疫情影响叠加年末将至，银行间市场交易冷清程度可见一斑，本周债市难免延续活跃度偏低的局面。短期内，经济基本面的“弱现实”是对债市的重要支撑，但随着跨年时点将至，资金面波动幅度料将有所加大。

　　新华财经北京12月26日电（王菁）过去的一周，债市情绪明显回暖，在资金宽松、多地疫情反弹的影响下，现券收益率显著下行，短端表现优于长端。央行副行长刘国强指出明年货币政策“总量要够”，且央行工作会议强调岁末年初维持流动性合理充裕，使得市场此前对流动性收紧的悲观预期大幅缓解。在具体操作上，央行态度也出现显著变化，上周逆回购投放显著增加，隔夜利率回到1.0%以下。

　　市场观点称，疫情影响叠加年末将至，银行间市场交易冷清程度可见一斑，本周债市难免延续活跃度偏低的局面。短期内，经济基本面的“弱现实”是对债市的重要支撑，但随着跨年时点将至，资金面波动幅度料将有所加大，理财赎回的负面影响可能有所反弹，债市或呈现震荡整理的偏弱行情。

　　行情回顾

　　国债期货上周震荡回暖、全线收涨，截至上周五收盘，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。全周来看，10年期主力合约上周涨0.49%，5年期主力合约涨0.28%，2年期主力合约涨0.14%。

　　市场观点称，近一个月T2303呈现震荡走高态势，技术面上超跌反弹走得比较顺畅。持仓方面，T2303持仓量小幅上升，央行态度的转变增强了多头入场信心。从成交持仓比来看，上周国债期货市场交投寡淡，交易情绪的高点出现在周一。

　　银行间现券市场交投清淡，整体表现略逊于期债。在央行呵护流动性、股市下跌、疫情扰动基本面预期等因素的影响下，长端利率上周明显下行。数据显示，上周10年国债活跃券220025累计下行5.75BPs，报2.83%，10年国开活跃券220220累计下行4.75BPs至2.9875%。超长债方面，30年国债220008较前一周下行6.50BPs至3.2125%，20年国开债210220较前一周下行3.5BPs至3.36%。

　　具体来看，上周一，受刘国强副行长强调明年货币政策“总量要够，结构要准”的影响，债市情绪向好，当天220025下行1.75BP；周二，受日本央行调整收益率曲线控制政策的影响，全球国债收益率普遍上行，国内债市也受到外围因素的扰动；周三，在央行连续大额逆回购投放下，资金面边际转松，债市情绪受到提振，当天220025下行1.5BP；周四资金面进一步转松，隔夜利率降至1.0%下方，债市情绪保持积极；周五，资金面维持宽松，理财赎回压力缓解，债市延续做多情绪，当天220025下行2.5BPs。

　　收益率曲线状况方面，国债10-1年期利差走阔3BPs至60BPs，国开10-1年期利差走阔12BPs至67BPs，短端利率下行幅度大于长端，导致曲线呈现牛陡态势。流动性利好主要体现在国开中短端，上周1年和3年国开收益率分别下行17BPs和20BPs。

　　海外债市

　　北美市场方面，上周五美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨4.4BPs报4.334%，3年期美债收益率涨4.5BPs报4.094%，5年期美债收益率涨4.8BPs报3.863%，10年期美债收益率涨6.5BPs报3.752%。

　　据美国商品期货交易委员会（CFTC），截至12月20日当周，投机者将CBOT美国2年期国债期货净空头持仓削减15742手至506057手，将CBOT美国10年期国债期货净空头持仓削减59495手至316943手。

　　亚洲市场方面，日本央行尽管将利率维持在-0.1%的历史最低水平不变，但却意外宣布调整债券收益率控制政策，允许日本10年期国债收益率在0%的目标上下浮动50个基点，此前这一浮动区间为上下25个基点。日本央行希望以此来缓和长期货币刺激政策造成的成本。

　　作为全球主要经济体中最后一个负利率的国家，日本央行的这一举动，被市场理解为变相加息，此举也被视为向沉寂的债券市场注入活力。但日本央行保持其收益率目标不变，并称将大幅增加购债，也表明了这只是一次对现有超宽松货币政策的微调，而不是退出刺激措施。

　　公开市场

　　央行方面，上周显著加大公开市场操作净投放力度，单周累计净投放7040亿元，环比增加5150亿元，其中除周一净投放830亿之外，其余四个交易日单日净投放均在1000亿以上。

　　银行间市场年内资金呈现泛滥式宽松局面，DR001日加权平均价逐级而下，上周五更是低至0.5474%，创下2014年12月15日外汇交易中心推出DR利率曲线后的历史最低值。业内观点称，作为银银间市场主要的资金融出方，国有大行在近期已积累了大量回流的存款后，资金头寸面临较大的摆布压力，而在巨大的融出量压力下不得不牺牲价格。

　　要闻回顾

　　20日召开的国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。会议要求，一是对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐，确保全面落地。二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的不得停工。三是坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。

　　人民银行行长易纲20日主持召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。会议提出，加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；加大稳健货币政策实施力度，推动企业融资成本稳中有降；因城施策实施好差别化住房信贷政策，提升平台企业金融活动常态化监管水平。

　　中国证券业协会召开2022年第四季度证券基金行业首席经济学家例会，会前，协会首席经济学家专业委员会就2023年一季度及全年的经济形势开展了问卷调查。结果显示，超八成首席经济学家认为2023年一季度GDP同比增速将小幅上升；超半数首席经济学家认为2023年一季度我国规模以上工业增加值同比增速将小幅上升。

　　银保监会表示，积极满足优质头部房企合理融资需求，做好房地产并购融资支持；近期部分理财产品净值波动，是市场自身调整的表现，总体风险完全可控。

　　重要数据

　　财政部数据显示，1-11月累计，全国一般公共预算收入185518亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1%，按自然口径计算下降3%；全国一般公共预算支出227255亿元，比上年同期增长6.2%。

　　商务部数据显示，今年前11个月，中国实际使用外资金额11560.9亿元人民币，按可比口径同比增长9.9%，折合1780.8亿美元，增长12.2%。

　　美国三季度实际GDP年化季环比终值增长3.2%，增幅高于预期值2.9%。

　　美国11月PCE物价指数同比增长5.5%，增速符合预期，低于前值6% ；美国11月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增速略高于预期值4.6%，但也低于前值5%。数据表明，虽然美国通胀缓解势头继续延续，但远未达到美联储寻求暂停加息的缓和程度。

　　机构观点

　　德邦固收：在经济明显好转之前，货币政策整体会维持流动性宽裕，短端利率在未来会继续保持相对较强的表现，收益率曲线有望呈现陡峭化。虽然短时间不用担心短债风险，但明年长期来看，随着疫情影响消退，资金中枢抬升，短债还是会重回上行。

　　中金固收：货币政策的整体方向定位是继续保持宽松，而不是收紧。其次，从宏观逻辑来看，过去货币政策主动收紧的时候，都意味着经济基本面较为强劲支撑。明年经济是修复性回升，不是过热性回升，需求不会超过供给，所以货币政策没有必要收紧来抑制需求。

　　华福固收：随着跨年的来临，资金价格波动幅度预计将有所加大。虽然从历史经验来看，年末最后一周，除最后一个交易日资金价格明显抬升外，其他交易日的资金价格大都处于和前期基本相同的水平，不过市场对跨年的谨慎情绪预计仍会对债市行情形成一定压制。

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