【20221229】镍周报：供应偏紧的支撑

　　供应端，考虑到钢厂春节后陆续复产，以及投产新产能，部分贸易商和钢厂陆续备货，镍铁现货偏紧。纯镍和镍铁价差较大，纯镍价格高位，短期镍铁厂挺价心态较强，现货价格企稳1360元/镍点，电解镍方面，镍沪伦比值7.52，内外比值尚未回归，盘面进口持续亏损，亏损12834元/吨。周内，纯镍进口220吨，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少，近端现货资源偏紧。

　　需求端，临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，1月产量季节性下降。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，弹性不大，需求端支撑有所下滑。

　　LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。整体来看，纯镍供应仍偏紧，终端需求边际下滑，我们预计短期沪镍绝对价格震荡偏强。

　　不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，短期价格震荡下行，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为下方空间有限。后续来看，在产能过剩周期下，策略以空不锈钢利润为主。

　　平衡表

　　镍观点小结

　　电解镍核心观点：震荡偏强 内外比值尚未回归，盘面进口持续亏损，亏损12834元/吨，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少，近端现货资源偏紧。整体来看，纯镍供应仍偏紧，终端需求边际下滑，我们预计短期沪镍绝对价格震荡偏强。

　　镍铁价格：偏多 镍铁现货价格企稳1360元/镍点。

　　镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际向暖，利润率约-2%至+11%之间。

　　电解镍进口利润：偏多 截至12月28日，镍沪伦比值7.52，盘面进口亏损12834元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性

　　金川镍升水7500元/吨；

　　俄镍升水6250元/吨；

　　挪威大板升水8800元/吨；

　　镍豆贴水3250元/吨；

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-197美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至12月28日，LME镍库存54228吨，其中镍豆库存45390吨，镍板库存7050吨。

　　截至12月23日，电解镍国内社会库存为5445吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡 不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，短期价格震荡下行，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为下方空间有限。后续来看，在产能过剩周期下，策略以空不锈钢利润为主。

　　产量：偏多 钢厂产量不及预期，预计12月不锈钢总产量约272万吨，其中300系排产约140万吨。

　　冶炼利润：中性 不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

　　不锈钢社会库存：中性 截至12月23日，不锈钢库存小幅累库至741000吨。

　　周度价差数据

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-197美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差呈back结构，近强远弱格局维持。

　　截至12月27日，国内电解镍升水2550元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　纯镍价差

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　供给端：周度变化情况

　　镍矿价格企稳

　　海运费下滑至11-12美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71.5美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁现货企稳

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。11月镍铁进口8.8万吨镍，环比上涨9.25%。

　　12月国内镍生铁产量约3.501万吨镍，环比下降5.25%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润边际下滑

　　镍铁现货价格企稳1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约-2%至+11%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　纯镍进口亏损

　　截至12月28日，镍沪伦比值7.52，盘面进口亏损12834元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　硫酸镍价差情况

　　截至12月28日，硫酸镍、镍铁价差为3.7万元/吨镍。

　　根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　LME镍库存小幅累库

　　截至12月28日，LME镍库存54228吨，其中镍豆库存45390吨，镍板库存7050吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　国内镍库存历史低位

　　截至12月23日，电解镍国内社会库存为5445吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　需求端：周度变化情况

　　不锈钢周度变化

　　不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

　　截至12月23日，不锈钢库存小幅累库至741000吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　需求：新能源耗用镍预计约46万吨镍

　　2022年1-12月，三元动力电池用镍量累积约31.96万吨镍，同比增长50.15%，三元电池占动力电池总产量比重约39%。

　　展望2023，以悲观/中性/乐观预计三元动力电池对应的耗镍量分别为43.7/46.3/50.3万吨镍，新能源用镍量在镍消费占比由18%提升至22%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　联系人：杨希娅

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