本周商品各大版块均有上涨。 　　整体逻辑： 　　1.近期黑色的强劲表现，是在需求负反馈而长时间主动去库之后政策的急转向引发补库所致。低库存是需求不好的结果，但却是高弹性上涨的原因。 　　黑色产业陷入低库存和低利润（事实上有色等其他版块也或多或少有这样的问题），当政策端出现急转向时，在空头移仓换月、冬储背景下，长期的主动去库逻辑遭遇主动补库的强预期，激发了铁矿等黑色品种的强势走势。 　　2.国内经济复苏和海外经济下行的劈叉依旧会被持续交易。从去年年底以来，无论是商品的上行阶段或是下行阶段均是海外逻辑占定价，最近商品的走强看似是国内逻辑重夺定价权，国内防疫、地产政策的V形反转导致了国内因素变为快变量。但需要注意的是，海外是确定性下行，而国内存在现实和预期的背离。国内政策可以V形反转，但现实恐怕很难，一是房地产市场面临高负债水平、低城镇化增速、低人口增长，二是三年疫情削弱了经济基础。 　　暂时很难看到国内逻辑持续主导而使得商品持续上行，还需等到海外深陷衰退而国内现实和预期均向上。 　　3.对于单边走势来说，我们要抱持见好就收的态度，预期的利多交易会遭受现实的考验。国内现实仍在走差，12月制造业PMI47（预期48，前值48），非制造业PMI41.6（预期45，前值46.7）。一是有季节性的因素，体现在地产、基建、消费上；二是有非季节性的因素，主要体现在疫情方面。 　　4.在未来几个月中，对多数品种，更合适的头寸表达方式不在单边，而在月差。需要持续关注黑色板块（除煤炭）和化工板块的反套（买远卖近）机会。其中，黑色的铁矿、成材走需求修复逻辑，远月强于近月；而化工板块虽然明年产能增速依旧较大，但考虑到实际产量可以通过开工率进行调节，及当下化工下游利润已难再压缩，以及原料端原油逐步呈现contango结构，化工整体也看反套。 　　板块逻辑： 　　1.有色：长期来看，由于新能源的迅速发展和全球新兴国家基建及电气化的需要，有色供需缺口有望加大。然而全球还处在衰退的过程中，有色短期依旧难以形成快速的上行趋势。板块内看多铝、铜和贵金属。 　　2.黑色：弱地产决定板块整体估值下行，铁水产量决定利润流动。短期警惕产业接棒后的利多出尽；中期则继续交易强预期和弱现实的博弈，整体宽幅震荡运行，以煤炭作为空配。 　　3.能化：关注终端消费需求及原油对板块整体估值的影响。能化板块是工业品中相较较弱的板块。原油依旧面临弱需求预期的下行压力和供给端给的脉冲式上行动力；而烯烃和芳烃扩产压力大，继续逢高做空利润。 　　4.农产品：整体步入临界。本轮猪周期高点已现，不过当下03合约供需两弱，价格偏震荡；豆粕供应紧张格局已有明显缓解，当下主要交易驱动是南美天气；棕榈油短期偏强，步入季节性减产且需求有恢复预期。 　　风险提示： 　　俄乌冲突升级，流动性恐慌。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。