周三，沪锡主力2302合约盘中涨幅曾一度超过5%，价格最高突破21万元/吨，创半年来新高。

　　沪锡强势飙涨的背后原因是什么？

　　中原期货有色金属研究员刘培洋表示，近期受宏观因素向好影响，包括锡在内的有色金属板块整体走势偏强。一方面，国内优化中外人员来往管理，取消入境后全员核酸检测和集中隔离，市场对国内经济复苏充满期望。另一方面，美联储12月份加息落地，临近元旦假期，海外市场暂无新的利空压制。“近期锡价在有色板块中涨幅靠前，主要是由于年内沪锡跌幅较大，估值相对较低，吸引到更多的买盘资金参与。”

　　“受市场情绪升温影响，近期沪锡重拾涨势。”中信建投期货有色金属高级分析师张维鑫分析指出，海外方面，通胀降温令市场看空美元势力加剧，美元指数弱势振荡，再加上俄罗斯禁止向对俄“限价”客户出口石油，原油大涨，同步提振沪锡涨回整数关口。我国对新冠病毒降级管控为“乙类乙管”、放宽出入境限制，防疫政策优化进一步刺激消费信心，市场风险偏好抬升。此外，国内召开稳经济大盘线上工作会议，地产支持政策托底，经济修复预期持续改善，支撑沪锡高歌猛进收复此前失地。

　　中银期货有色金属高级研究员刘超表示，锡终端应用领域主要是消费电子产业，约占锡消费量的60%左右。市场预期未来消费领域、餐饮服务行业、旅游类行业等前期受疫情影响较显著的行业将率先出现较快增长。另外，中央经济工作会议强调，要增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，把恢复和扩大消费摆在优先位置。市场预期，终端消费领域将有政策呵护，锡终端需求的回升预期引领锡价持续攀升。

　　从基本面来看，刘培洋指出，目前锡市供需双弱。SMM数据显示，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%。进入12月，原料偏紧影响仍存，加工费回落挤压冶炼厂利润。现货市场表现疲软，部分国内冶炼厂已下调预期产量，预计12月国内精炼锡产量较11月环比明显回落，月度产量或为15040吨。需求端，锡价振荡走高抑制了弹性需求释放，企业春节前备货维持刚需成交规模。库存方面，近期国内锡库存扭转此前累库表现，截至12月23日，上海期货交易所锡库存为4901吨，较前一周下降995吨，降幅达到16.9%。LME锡库存则延续9月下旬以来的去库趋势，截至12月23日，LME锡库存为2855吨，本轮累计降幅达到44.7%。在目前的降库趋势下，锡价或继续保持偏强走势。

　　“今年上半年锡价一直承压，主要是因为进口矿和进口精炼锡大量增加。”刘超分析称，因疫情影响减弱，海外供应快速恢复，今年我国锡精矿进口同比增22%，精炼锡进口同比增532%。因进口增加，叠加疫情对国内消费的负面影响，国内呈现出局部供大于求的情况，从而压制了锡价。

　　11月中旬以后，国务院联防联控优化调整了疫情防控措施，锡价开始出现触底回升，近期出现加速上扬。

　　“目前锡库存处于偏低水平，对锡价格构成支撑，但随着锡价大幅反弹，市场追高动能逐渐衰弱。”刘超认为，终端消费短期仍难以彻底扭转，弱现实状况犹存，预计锡价继续大幅上涨的空间有限，未来的持续上涨空间需要基本面的实际好转作为支撑。

　　张维鑫认为，随着国内外利好政策的释放，消费预期逐步兑现后，价格将重现于基本面之上，在国内锡库存高企的运行逻辑下，随着供需两弱格局的持续拖累，预计沪锡后市上涨乏力，当前续涨动能亦不持久，价格或将在岁末效应压力下逐步回调。

　　张维鑫表示，有色金属长空仍为更优思路。尽管当前海外通胀持续降温符合市场预期，但全球高通胀引发的借贷成本正在令多国经济加剧收缩，铜金比价持续弱势振荡，市场已对2023年全球经济陷入衰退达成共识，美元指数底部存在明显支撑，美元大概率难以大幅走熊，商品长期承压已有定调，有色金属难觅强反弹机会。因此，在当前宏观情绪暂暖的氛围下，逢高布局远期空单为更优思路。

　　刘培洋认为，随着国内疫情防控政策的调整和扶持房地产政策的陆续推出，市场对国内经济复苏的预期越来越强，这将成为有色金属走强的重要宏观支撑。另外，目前多数有色金属处于低库存或者降库阶段，在此背景下，有色金属板块整体易涨难跌。预计明年年初，在宏观预期和低库存背景下，有色板块将整体延续偏强运行，等到3月份下游逐步开工后，各个板块需求的表现可能会进一步分化，供需矛盾大的品种波动将会更加剧烈。

　　刘超认为，金属后期仍存在较大不确定性，一方面海外利率已经达到偏高水平，对经济的负面影响逐渐显现。另一方面，俄乌危机仍未有定论，原油价格未来走势也存在较大不确定性。随着年关临近，有色现货需求转弱，现货升水回落，库存回升，建议可尝试在现货升水低位时建立买近月、卖远月的套利头寸，待年后需求回升赚取现货升水收益。

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