市场在极度波动中又度过了一周。恐惧指数VIX在周一创下六年来新高，但是周五时候VIX又从高位回落了一半。中国仍然是这场市场悲喜剧的主角，它的政策走向、市场走向、经济走向，为全球风险资产带来巨大的摇摆，债市与黄金作为避险产品也大起大伏。上周初市场暴跌不是源自中国做了什么，而是没有做什么。中国人民银行周末未如预期降准以及中国政府不再无条件救市的言论，触发了A股和港股的暴跌，亚洲股市和商品价格全线下挫，市场担心金融系统风险，欧美股市亦跟随做出剧烈反应。直至周二，中国央行终于出手宽松货币政策，加上政府再次托市，全球情绪开始好转。纽约联储主席杜德利表示，外围环境多不明朗因素，短期加息“少了一点令人信服力”（lesscompelling），美国国债市场和股市随即造好。美国第二季度GDP增长，从2.3%上方修正到3.7%，也让市场感受到经济复苏的力度，美股周五跳升，将整周的表现败部复活，美元转升值，石油和大宗商品价格也见低位反弹。

在笔者职业生涯中，中国第一次对美国货币政策带来巨大的影响，改变利率的走向。尽管联储高官强调，还有两周观察的时间，暂时不急着做出政策结论，笔者相信美国的首次加息时间很有可能被推后，目前最有可能的首次加息时间在12月联储会上。美国货币当局毫不避讳地指向人民币贬值，认为中国的汇率政策带来了周边货币、市场、经济的动荡，而且已经造成全球性影响。中国这次给世界带来的，最主要还不是股市暴跌，而是政策不确定性。过去相对沉稳的汇率政策不见了，相对温和的央行也似乎不见了，出招在时机和力度上不确定性增大，甚至出牌的逻辑也变得不那么透明。也许这是本届内阁的特点，也许这样做符合目前市场政府政策的需要，不过这种变化给市场带来不确定的感觉，波幅自然扩大，风险溢价自然上升。联储担心的是来自中国的不确定性，以及由此衍生出的市场动荡。笔者相信美国的经济基本面没有受到这次市场波动太大的影响。增长势头和工资前景均不错，联储对中期通胀前景的判断也没有改变，所以联储加息只是向后拖一拖，并没有构成逆转。