螺纹钢与我们的生活息息相关，是我国产量最大钢材品种之一，主要用于房地产、桥梁、道路等土建工程建设，与我国基础建设投资有着密切的关系。螺纹钢期权的上市，意味着我国工业品期权的队伍进一步壮大，可以更好的帮助企业实现个性化的价格风险管理，对期货市场价格发现等有积极作用。

　　首日策略推荐

　　螺纹钢短期在宏观情绪兑现之后，由于基本面偏中性，总体认为行情震荡运行。春节回来之后，下跌的概率增加，但幅度可能不大。更长周期整体价格重心上行的概率将加大，建议逢低做多，合约参考：买入RB2305C4100.SHF且卖出RB2305C4300.SHF。

　　螺纹钢期权基础规则

　　螺纹钢期权合约的设计与上期所其他期权基本一致，这为已经参与期权交易的投资者提供了便利。

　　从合约设计的基本条款可知：

　　螺纹钢期权合约类型为看涨期权和看跌期权，例如螺纹钢期权合约RB2305-C-4000的意思即为螺纹钢23年5月合约执行价4000的看涨期权，RB2309-P-3800的意思即为螺纹钢23年9月合约执行价3800的看跌期权。

　　螺纹钢期权合约以期货合约为基准，交易单位为1手（10吨）螺纹钢期货合约；螺纹钢期权合约最小变动价位0.5元/吨，小于螺纹钢期货的最小变动价位1元/吨，满足虚值期权最小价格跳动需要。

　　为与标的期货价格范围相匹配，结合螺纹钢期货的历史波动数据，上期所采用分段式的行权价格间距，行权价格≤2500元/吨，行权价格间距为20元/吨；2500元/吨＜行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨；行权价格＞5000元/吨，行权价格间距为100元/吨。在价格高位时扩大行权价格间距，缩小合约数量，聚拢流动性；在价格低位时缩小行权价格间距，以降低执行价空隙带来的希腊值偏差，满足精细化风控需要。

　　期权的最后交易日要早于期货合约，螺纹钢的最后交易日是期货交割月前一个月的倒数第5个交易日，为行权后处置期货合约预留充足流动性和交易时间。

　　在行权和履约方面，螺纹钢期权是美式期权，在每个交易日都可提交行权申请、放弃申请。商品期权可以采用行权或卖出平仓的方式了结，通常主要采用后一种，因为期权的价格除了反映行权的价值以外还有一部分时间价值（受期权期限、市场供需、价格预期影响），直接行权等于放弃时间价值。

　　商品期权与股指期权在交割方面有所不同，股指期权是现金交割，而商品期权是实物交割，行权履约后投资者将获得相应的期货头寸，需要保证账户资金充足以及交易所的持仓限制。

　　商品期权的行权结算在每天下午期货市场收盘结算之后，如果盘中申请了行权并不会立刻成功，需要等到市场结算之后根据行权价和期货结算价判断是否行权，夜盘或第二交易日获得对应的期货持仓而不是现金。

　　卖方保证金：期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者：

　　1.期权合约结算价×合约乘数+标的期货合约价值×标的期货合约保证金标准－（1/2）×期权虚值额；

　　2.期权合约结算价×合约乘数+（1/2）×标的期货合约价值×标的期货合约保证金标准。

　　注：看涨期权虚值额=max（行权价-标的期货合约结算价，0）*标的期货合约交易单位，看跌期权虚值额=max（标的期货合约结算价-行权价，0）*标的期货合约交易。

　　螺纹钢期货近两年波动较大，螺纹钢期权的上市可以更好的帮助企业实现个性化的价格风险管理，对期货市场价格发现，平抑异常波动有积极作用。

　　后续投资机会展望

　　从近10年的历史波动来看，螺纹钢前5年波动较小，后五年波动明显变大，而螺纹钢波动的HV30，HV60和HV120的中位数为19.8%，20.50%和21.60%，同时左偏明显，说明出现波动率快速上涨的尾部风险概率较高。所以后期从波动率的角度来看，在15%以下建仓具有一定的安全边际，但除非具有相当高的安全边际，不建议直接卖权做空波动。而从数据上也支持这一点，螺纹钢在高波动的情况下依然能持续相当长的时间。

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