01

　　需 求 端

　　国内疫情放开，短期出行、消费和工业生产将受到较大冲击，油品需求暂难以乐观，开工率下行，内盘承压。海外，欧美制造业PMI均落入衰退区间，美联储加息进入后半场，当前汽柴油表需疲弱，成品油累库明显，进一步反馈到原料端使得炼厂开工下降。随着欧美领先经济指标延续走弱，对油品需求继续产生顶部压制。但一季度为馏分油季节性旺季，对油价的下跌形成抵抗。

　　02

　　供 给 端

　　欧佩克+减产得以验证，俄罗斯原油禁运及限价落地，目前ESPO 65.7, Urals 49.61，Kpler数据显示俄罗斯原油出口下降，出口和产量实际减少量将逐步验证。目前欧洲在成品油制裁前加大从俄罗斯进口柴油，禁运的全面影响仍有待观察。

　　从供需结果来看，整体原油市场供需双减，全球库存尤其是美国库存仍然维持低位，但已经边际回升。从交易逻辑来看，当前海外衰退预期逐步验证，需求的下降速度将继续决定下行节奏，而供给矛盾带来中短期波动。

　　03

　　观 点

　　预计布伦特主力于70-90美元/桶，维持宽幅偏弱震荡的判断，海外表现强于国内。

　　关注点：供应收缩预期，经济活动表现状况供应收缩预期，经济活动表现状况

　　供给端：

　　1.俄罗斯：12月5日当周，俄罗斯原油出口量411万桶日，其中出口至欧洲140万桶日，亚洲225万桶日，未知目的地46万桶日，较11月明显下降。西方对俄罗斯海上原油禁运和限价生效后，俄油出口和产量减少将逐步兑现。而成品油制裁在即，欧洲本月柴油进口量或创6年来次高，近一半来自俄罗斯。

　　据悉，俄罗斯当局已起草一项法令，禁止向价格上限联盟的成员或受价格上限限制的买家出售俄罗斯原油。而IEA月报显示，俄罗斯石油产量11月增加9万桶/日至1120万桶日，仅比俄乌冲突前水平低20万桶日，但预计俄罗斯的石油产量将在明年第一季度末暴跌14%。

　　2.美国：贝克休斯数据，截至12月9号，石油和天然气钻井平台减少，石油钻井平台下降2至625台。上行趋势仍缓慢而曲折，明年美国产量将平稳或小幅增长。

　　上周Keystone管道关闭，管道的运能约为62万桶/日。目前据TC ENERGY, 该公司已经重启部分输油管道，计划在20号全面重启。

　　需求端：

　　1.美国：本周原油产量-10万桶日至1210万桶日，开工率下降3.3%至92.2%，原油及石油产品总出口+110万桶日至1082.4万桶日。

　　本周EIA周度数据显示，美国成品油表需结束几周的下降趋势，转为小幅上升。其中，馏分油表需回升，汽油表需下降，一季度为馏分油季节性旺季，美国取暖油和欧洲柴油裂解价差走强。

　　2.中国：本周，全国炼厂装置负荷为70.42%，环比-2.55%；其中主营跌3.5%，独立炼厂跌0.21%。本周中国独立炼厂产销率汽油产销率超百，柴油未达产销平衡，环比上周销量汽柴油均涨。疫情防控政策不断优化，人们出行不再受限，中下游对汽油后市预期明显改善；而柴油仍处需求淡季，短期无明显利好提振。本周期内成品油商业库存汽柴均跌。

　　据路透新闻，国内疫情放开，随着旅行限制的解除和制造业的复苏，到2023年底，中国的总消费量将增加100万桶/日或更多。但短期疫情扩散将严重扰乱1月和2月的活动和燃料消耗。

　　3.中期需求：本周，IEA月报上调2022年和2023年的全球需求增长预测(分别从220→230万桶日，160→170万桶/日)，看好印度需求；欧佩克月报维持需求增速不变（2022为224万桶日，2023为225万桶日）；上周EIA短期能源展望将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日（此前为116万桶/日）。

　　此外高盛与大摩两大投行近期也发表了对2023年的油价预测。高盛大幅下调低价区间至90-95美元，而大摩上调油价预测，并认为在年中油价将重回110美元的水平，主要因需求向好以及供应端支持仍然不足。

　　4.宏观：美联储12月议息会议加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.25%至4.5%之间，为今年第七次加息，相较与过去连续四次加息的75个基点，加息幅度有所放缓。并下调了对2023年的经济预测，上调了对2023年的失业率预测。美国11月CPI同比7.1%，略低于市场预期。

　　库存端：

　　EIA周度数据：商业原油库存+1023.1万桶，SPR -474.8万桶。成品油累库374.8万桶，其中汽油+449.6万桶万桶，精炼油+ 136.4万桶。总体来看，因抛储增加及开工率下降，原油大幅累库，成品油累库，原油及成品油总库存上升。

　　欧佩克月报：经合组织原油库存10月增加2250万桶，较5年均值低1.67亿桶。

　　其他：

　　1.月差：Brent转为Back结构、WTI远期曲线平坦化，SC维持contango结构；

　　2.官方价：上周，沙特下调了1月份大部分销往亚洲的石油价格，下调至升水3.25美元/桶。欧洲价格亦下调，美国不变。利比亚将Es Sider原油12月官方售价下调至较基准原油报价贴水2.85美元/桶，至2020年5月以来新低。

　　图1. 美国EIA周度原油及成品油库存

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图2. 美国EIA周度成品油表需

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图 3. 美国原油及石油产品总库存

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图4. 美国原油及成品油出口

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图5. OECD全球原油库存

　　资料来源：IEA 财信期货

　　图6. 美加Keystone石油管道及泄漏点

　　资料来源：IEA 财信期货

　　图 7. Brent、WTI、SC跨月价差

　　图8. 美联储12月议息会议经济预测与点阵图

　　资料来源：智堡 FOMC 财信期货

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