【20230105】镍周报：持续的内外倒挂

　　供应端，考虑到钢厂春节后陆续复产，以及不锈钢新产能投产，部分贸易商和钢厂陆续备货，镍铁现货偏紧。电解镍方面，国内12月产量约1.6万吨，环比增长8.64%，产能利用率达90%以上。青山月产能1500吨电解镍项目顺利产出，预计后续产出基本顺利，纯镍供应偏紧的问题能够逐步缓解。进口来看，镍沪伦比值7.1，内外比值尚未回归，盘面进口持续亏损，亏损17840元/吨。周内，纯镍进口420吨，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少，近端现货资源偏紧。

　　需求端，临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，节前合金终端存在备货需求，需求端边际回暖。

　　LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。整体来看，持续的内外倒挂使国内纯镍供应仍偏紧，叠加终端需求边际回暖，预计后续国内纯镍库存去库，短期沪镍绝对价格震荡偏强。

　　不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。

　　平衡表

　　镍观点小结

　　电解镍核心观点：震荡偏强 LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。整体来看，持续的内外倒挂使国内纯镍供应仍偏紧，叠加终端需求边际回暖，预计后续国内纯镍库存去库，短期沪镍绝对价格震荡偏强。

　　镍铁价格：偏多 镍铁现货价格企稳1360元/镍点。

　　镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际向暖，利润率约0%至+13%之间。

　　电解镍进口利润：偏多 截至1月3日，镍沪伦比值7.1，盘面进口亏损17840元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性

　　金川镍升水6000元/吨；

　　俄镍升水6750元/吨；

　　挪威大板升水11000元/吨；

　　镍豆贴水4500元/吨；

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-160美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至1月3日，LME镍库存55380吨，其中镍豆库存45450吨，镍板库存8058吨。截至12月30日，电解镍国内社会库存为5039吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏强 不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。

　　产量：偏多 临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。

　　冶炼利润：中性 不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

　　不锈钢社会库存：中性 截至12月30日，不锈钢库存小幅累库至778100吨。

　　周度价差数据

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-160美元/吨。

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差呈back结构，近强远弱格局维持。

　　截至1月3日，国内电解镍升水4220元/吨。

　　纯镍价差

　　供给端：周度变化情况

　　镍矿价格企稳

　　海运费下滑至11-12美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71.5美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁现货企稳

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。11月镍铁进口8.8万吨镍，环比上涨9.25%。

　　12月国内镍生铁产量约3.501万吨镍，环比下降5.25%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润向暖

　　镍铁现货价格企稳1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约0%至+13%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　纯镍进口亏损

　　截至1月3日，镍沪伦比值7.1，盘面进口亏损17840元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　硫酸镍价差情况

　　截至1月3日，硫酸镍、镍铁价差为3.6万元/吨镍。

　　根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　LME镍库存小幅累库

　　截至1月3日，LME镍库存55380吨，其中镍豆库存45450吨，镍板库存8058吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　国内镍库存历史低位

　　截至12月30日，电解镍国内社会库存为5039吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　需求端：周度变化情况

　　不锈钢周度变化

　　不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

　　截至12月30日，不锈钢库存小幅累库至778100吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货