2022/12

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　　隔夜重点消息

　　海关总署：优化调整口岸疫情防控措施，积极推进边境陆路口岸有序复开，大力协调保障各类口岸通关顺畅，守住外防输入防线的同时便利国际经贸往来。

　　中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.65%和4.30%不变。

　　上期所：螺纹钢期权和白银期权自2022年12月26日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。每次最大下单数量为100手。

　　巴西全国谷物出口商协会（Anec）：巴西12月大豆出口量预计将触及175万吨，之前一周预估为177.2万吨。巴西12月豆粕出口量预计触及152.3万吨，之前一周预计为159.9万吨。

　　据欧盟委员会，截至12月18日，欧盟2022/23年大豆进口量为506万吨，而去年同期为608万吨；欧盟2022/23年豆粕进口量为736万吨，而去年同期为747万吨。

　　13. 冶金工业规划研究院：预计2022年全球钢材消费量为17.95亿吨，同比下降2.0%；预计2023年全球钢材需求量为18.01亿吨，同比增长0.4%。

　　国际铝业协会（IAI）：2022年11月份全球原铝产量为561.1万吨，去年同期为540.6万吨，前一个月修正值为579.7万吨。预计11月中国原铝产量为331.1万吨，前一个月修正值为342.1万吨。

　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）：2022年11月，全球天然橡胶累计产量同比增加2.7%至142.6万吨，去年同期为138.9万吨，全球需求增加0.54%至130.1万吨，去年同期为129.4万吨。

　　国内商品期货夜盘收盘涨跌不一。淀粉跌超2%，液化石油气、玉米、乙二醇跌超1%。涨幅方面，燃料油、沪银涨超3%，菜籽粕、豆粕、沪镍涨超1%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 马来西亚12月1-20日SGS马棕油出口量；

　　2. 世界金属统计局（WBMS）公布全球金属供需报告；

　　3. 中国至12月21日找钢网全国建材周度钢厂库存等数据；

　　4. 美国至12月16日当周EIA原油库存。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2301/2305&HC2301/2305

　　核心观点：钢材期现窄幅波动

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌20，上海螺纹维稳，上海热卷维稳。上周螺纹产量下降表需回升，库存重新回落。上周247家钢厂日均铁水222.88万吨，环比增加1.72万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，明年扩内需政策或陆续出台。中天螺纹12月下旬上调50。

　　②1-11月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期非常好。1-11月地产销售同比下降23.3%、投资同比下降9.8%，1-11月施工同比降6.5%，新开工同比下降38.9%，土地购置面积同比下降53.8%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，11月汽车销量同比下降7.9%，经过前几个月高速增长后11月略显疲态。2022年11月财新制造业PMI为49.4%，月环比上升0.2%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：逢低做多。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：昨日港口成交93.3万吨 铁矿石震荡整理

　　①发运增加，到港增加，港口累库。澳巴发运2731.5万吨（+304.8），全球发运3285.7万吨（+349）。45港到港量2528.4万吨（+120），在港船舶89条（-14），45港库存13398.78万吨（+14.16）。

　　②铁水产量微增，港口成交较好，钢厂进口矿库存小增。进口矿周消耗1926.33万吨（+5.74），以疏港量推算的铁矿石需求为2170.35万吨（+47.6），以铁水产量推算的铁矿石需求为1560.16万吨（+12.04），钢厂铁矿石库存9239.22万吨（+57.53）。

　　③综合来看，中央经济工作会议以稳为主，坚持“房住不炒”，并未释放更多利好，不及市场预期，交投情绪谨慎。铁矿供应稳中有增，港口库存压力不大。成材消费逆淡季增加，高炉即期利润上升，生产积极性改善，铁矿基本面尚好。钢厂进口矿库存非常低，补库刚需有支撑，但焦炭第四轮提涨使钢厂利润再度承压，短期震荡。

　　市场研判：震荡运行。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、矿山减产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2301

　　核心观点：原料节前补库需求较强 原料有所支撑 震荡运行

　　①焦炭三轮累计提涨300元/吨，目前焦化利润-22元/吨，利润大幅修复的原因主要是焦企入炉煤为涨价之前的焦煤库存，目前焦煤价格涨速较快，焦化利润仍然承压，第四轮提涨预期较强。成材目前价格回升，生产积极性较高，补货积极，焦炭短期需求较强，但钢厂利润仍然低位，焦钢博弈持续。甘其毛都上周日均通关车数为821车，环比增加12车，同比增加724车，预计年前两周甘其毛都每周将带来11万吨煤炭进口量。目前疫情管控放松，口岸进出口岸取消核酸及行程码查验，但外调车辆进出场地仍然严格，每日外运量维持在8-9万吨之间，监管区库存仍然维持240-250万吨高位。昨日澳洲外交部长开启访华之旅，这是2018年以来澳大利亚高级外交官首次访问中国首都，两国关系或有回暖迹象。澳煤若放开，国内焦煤将由紧缺转向过剩。

　　②2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国焦炭进口量为5.1万吨，较去年同期减少6.1万吨，降幅为54.2%；1-10月中国累计焦炭进口量为41.6万吨，同比减少79.3万吨，同比降幅66%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：逢低做多或观望。

　　风险提示：关注中澳会谈情况、各地疫情、冬储情况。

　　美豆|M2301

　　核心观点：阿根廷天气担忧提振美豆，关注国内豆粕跟涨情况

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，03合约收于1479.25美分，上涨15.75美分。分析师关注受干旱困扰的阿根廷在获得急需的降雨后的情况，但干燥状况仍在继续。巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西12月大豆出口量预计将触及175万吨，低于前一周预估的177.20万吨。Anec表示，巴西12月豆粕出口量预计触及152.3万吨，之前一周预计为159.9万吨。欧盟委员会)周二公布的数据显示，2022/23年度初(7月1日)至12月18日，欧盟大豆进口量触及506万吨，之前一年同期为608万吨。截至12月18日欧盟豆粕进口量降至736万吨，之前一年同期为747万吨。

　　②昨日白盘连粕震荡偏弱，截至收盘主力合约M05收于3719元/吨，下跌5元/吨，日减仓0.54万手。油厂豆粕报价整体持稳略下调，沿海区域油厂主流报价在4570元/吨-4660元/吨，其中天津4660元/吨持稳，山东4570元/吨持稳，江苏4580元/吨持稳，广东4620元/吨跌10元/吨。全国主要油厂豆粕成交9.03万吨，其中现货成交8.98万吨，远月基差成交0.05万吨。国内现货市场情绪有转稳趋势，但现货基差连续走弱加上榨利改善后油厂买船加快动摇了市场对于远月基差的信心，预计近期豆粕现货价格仍以易跌难涨的趋势为主。

　　市场研判：豆粕有止跌企稳态势，关注M05逢低买入机会。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短期震荡区间底部偏多操作，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、ITS：马来西亚2022年12月1-20日棕榈油出口量为952592吨，较11月1-20日出口的997216吨减少4.47%。AmSpec：马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为921811吨，上月同期为921808吨，环比几乎持平。

　　2、欧盟委员会：截至12月18日，欧盟2022/23年棕榈油进口量为160万吨，而去年同期为269万吨

　　3、阿根廷大豆主产区大豆产区本周稍晚有望迎来有利降水

　　4、SPPOMA：2022年12月1-15日马来西亚棕榈油单产减少6%，出油率减少0.14%，产量减少6.73%

　　5、SEA：印度11月棕榈油进口量为114万吨。这个量是比较大的，偏多

　　6、原油止跌回升，但不能确定已经完全企稳

　　7、美豆油的风险基本释放完毕，可能短期进入震荡走势

　　策略建议：

　　单边：短线考虑逢低做多，中长期逢高做空

　　玉米|C2303

　　核心观点：北港玉米报价继续下跌 玉米期货价格破位下行

　　一、供给

　　①玉米购销：截止12月20日，锦州港新粮主流价格维持2800-2830元/吨，锦州中粮报价下调20；南通区域报价2900-2950元/吨，南方港口报价3000元/吨，报价下调；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨。

　　②小麦购销：截止12月20日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：11月中国进口玉米数量约为74万吨，环比小幅增加。根据目前排船计划12-1月份进口玉米数量到港明显增加，届时对南港玉米价格形成压制。

　　④仓单情况：截止12月20日玉米仓单合计7.0万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。

　　三、策略建议

　　短期农户售粮节奏加快，玉米价格下跌明显，建议投资者继续观望为主。

　　沪铜|CU2301

　　核心观点：国内外库存双降，铜价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：巴拿马表示将关闭加拿大第一量子矿产有限公司旗下Cobre Panama铜矿，该矿每年可生产约30万吨铜。中国有色集团与江西铜业就2023年CIF进口粗铜加工费达成一致，为125美元/吨，较2022年的155美元/吨下调30美元，粗铜供应预期偏紧。智利铜业委员会预计2022年智利铜产量将萎缩5.8%至530万吨；预计2023年智利铜产量将增长7.5%至570万吨。

　　（2）需求：据SMM，截至12月20日，华南铜现货均价升水475元/吨，日环比涨50元，广东库存再度回落，持货商挺价，但下游采购意愿有限；华北铜现货均价升水30元/吨，日环比回落20元，受下游补货意愿低和持货商年底变现影响。

　　（3）库存：截至12月20日，LME铜库存8.26万吨，日环比回落975吨；COMEX铜库存3.59万短吨，日环比回落82短吨；仓单2.79万吨，日环比下降2277吨。

　　（4）估值：截至12月20日，长江有色铜升水平均550元/吨，日环比回升40元。洋山铜溢价40-60美元/吨，日环比回落2.5美元。LME(0-3)报贴水24美元，日环比走阔8美元。

　　综合分析：宏观方面，日本央行12月20日意外宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，此举可能标志着最后一个坚持低利率的国家开始转向政策正常化，导致铜价日内波动放大。美国11月营建许可回落幅度快于预期，但新屋开工仍有韧性，整体影响中性。基本面方面，海外矿端供应扰动频发，但中期矿端供应偏宽松的基调难以改变；粗铜供应仍然偏紧，铜价重心下移后下游接货情绪整体好转，国内外库存双双回落，现货升水继续回升，预计短期震荡运行。

　　（3）策略建议：短期震荡运行

　　沪铝|AL2301

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：贵州限电减产。SMM数据显示，贵州省内目前建成电解铝产能165万吨，11月底运行产能135万吨，本次限电减产或将影响40万吨电解铝产能，同时18万吨的新增产能投产计划或将延迟。

　　（2）需求：截至12月16日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至65%，其中铝板带、铝线缆开工率下滑，主因需求进入淡季，企业新增订单较少。截至12月20日，6063铝棒Φ120加工费报313元，日环比回升20元。

　　（3）库存：截至12月20日，LME铝库存报47.85万吨，日环比回落1025吨；上期所仓单4.58万吨，日环比回落25吨；电解铝社会库存48.3万吨，环比15日回升0.1万吨。

　　（4）估值：截至12月20日，A00铝锭现货平均价报18700元，日环比下跌40元/吨；A00铝锭报升水140元/吨，日环比提高20元；LME(0-3)报贴水39.75美元/吨，日环比走阔2.25美元。

　　综合分析：宏观方面，日本央行12月20日意外宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，此举可能标志着最后一个坚持低利率的国家开始转向政策正常化。12月20日公布的美国11月营建许可回落幅度快于预期，新屋开工仍有韧性。基本面方面，贵州限电减产导致增产预期短期落空，下游企业开工率环比继续下降，需求进入淡季后新增订单较少，当前铝仍维持供需双弱格局，预计沪铝维持区间震荡。

　　策略建议：短期震荡运行。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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