2022/12

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　　隔夜重点消息

　　国家能源局：截至11月底，全国累计发电装机容量约25.1亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长15.1%；太阳能发电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长29.4%。

　　广期所：自2022年12月22日起，标准仓单以及中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债可以作为保证金。标准仓单作为保证金的折扣比率为80%。国债作为保证金的折扣比率为80%。标准仓单作为保证金的手续费标准为月化1.5‰，国债作为保证金的手续费标准为年化0.5‰。

　　发改委：适时投放政府猪肉储备，在“两节”等重要时段加大投放力度。指导地方做好小包装粮油储备、北方冬春蔬菜储备，必要时投放市场。

　　发改委：12月5-9日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30%，退出价格过度上涨预警区间。

　　大商所：实施时间自北京时间2022年12月26日上午09：00起。交易合约为A2301、B2301、M2301、Y2301和后续期货合约，以及以上述期货合约为标的期权合约。境外交易者可以用人民币、标准仓单、国债和外汇资金作为保证金。目前可以作为保证金的外汇币种为美元，折扣比率为0.95。

　　欧盟达成了一项协议，将加强和扩大碳市场，支持“绿色协议”战略的核心内容，该战略旨在到本世纪中叶使欧洲经济实现气候中和。

　　证监会：近日，证监会同意上海期货交易所螺纹钢期权和白银期权注册。螺纹钢期权和白银期权合约正式挂牌交易时间为2022年12月26日。

　　周五国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品表现疲软，燃油跌4.04%，纯碱跌2.39%，玻璃跌2.25%，PVC跌1.62%，纸浆跌1.41%。黑色系全线下跌，焦炭跌4.17%，焦煤跌3.56%，热卷跌3.07%，螺纹钢跌2.83%，铁矿石跌2.73%。农产品涨跌不一，棉花跌2.15%，菜油跌1.94%，棕榈油跌1.55%，豆油跌1.48%，棉纱跌1.32%。基本金属普遍下跌，沪锌跌1.59%，沪铜跌0.69%，沪铝跌0.32%，沪镍跌0.28%，沪锡跌0.19%，沪铅涨0.03%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 09:20 中国今日有20亿元7天期逆回购到期；

　　2. 09:30 上证50股指期权在中金所挂牌交易；

　　3. WTO总理事会会议举行，至12月20日；

　　4. Mysteel公布澳洲、巴西铁矿石发货量、北方港口铁矿到港量；

　　5. 中国至12月19日进口大豆港口库存；

　　6. 中国至12月16日全国主要油厂大豆压榨量、大豆压榨开机率；

　　7. 中国至12月16日全国重点地区棕榈油商业库存、豆油商业库存；

　　8. 俄罗斯总统普京访问白俄罗斯，讨论地区安全问题；

　　9. 24:00 国内成品油开启新一轮调价窗口。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2301/2305&HC2301/2305

　　核心观点：坚持“房住不炒”不及预期 但整体利好政策有望继续加码 震荡运行

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯下跌50。上周螺纹产量下降表需回升，库存重新回落。上周247家钢厂日均铁水222.88万吨，环比增加1.72万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，明年扩内需政策或陆续出台。中央经济工作会议强调“房住不炒”，不及市场预期。

　　②1-11月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期非常好。1-11月地产销售同比下降23.3%、投资同比下降9.8%，1-11月施工同比降6.5%，新开工同比下降38.9%，土地购置面积同比下降53.8%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，11月汽车销量同比下降7.9%，经过前几个月高速增长后11月略显疲态。2022年11月财新制造业PMI为49.4%，月环比上升0.2%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：逢低3700-3800做多。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：高炉生产积极性改善 铁矿石需求支撑高位震荡

　　①发运减少，到港增加，港口累库。澳巴发运2426.7万吨（-186.5），全球发运2936.7万吨（-231.2）。45港到港量2408.4万吨（+89.8），在港船舶89条（-14），45港库存13398.78万吨（+14.16）。

　　②铁水产量微增，港口成交较好，钢厂进口矿库存小增。进口矿周消耗1926.33万吨（+5.74），以疏港量推算的铁矿石需求为2170.35万吨（+47.6），以铁水产量推算的铁矿石需求为1560.16万吨（+12.04），钢厂铁矿石库存9239.22万吨（+57.53）。

　　③综合来看，中央经济工作会议以稳为主，坚持“房住不炒”，并未释放更多利好，不及市场预期，交投情绪谨慎。铁矿供应整体稳定，港口库存压力不大。成材消费逆淡季增加，高炉即期利润上升，生产积极性改善，铁矿基本面向好。钢厂进口矿库存非常低，补库刚需有支撑，价格易涨难跌。

　　市场研判：高位震荡，逢低短多或暂时观望。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、矿山减产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2301

　　核心观点：焦企第四轮提涨开启 生产积极性提高 震荡运行

　　①焦炭第三轮提涨落地，三轮累计提涨300元/吨，目前焦化利润-22元/吨，较上周上升66元/吨，利润继续修复。钢厂目前价格回升，生产积极性较高，补货积极，焦炭需求较强，焦炭第四轮提涨已开启。12月15日，甘其毛都口岸蒙煤通关数 774车，较12月14日减少10 车，AGV60车，总计 834车。

　　②2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国焦炭进口量为5.1万吨，较去年同期减少6.1万吨，降幅为54.2%；1-10月中国累计焦炭进口量为41.6万吨，同比减少79.3万吨，同比降幅66%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：逢低做多或观望。

　　风险提示：关注各地疫情、冬储情况、终端需求。

　　美豆|M2301

　　核心观点：国内豆粕压力快速累积，价格继续震荡走弱

　　主要逻辑：

　　①上周美豆维持震荡运行，周初受累于阿根廷周末迎来降雨以及对中国需求放缓的担忧，市场继续下跌；后半周受助于原油市场上涨和出口需求保持强劲的希望，价格震荡走强。短期 CBOT 大豆仍然偏震荡运行，上方压力位关注 1500 美分/蒲；后期市场关注焦点主要是在于南美天气炒作。阿根廷短期维持干旱少雨，天气炒作有望卷土重来，美豆注入天气升水阶段性走强，关注1500美分能否突破；巴西丰产概率大，1.45亿吨以上产量能实现，南美整体产量仍增加，中期美豆价格重心下移。

　　②上周连粕阴跌不止,一方面是 M01 合约期现回归，主力合约更换；另一方面是国内各区域豆粕现货大幅下调。国内 12 月大豆到港较多，豆粕供给宽松格局不变，本周油厂开机率继续维持高位水平，油厂开始进入豆粕累库状态，个别区域甚至出现胀库情况，而下游生猪养殖进入出栏阶段，整体需求变弱，终端买货积极性不足，短期豆粕价格继续承压运行，基差缩窄。但年前备货即将开启，实际需求并不过分悲观，价格下方空间或有限。

　　市场研判：短期单边震荡运行，套利暂时观望。

　　玉米|C2303

　　核心观点：北港玉米报价持稳 玉米期价继续震荡

　　一、供给

　　①玉米购销：截止12月18日，锦州港新粮主流价格维持2840-2870元/吨，报价持平；南通区域报价2950-3000元/吨，南方港口报价3050元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨。

　　②小麦购销：截止12月18日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：USDA12月供需报告，对玉米暂未作出明显调整，仅出口小幅下调。另外，巴西玉米出口到中国的数量和节奏或加快，依旧需要重点关注。

　　④仓单情况：截止12月16日玉米仓单合计7.0万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。

　　三、策略建议

　　玉米短期震荡为主，建议投资继续观望。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：鸡蛋交易年后预期，盘面利空持续

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周淘汰鸡出栏量为56.80万羽，环比增加21.37%，淘鸡日龄为541天，环比持平。北方销区到车量为103车，环比增加14.44，广东市场到车348车，环比增加23.4%。生产环节库存为0.90天，环比增加23.29%，流通环节库存为1.31天，环比增加37.89%。

　　供需情况：供应方面，全国在产蛋鸡存栏量仍处于近年来低位水平，本周新开产蛋鸡数量增幅依旧有限，淘鸡方面，蛋价下滑，养殖户出栏积极，运输恢复后，多产地淘汰鸡出栏增加，而终端活禽需求偏弱，同时屠宰企业开工不足，或抑制淘汰鸡出栏量，预计本周供应面延续现状，变化有限。需求方面，学校放假及务工人员返乡导致销区走货偏慢，但产区内销的驱动力或将逐步增强，且本周春节效应影响或将显现，部分食品企业低价采购力预计会增加，叠加终端商超阶段性备货需求，本周需求面或略有好转。综合来看，预计本周鸡蛋价格震荡运行，窄幅波动。

　　综合分析：当前鸡蛋市场供应稳定，终端需求略显疲软，市场交投氛围较为清淡，现货蛋价难言利好。随着主力移仓换月，盘面转向交易春节后现货预期价格，悲观心态下，盘面不断下挫。当前盘面各合约跌幅已过半，中下旬现货因备货走强也较难改变市场交易节后现货价格的倾向，因此，盘面有望保持空头趋势，各合约有100-200元/500千克不等的下跌空间，同时，前低处有望提供较强支撑。

　　策略建议：盘面有望保持空头趋势，前低处有望提供较强支撑。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：生猪消费启动，盘面依然偏弱

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周生猪出栏体重为125.94kg，环比下降0.39kg。屠宰开工率为30.37%，环比上升2.15个百分点，鲜销率93.51%，环比上升0.02个百分点。屠宰加工利润为55.59元/头，环比增长42.61元/头。重点屠宰企业冻品库容率16.69%，环比下降0.21个百分点。

　　供需情况：供应方面，年底集团场出栏节奏加快，目前主流完成本月计划一半左右，下半月预期仍维持积极出栏。北方北猪南调不畅，部分肥猪低于标猪，散户被动灵活出栏，月底前散户出栏压力偏大，但局部在低点关口上也有弱势的抗价。需求方面，封控局面已经缓和，下游猪肉消费继续恢复，华东销区消费在慢慢升温中，北方屠企白条外销订单增多。南方腌腊还在扩增，川渝、湖南腌腊正常进行中，本周迎来冬至（22 日），云贵、广西等腌腊在慢慢提升。因消费力下降，整体需求提升不及预期。综合来看，预计本周主流价格震荡偏强，部分地区窄幅波动。

　　综合分析：近期现货价格调整幅度较大，散户出栏积极性提升，养殖端出栏压力增加，屠宰开工率依旧处于低位水平，利空效应明显。本周猪价跌势或放缓，但供强需弱格局下，市场看跌心态难扭转，期价整体将维持下行趋势。同时，盘面连续两周大幅下跌，随着本周现货跌势放缓，盘面可能出现超跌后的反弹修复，若反弹兑现，空单加强仓位管理即可，空头思路不变。

　　策略建议：周内可能有超跌反弹，空头思路不变。

　　沪铜|CU2301

　　核心观点：粗铜供应仍偏紧，下游补货情绪好转，震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：中国有色集团与江西铜业就2023年CIF进口粗铜加工费达成一致，为125美元/吨，较2022年的155美元/吨下调30美元，粗铜供应预期偏紧。智利铜业委员会预计2022年智利铜产量将萎缩5.8%至530万吨；预计2023年智利铜产量将增长7.5%至570万吨。

　　（2）需求：12月1日-11日乘用车市场零售同比下降3%，批发同比下降23%。12月16日当周国内主要大中型铜杆企业开工率67.98%，周环比回升1.35个百分点。据SMM，截至12月16日，华南铜现货均价升水515元/吨，日环比涨205元，广东库存十一连降，货源偏少下持货商挺价出货；华北铜现货均价升水20元/吨，日环比回升260元，铜价重心下移，下游补货积极性上升。

　　（3）库存：截至12月16日，LME铜库存8.41万吨，日环比回升375吨；COMEX铜库存3.48万短吨，日环比下降254短吨；上期所库存6.4万吨，周环比回落1.45万吨；仓单3.16万吨，日环比下降729吨。

　　（4）估值：截至12月16日，长江有色铜升水平均450元/吨，日环比回升280元。洋山铜溢价40-65美元/吨，日环比回落3美元。LME(0-3)报贴水32.5美元，日环比收窄8美元。

　　综合分析：宏观方面，欧洲央行行长表示仍须“稳步大幅”加息，并提出后续几次加息都有可能维持50个基点的幅度；美联储12月议息会议点阵图显示终端利率上调至5.1%水平，欧美央行整体偏鹰的表态令海外担忧情绪再起。国内11月经济数据依旧不佳，延续弱现实与强预期格局。基本面方面，海外矿端供应扰动频发，但中期矿端供应偏宽松的基调难以改变。粗铜供应仍然偏紧，铜价重心下移后下游接货情绪好转，现货升水有所回升，预计短期震荡运行。

　　（3）策略建议：短期震荡运行

　　沪铝|AL2301

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：贵州限电减产。SMM数据显示，贵州省内目前建成电解铝产能165万吨，11月底运行产能135万吨，本次限电减产或将影响40万吨电解铝产能，同时18万吨的新增产能投产计划或将延迟。

　　（2）需求：12月1日-11日乘用车市场零售同比下降3%，批发同比下降23%。截至12月16日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至65%，其中铝板带、铝线缆开工率下滑，主因需求进入淡季，企业新增订单较少。截至12月16日，6063铝棒Φ120加工费报283元，日环比回升17元。

　　（3）库存：截至12月16日，LME铝库存报47.77万吨，日环比下降6200吨；上期所库存9.24万吨，周环比回升1131吨；上期所仓单4.6万吨，日环比回升8466吨；电解铝社会库存48.2万吨，环比12日回落1.8万吨。

　　（4）估值：截至12月16日，A00铝锭现货平均价报18840元，日环比下跌80元/吨；A00铝锭报升水120元/吨，日环比回升400元；LME(0-3)报贴水37.9美元/吨，日环比收窄1.35美元。

　　综合分析：宏观方面，欧洲央行行长表示仍须“稳步大幅”加息，并提出后续几次加息都有可能维持50个基点的幅度；美联储12月议息会议点阵图显示终端利率上调至5.1%水平，欧美央行整体偏鹰的表态令海外担忧情绪再起。国内11月经济数据依旧不佳，延续弱现实与强预期格局。基本面方面，贵州限电减产导致增产预期短期落空，下游企业开工率环比继续下降，当前铝仍维持供需双弱格局。现货库存环比继续下降，预计沪铝维持区间震荡，参考区间18500-19200。

　　策略建议：短期震荡运行。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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