元旦假期过后的首个交易日，黑色系全线大跌，其中，焦煤和焦炭期货跌幅居前。

         昨日，有市场消息称，1月3日，蒙古“额尔德尼斯塔奔陶勒盖”有限公司执行董事长吉·钢巴特表示，从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。截至3日，该公司一直以坑口价出售煤炭。

        首个交易日黑色系商品大跌是否跟此相关？

        双焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期间，焦价首轮调降100—110元/吨。此外，12月30日中钢协提示原料价格炒作风险，并表明未来将持续推进焦煤列入动力煤等同管控。3日，蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭，这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，进口蒙煤的价格优势将进一步增强。

        “蒙古国以边境价格出售煤炭的措施，提高了煤炭价格，中国包头钢铁厂进口煤炭价格上涨，成本端支撑再度走强，但受天气寒冷影响，终端项目进度减弱，需求依然较弱，钢企持续亏损，生产积极性较差，钢材供应量继续下降，进口煤炭价格上涨同时影响国内煤炭市场，在高成本支撑下，市场部分规格缺货将支撑相关品种价格拉涨。”

        1月3日双焦盘面的下行，主要是由于基本面弱势和预期走弱两方面因素影响。基本面来看，焦煤现货方面，由于前期集中补库之后，下游焦企采购节奏逐步放缓，且煤价高位下中间贸易商采购积极性有所减弱，因此焦煤现货价格开始回落。供应方面，主产地部分煤矿受疫情持续影响，产量偏低，加之临近年底部分煤矿完成年度产量任务后以保安全为主，检修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通关持续高位，本周部分口岸通关量接近900车，但口岸市场交投氛围清淡，蒙煤市场偏弱运行。库存方面，下游补库后库存增加，煤矿库存持稳。因此焦煤处于供需双弱的格局。

        当前双焦节前补库已进入后半程，焦钢厂内原料库存均呈现回升态势，需求驱动边际减弱；焦钢毛利差居于高位，利润驱动向下；双焦整体库存增加，库存驱动向下；首轮落地后现货仓单2985元/吨，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。

          焦炭现货提涨四轮后，在新年的第一天钢厂提降第一轮，目前已有焦化厂接受。近期焦企利润得到小幅修复，因此次利润恢复后产地焦企陆续提产，整体开工率继续回升。虽然焦炭价格开始提降，但后期随着焦煤价格进一步回落，焦化利润短时间继续恢复。“需求方面，前期钢厂补库后目前焦炭库存在中高水平，补库意愿不强，按需补库为主，焦化厂焦炭库存开始累积，因此提产后的焦炭或迎来新的压力。因此焦炭供增需弱，期现同时下行。”

         近期焦煤进口形势向好，随着国内疫情防控政策放松，蒙煤通关效率稳中有增，并且市场对于澳煤放开的关注度增加，虽然暂未有突破性进展，但中长期焦煤供应增量预期对盘面形成拖累。

        “2023年交易逻辑与2022年类似，复苏预期为主线逻辑，预期证伪时盘面驱动则切换为利润再分配；与2022年的不同点在于防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松。” 

        当前正值终端需求传统淡季，叠加钢厂利润低迷，缺乏扩大生产的动力，焦炭刚性需求暂稳为主。“焦炭供应端，短期焦企第一轮提降后将重新回到亏损状态，且后期仍有进一步提降预期，预计焦炭供应难有增量；焦煤方面，短期国产以及进口两端均保持稳中有增趋势，下游焦化厂受利润制约继续提产较为困难，焦煤处于累库趋势中。”

        对于当前的交易逻辑，空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁；多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，尽管利润驱动和库存驱动均转负，但宏观预期仍是主要的扰动项。当前双焦2305合约已交易了四轮降价，在乐观预期难以证伪的情况下，下方买盘意愿较强。展望后市，双焦2305合约仍建议以偏空对待，关注焦煤供应端变量。

         据了解，经过补库存节奏后，焦煤现货价格开始回落，加之临近春节，市场交投开始回落。需求方面，在各地陆续出现疫情高峰后，虽然情绪有所好转，但事实是放开后并没有看到需求爆发性增长，反而部分人员和工厂停工，春节人员高度流动后依然存在感染人数再度上升的风险。“地产需求的修复速度依然较慢，12月下旬商品房成交虽有环比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地产投资预计仍处于疲弱格局。因此需求仍需谨慎对待。市场对于未来需求的不确定性情绪释放，盘面出现下跌。”

         基于焦炭期货市场较强的价格发现功能，春节前后焦炭现货仍将有2—3轮左右的下跌预期。在弱现实的偏空氛围萦绕下，预计在明年春季行情启动之前焦煤、焦炭期价或维持振荡偏弱走势。

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