解政府财政压力。

　　其次，劳动力供应回归。英国结构性通胀较高的另一个原因，也是导致其潜在增长乏力的一个关键因素，就是劳动力供应的限制。长期的疫情和英国脱欧的综合影响，导致英国的劳动参与率低迷，远落后于欧洲其他国家。如果政府通过一系列支出来激励年轻人返回工作岗位，促进劳动力市场的活力，这将是一个惊喜。

　　三是超额储蓄或推升工资增长，促进消费。英国消费者倾向于继续进行超额储蓄，在过去两年里消费者们一直在利用这些储蓄来促进消费。虽然这种情况发生的可能性很小，特别是在高生活成本持续侵蚀购买力的情况下，但如果这种情况发生，可能是2023年英国更有弹性的经济增长前景的潜在驱动力。