【20221220】铁合金年报：疯狂过后的平静

　　主要观点

　　锰硅：

　　供给：锰硅产能依旧处于过剩状态，22年预估全年产量同比下降5%，系年中亏损引发的停产检修所致。预计23年总供给随需求端好转有所回升，成本预期较为坚挺。

　　需求：23年粗钢产量约10.24亿吨，较22年上行1000万吨，预计锰硅需求量约为1032万吨。

　　硅铁：

　　供给：产能置换接近尾声，预计后期总产量上行，新疆新增200万吨产能设备预计明年年底部分投产，总供给量预计同比增长2%。

　　需求：粗钢需求小幅上行，折合硅铁需求量409万吨；金属镁下游需求端较分散，预计总需求不会有较大变动，同比下降4%，折合硅铁需求量100万吨；出口下降较多，预计降至50万吨。

　　不同于2021年的政策性预期行情，2022年政策性干预较弱，主要矛盾回归基本面，关注市场供需情况。

　　今年行情主要分为以下部分：第一阶段是1-5月份，受疫情影响，交通不畅，叠加美联储加息及海外能源紧张等影响，成本端抬升，促使盘面价格上行。后因需求端乏力，遏制商品价格上涨，负反馈至合金，价格下落。第二阶段为6-7月份，内蒙发布《十四五节能减排工作方案》，政策预期支撑盘面上行，后因美联储加息及下游减产、需求下行，黑色系整体下挫。第三阶段为8月份后，盘面筑底反弹，受成本线支撑，利润在盈亏线附近，处微盈微亏状态。

　　因成本端构成的差异，硅铁年内波动率高于锰硅。

　　数据来源：Wind，紫金天风期货

　　锰硅

　　锰硅市场基本情况：锰矿

　　22年锰矿价格呈现倒V型，上半年因国际局势，航运较紧是的锰矿供应端紧张，叠加一季度需求旺盛，港口现货矿价大幅上行，后因下游锰硅价格涨幅较慢，成本压力过高使得厂商不得不压产自救，矿价开始下行，但澳矿因进口减少叠加成本支撑，并未承压下行，矿价出现分歧。下半年受整体经济下行影响，下游需求利空，矿价大幅下跌，港口矿价出现倒挂现象，止跌企稳后震荡运行。

　　港口锰矿库存因上半年需求旺盛，供给较紧，库存水平较低，下半年受下游减产及矿价下调影响，厂家按需拿货，港口逐渐累库。

　　22年锰矿总体进口量预计2940万吨左右，较去年略微减少。

　　数据来源：铁合金在线,钢联,紫金天风期货

　　锰矿供给端预计维稳

　　23年海外主流锰矿山供应量预计维持稳定。South32在23财年计划生产540万湿吨锰矿，折合干吨约486万吨，同比下降2.17%。Comilog计划生产750万吨，较之前计划提产50万吨，同比增长6.84%。英美资源与Tshipi的预估产量处于中高水平，若不发生重大矿难、自然灾害或类似10月份的南非大罢工，23年产量及发运是较稳定的。

　　海外锰矿山利润较为可观，以Tshipi为例，23财年2季度平均生产成本FOB为1.96美元/吨度，而销售均价FOB为3.36美元/吨度，加上运费及保险费的CIF价格为5.08美元/吨度，利润率为21%，只要CIF价格高于3.68美元/吨度，矿山就有利润，因此矿价支撑不足，但定价权并不在国内，因此矿价预估意义不大。

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　　锰硅市场基本情况：成本&利润

　　锰硅成本主要由锰矿（40-50%），电力（20-30%），焦炭（20-30%）构成，成本曲线与锰矿港口价格基本一致。北方地区年平均成本在7600元/吨左右，南方地区在8000元/吨左右，北方凭借较廉价的电力，总成本低于南方300-400元/吨。

　　2022年利润较去年相比下滑明显，年初受下游需求上行叠加锰矿市场预期利好影响，现货价格维持较高位置，此时矿价并未抬升，利润较好，后因矿价上行速度明显快于锰硅，利润由正转负，并随厂家减产而止跌企稳，后北方利润在盈亏线附近震荡，南方利润处于亏损状态。

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　　锰硅供应：产量&开工

　　22年产量预计约1036万吨，环比去年1092万吨小幅下降。

　　影响今年产量的主要因素为供需及电力惩罚机制。今年月度产量波动性较大，1-4月份需求与利润较好的情况下，产量及开工上行。4月底开始利润下滑，5月行业协会呼吁减产，此时由于前期锰矿价格较高，全国各产地几乎都处于倒挂阶段。减产状态持续到8月下旬成本线触底反弹后，各产地才开始复产。叠加9月份传出的电力惩罚机制，开工及产量快速回升，利润维持在盈亏平衡线附近也要开工以满足能耗指标。

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　　锰硅需求：粗钢&钢招

　　锰元素几乎全部用作钢材的生产，22年硅锰需求量与粗钢产量趋势基本一致，按粗钢吨耗14kg锰硅计算，今年粗钢产量预计为10.24亿吨，折合锰硅需求量约为1413万吨。按螺纹吨耗20kg，其余吨耗7kg计算，折合锰硅需求量约为1014万吨。

　　随着合金期货合约的成熟，钢厂也不再局限于钢招采货，贸易商点价更为普遍。以河钢为例，河钢今年招标总量为23.69万吨，可产1692万吨粗钢。据其年报披露21年集团粗钢产量为2500万吨，钢招量为25.21万吨锰硅，与预测需求35万吨相差约10万吨，今年预计也有约10万吨锰硅从贸易商流入钢厂。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　锰硅库存：钢厂&样企

　　22年全年钢厂库存平均可用天数为20.46天，同比去年22.42天下降8.9%，受经济下行预期影响，钢厂累库情绪较弱。上半年锰硅预期较好时库存偏多，到下半年锰硅成本端下移后，库存降低，更多是按需拿货。

　　样本厂商库存上半年明显低于下半年，主要受需求端影响。上半年需求较好，厂商开工较高，企业库存逐渐向钢厂转移。后因下游需求受挫，企业库存激增，厂家利润下滑后开始减产，企业库存维持较高水平。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　需求上行，成本抬升

　　我们预计23年粗钢总产量较22年有所上行，预计增加1400万吨至10.24亿吨，锰硅需求量较今年也有所上行，预计上行18万吨至1032万吨。

　　锰硅供给端没有较大的变化，目前仍处于产能过剩的状态，预计产量按需求进行调节。锰硅厂家预计维持正常利润进行生产，较难出现高额利润。

　　2022年初发改委发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，促进电力市场化改革，合金这种高耗能企业预计以后难以获得产区提供的优惠电价。电力成本将不会有大幅变动，碳元素成本也处于较低位，两者支撑较强劲，变数可能发生在矿价，矿价或随整体经济预期好转小幅抬升，因此预测23年成本端有抬升趋势。

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　　硅铁

　　硅铁市场基本情况：兰炭&电力

　　硅铁的成本构成最主要的部分是电力（60-70%）和兰炭（25%-30%），硅石及氧化铁皮占总成本比例不大，且价格波动较小，不用过多关注。在2021年10月份电力改革后，工商业用户用电只能从电力市场购买，电力价格由“交易电价+输配电价+政府性基金及附加”三部分构成。电价受能耗双控影响快速走高，后回落至正常区间，但高于电改前的均价。

　　电改后的避峰电价与不避峰电价相差较大，以宁夏地区12月为例，避峰生产电价为0.44-0.45元/吨，不避峰电价为0.48-0.5元/吨，成本最多相差500元/吨。因此对于厂家自身的生产规划有更高的要求，行业内部会通过优化自身电力成本以取得超额利润。

　　在电价因素变化不明显的今年，成本的变动主要受兰炭的影响。相对去年的剧烈波动，今年兰炭价格较为稳定，维持在大区间内宽幅震荡。一季度有兰炭停产预期，但并未实现，直至4月份才开始整顿，7月份受需求下滑影响开工下降，后回升至正常水平。

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　　硅铁市场基本情况：成本&利润

　　今年宁夏地区硅铁年均成本约为7700元/吨，整体走势与兰炭价格趋同，与去年能耗双控政策带来的大幅波动不同，今年更多是供需层面影响因素导致的成本变动。总成本在7000-8000元/吨区间内宽幅震荡。

　　硅铁生产利润上半年处于较高水平，6月份高利润结束，维持在盈亏平衡线附近，硅铁行业利润200元/吨左右为正常水平，尤其是在下游钢厂利润欠佳的情况下，不足以支撑硅铁持续的高利润。

　　硅铁的成本端为电力和兰炭，同上文分析，成本端较坚挺。若无重大政策出台，将维持200元/吨的正常利润，不会出现过高利润。

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　　硅铁供应：产量&开工

　　22年产量预计约为592万吨，同比去年586万吨略微增加。

　　由于今年上半年没有政策类限产及能控等措施，且硅铁有利润空间，上半年硅铁产量维持在高位区间，3-6月硅铁产量均在54万吨以上。常规情况每年3-4月份工厂检修较多，但今年因3-4月份价格正处于上升阶段，利润较好，工厂检修都有推迟，至6月份利润下滑后才迎来大面积停产检修。

　　下半年维持正常利润运行，厂家基本按需生产，在低利润情况下没有累库动力。受9月传出的电力惩罚机制影响，为取得用电指标，各地开始复产，产量及开工回升。

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　　产能置换接近尾声

　　今年4月份西金矿冶发布重点项目产能置换公告，预计淘汰总产能61.5万吨/年，置换产能46.12万吨/年。西金矿冶现有48台矿热炉，总容量为664000KVA，预计按照1.25:1进行产能置换，置换为10台45000KVA硅铁矿热炉并配备余热发电，及2台40500KVA硅铁矿热炉。置换过程可以先投建后拆除，缩短供应短缺时间。

　　今年10月份新疆吉铁铁合金年产200万吨硅铁项目开工，该项包含56台40500KVA硅铁矿热炉，预计23年底实现8台电炉生产试运行，预计明年释放产能为28.6万吨/年。该项目还能消纳该市200万吨兰炭及80亿度新能源发电，符合我国两碳方针，预计后期会对西北地区产量有较大冲击。

　　内蒙地区要求2022年底完成硅铁产能置换及淘汰，宁夏地区要求23年底完成，因此我们预估在产能置换结束后，明年电炉开工将维持正常，产量较今年预计增加约2%。

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　　硅铁需求：粗钢&钢招

　　每年约70%的硅铁用于钢材生产。22年预计粗钢产量10.09亿吨，按吨耗4kg硅铁计算，22年钢材需求量约为404万吨。

　　河钢今年总招标量为22327吨，只能满足558万吨粗钢的生产，钢招量已不足以反映其真实需求，更多关注其钢招价定位对市场指导作用。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　硅铁需求：金属镁

　　每年约15%硅铁用于金属镁生产，生产1吨均金属镁需消耗1.1吨硅铁,其终端需求主要为汽车、飞机及3C产品。22年金属镁预计产量为95万吨，出口量预计约50.3万吨，约占产量53%，今年预计消耗硅铁104.5万吨。

　　今年价格从年初50000元/吨高位，持续下跌至成本线22000元/吨左右，国内需求疲软，疫情及经济下滑预期对需求端的影响较大，国内现货跌价传导至国际贸易商，其同样对镁价表现悲观情绪，出口价格也不断下跌。现价处于成本线附近，无进一步走低的可能。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　硅铁需求：出口

　　硅铁出口量约占总产量10%，总出口量约为68万吨，同比增长约24%，主要受俄乌战争影响。俄乌战争前，俄罗斯为世界第一大硅铁出口国，主要出口地区为欧洲和东亚，我国作为第二大出口国，主要地区为东亚和东南亚。战争开始后，东亚地区韩国、日本的部分订单就转到了我国，使得3-5月份月均出口量接近8万吨，处历史最高位。后随经济衰退，海外需求下降，出口量也有所回落，但月均出口量依旧处于历史中高位。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　硅铁库存：钢厂&样企

　　22年全年钢厂库存平均可用天数为19.52天，同比去年22.09天下降11.63%，处近三年最低。钢厂对待硅铁态度与锰硅相同，利润较差时会按需拿货，不会过多囤货。

　　样本厂商库存年初较高，后随开工及需求增多逐渐减库，至5月底需求开始下滑，厂家也开始停产检修，库存缓慢累计。全年库存处合理水平。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　需求维稳，出口下行

　　23年粗钢产量预估为10.24亿吨，对应硅铁消费量约为409万吨。

　　金属镁下游需求端为汽车及3C产品，分布较为分散和平均，因此预计长时间内需求量不会有太大变动，22年受高利润影响，产量偏高，预计23年产量同比下降约4%，对应硅铁需求量约100万吨。

　　23年出口量预计也有一定减量，今年硅铁出口量创历史新高，主要为俄乌战争初期俄罗斯出口订单外溢至中国导致，四季度出口量较二季度已有大幅减量，但是较之前年份依旧处于高位，俄乌战争带来的影响并没完全消失，因此预估明年出口量下滑约26%，至50万吨左右。

　　22年主要出口地粗钢产量预计有所下滑，日本同比下降6%至9000万吨，韩国降4%至6700万吨，两国22年从中国进口硅铁量分别为12.1万吨及14.5万吨，总量同比基本持平；今年出口增量主要来自印度，22年预计从中国进口6.5万吨，同比增长300%，该部分预计俄乌战争影响结束后无法持续。

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　　平衡表

　　数据来源：钢联,紫金天风期货