01

　　股指期货：量能缩至6000亿元，上证综指跌破3100点

　　【今日涨跌】四大期指全线收跌。IH2301收盘价为2609.2，收跌1.66%；IF2301收盘价为3852.0，收跌1.40%；IC2301收盘价为5897.4，收跌0.90%；IM2301收盘价为6350.4，收跌0.75%。

　　【市场表现】今日市场延续弱势回调，午后略有反弹，上证综指时隔3周再度有效跌至3100点下方。市场成交额再下一台阶至6000亿元，今日缩量1170.25亿元至6400.69亿元，北上资金小幅净买入11.56亿元。多数板块收跌，个股涨跌各半，成交额显示近期在政策不及预期以及疫情恐慌心理影响下，市场情绪在不断降温。

　　【基本面】第一，目前内外需均在走弱，11月经济数据均不及市场预期，比市场预期得要更差，经济下行压力很大。第二，随着国内疫情优化进程的加速，各地进入疫情爆发阶段，对于疫情感染的恐慌使得居民外出减少，更多企业选择居家办公或者轮班制办公，使得现实偏弱。尽管明年的预期偏强，但弱现实导致短期市场情绪不佳，存较大的回调预期。第三，中央经济工作会议强调明年稳增长，扩内需，总体上增量信息不是很多，甚至有些不及市场预期，加上短期市场在“疫情恐慌”的情绪主导下，可能会稍微偏利空一些。但中长期政策依旧是宽财政、稳货币，政策依旧以支持经济为主，中长期对于托底市场的信心还是有作用的。总体来说，12月处于经济淡季，再加上大家对于感染存在脱敏期，而且感染后也需要居家休息，整体使得短期即使放开后也很难看到经济需求的大幅反弹。因此，短期股指表现偏弱，而反弹的话要看到进一步的政策出来或者要等到大家对疫情的敏感期过去，让需求恢复带来的景气度向好预期推动市场。

　　观点及建议：短期股指表现偏弱，但明年经济的向好预期使得下方存有支撑。从市场风格来看，IH或仍稍强于IM。

　　02

　　贵金属：美指日内走弱，金银偏强震荡

　　【今日行情】金银涨跌互现。AU2302收盘价为405.42，收涨0.21%；AG2302收盘价为5221，收跌0.10%。隔夜美元指数反弹重回104上方，一度接近突破105，但日内走弱对金银支撑增强，且中期弱美元趋势不变，对金银仍以支撑为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，12月19日全球最大黄金ETF—SPDR持仓增加1.74吨至912.14吨，全球最大白银ETF—SLV持仓增加30.05吨至14578.31吨。

　　【基本面】美联储12月议息会议鲍威尔强调如果看不到通胀持续下降的趋势，美联储将一直保持加息。尚未看到美联储对加息松口，且强调对通胀目标的坚持，市场解读为鹰，短期限制金银向上空间。美国11月零售销售月率录得-0.6%，为2021年12月以来最大降幅，上周五晚间公布的美国12月Markit制造业和服务业PMI均不及预期，经济数据表现偏差，经济衰退预期升温对金银短期支撑增强。中长期，金银底部基本确定，回调更多是机会而非风险。

　　观点及建议：大趋势上，金银偏强为主，震荡中中枢有望逐渐上移。

　　03

　　炼焦煤：01合约完成收复贴水任务，盘面高位回落调整

　　价格：今日05合约连续三日高位回落，收于1841.5，蒙古主焦仓单成本2340元/吨，01合约2363，估值已经不再偏低，短期上方空间有限。

　　供应端：炼焦煤市场整体偏稳运行，主产地近期受疫情和年底检修等因素影响，供应有所减量，且下游目前仍在补库周期，煤矿普遍出货顺畅，部分紧张煤种价格仍有少涨预期，

　　需求端：经过煤价前期的大幅上涨，下游对部分高价煤种开始谨慎采购，线上竞拍资源涨跌互现，部分煤种价格出现回落。

　　进口蒙煤：甘其毛都口岸库存延续高位水平，下游采购情绪一般，贸易商仍以挺价为主，目前蒙5原煤价格暂稳在1600元/吨左右。

　　观点及建议：炼焦煤越临近春节供应越发紧张的时事不变，仍为产业链有效的成本支撑，且下游补库尚未完成，而随着01合约涨至仓单成本后，再度大幅拉涨的驱动力不足，叠加中央经济会议扰动，盘面应声回落，后续谨慎投资者空仓等待新的明显驱动，激进投资者等待技术企稳信号。

　　螺纹钢：实际成交明显下滑，情绪回落盘面调整

　　价格：螺纹钢2305合约今日呈现窄幅震荡。收盘价3939元/吨，小幅收跌0.68%。上海中天现货价3990元/吨，较昨日暂稳。

　　供应端：上周螺纹钢产量284.93万吨，环比小幅下降2.71万吨。从目前利润情况来看，钢厂短期大幅停产或复产可能性暂时不大。螺纹钢供应暂时持稳为主。

　　需求端：上周表需和实际成交出现回暖。但最近寒潮再度来袭，冬季施工受到限制，叠加最近疫情加重，感染人数增多，市场交投和物流或受到阻碍，成交再次转淡。昨日全国建材成交量11.46万吨，冬天淡季特征凸显。

　　宏观方面：今日公布12月LPR，一年期、五年期均维持不变，对黑色系暂无宏观提振。

　　观点及建议：中央工作经济会议暂未提出新的利好。随着会议落幕，宏观利好将暂时告一段落，市场情绪出现回落。短期盘面调整为主，弱现实对盘面压制作用增强。

　　04

　　原油：需求恢复仍需时间，原油反复震荡

　　期货市场，布油在79美元整数关口附近震荡整理，国内SC2302合约小幅收涨，收盘价535.7。

　　宏观方面：美国劳工部公布数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于市场预期的7.3%，前值为7.7%；11月CPI环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。美国11月核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。

　　供应:OPEC+同意维持200万桶/日的石油减产政策不变。俄罗斯总统普京表示，俄罗斯可能会削减石油产量，并将拒绝向任何对俄石油实施价格上限的国家出售石油。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%。OPEC数据显示，沙特阿拉伯10月原油出口连续第五个月上升，达到30个月最高。10月原油出口从9月的772.1万桶/日上升约0.7%，至777.3万桶/日，为2020年4月以来最高。

　　需求：EIA报告对明年的全球需求增速预测减少了16万桶/日。IEA对明年需求预测提高了约30万桶。国内疫情政策调整，需求恢复需要时间。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软和供应端的扰动，供应端OPEC本月会议并未对原油产量做出改变，需求端EIA调低需求增速，国内虽然疫情政策有所调整，但需求端依旧有待恢复，短期原油价格震荡运行，中期我们持有看多的观点不变。

　　甲醇:内地企业库存偏多，短期甲醇震荡为主

　　期货市场，甲醇2305合约小幅收跌，收盘价2549。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　供应端:甲醇产量为155.78万吨，较上周增加0.87万吨，装置产能利用率为75.14%，环比+0.56%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

　　需求端：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较微幅提升。青海盐湖装置重启，其他装置均维持前期水平生产。

　　库存：甲醇港口库存宽幅累库，进口船货抵港计划集中，虽短时封航，但卸货影响有限，内地低价货源套利基础上，主流区域提货明显缩减；内地企业库存同比偏高，企业为避免胀库，积极排库为主。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，基本面目前甲醇处于基本供需平衡的关系，成本端煤炭小幅上涨，短期甲醇震荡为主，中期在国内调整疫情政策后，需求回暖，我们持有震荡偏强的观点。

　　05

　　棕榈油：利好依然有限，短期棕油偏弱对待

　　棕榈油2305合约日内跌0.67%，收盘7726元/吨；广州市场棕榈油7520元/吨。

　　最新消息：据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为952592吨，上月同期为997216吨，环比下滑4.47%。

　　马来西亚棕榈油期货今日小幅走高，受其他油脂和原油价格走强提振，且因洪水席卷马来西亚，加剧了人们对供应中断的担忧，但随后转跌。马来西亚潮湿的天气条件将持续到12月下旬，这将增加洪水风险，并在短期内中断供应。油价亦在早盘交易中上涨，受美元走弱和美国补充战略石油储备计划的支撑，但涨幅受到疫情影响的不确定性限制。

　　供应：东南亚进入减产季，马棕产量下滑，棕榈油供应仍存在一定担忧，但欧洲葵油和加拿大菜油供应充足，弥补了棕榈油产地供应的下滑。

　　国际需求：欧盟新法案阻止进口与森林砍伐有关的商品，预计未来10年内，欧盟棕榈油在生物柴油和食品中的份额将大幅下降；印尼将在2023年开始实施B35生物柴油计划，2023年生物柴油分配量定为1315万千升。对棕榈油形成一定支撑；原油价格弱势不改，全球需求担忧不降，油脂需求前景不乐观；美国生柴政策不及预期，EPA所公布的可再生燃料掺混义务增幅低于市场预期，美豆油消费前景生变，压制油脂市场。

　　国内情况：国内棕榈油大量到港，库存压力较大，压制盘面价格，且冬季棕油消费较为平淡；防疫政策虽然放松，但各地阳性病例较多，国内餐饮业等恢复并不及预期，反而有更差的趋势，油脂需求依然提振不足。

　　其它影响：俄乌紧张局势仍扰动油脂油料市场；生柴政策多变，植物油市场波动。

　　豆粕：基差依旧维持高位，05合约下方空间暂时有限

　　豆粕2305合约日内跌0.13%，收盘价4202元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4580元/吨

　　最新消息：2022年第50周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降、豆粕库存上升。

　　产地供应端：受宏观及美元走软提振，美豆再次引领谷物和油籽板块走高。目前中国对大豆买船兴趣不减，且阿根廷干旱风险加剧，美豆依然维持高位。

　　国内供应：国内大豆到港补足，原料库存触底回升，随着油厂开机，豆粕整体紧张情绪缓解，豆粕现货价格小幅回落；且豆粕库存近日开始累库，供应压力逐渐加大。

　　需求端：底猪肉需求尚可，饲料需求维持刚性，且明年春节时间较早，下游企业备货提前开启；但临近年底，留意生猪大量出栏对豆粕需求造成的冲击。

　　观点及建议：国内供应紧张情绪逐渐缓解，但短期南美天气扰动仍存，美豆高位支撑市场，建议短期震荡思路对待，中长期逢高看空为主。

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