编辑：宁证期货房俊
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(1)操作背景
2017年1月份硅铁合金价格持续下跌，市场价格跌破公司生产成本以下200元/吨。经公司决策层研究讨论，决定关停2台矿热炉，避免亏损继续扩大。但为了保证给下游客户供货，公司将从其他厂家采购2000吨现货，在4-5月交付给下游客户。
经初步核算，在进行该笔业务方案的操作时，将占用约1000万元的资金额度。公司出于资金压力的考虑，与风险管理子公司-起,采取“基差贸易”的合作套保方式进行风险管理。在保证下游客户供货的同时，还能管理4-5月份即将交货的硅铁的市场价格波动风险。
(2)具体操作和效果
2017年2月底,公司分别与两家合金厂签订采购合同，约定3月份各交货1000吨硅铁现货。其中一家的交货地点为邯郸库,另一家的交货地点为常州库。
公司与采购方签订合同时，期货主力合约SF705价格升水现货约150元/吨，还不能覆盖期现套利成本区间。策略岗在综合分析市场行情后，修订了保值方案，计划先期的套期保值比例为50%，待期货升水幅度扩大后，再调整套期保值比例为100%。

经公司决策层决策，同意在基差水平欠佳时，保留部分敞口。3月中旬，当期货价格较2月底的采购单价升水将近400元/吨时，将套保比例调整为1,全部覆盖即将入库的2000吨现货。具体操作如下:

4月初，采购方的2000吨现货交付完毕，公司即按照市场价对下游客户进行供货。每销售-批现货，等比例的平掉对应的保值头寸。4月底，出于主力合约即将换月的考虑，公司期货端的保值头寸，也随即从SF705移至SF709。移仓后的操作原则，仍与方案制定时相-致。

综合来看，本次与风险管理子公司进行的“基差交易”合作套保，有效解决了公司为避免亏损扩大而减停产，为保证客户供应而对外采购，以及采购与销售现货的时间周期又不匹配的经营问题。同时，通过调整套保比例与评估基差水平后的灵活平仓交易，提升了公司参与期货市场套期保值的总体业务水平。

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