目前以螺纹为代表的黑色商品，在宽松刺激政策的持续驱动之下，在供给端受到瓶颈限制的作用下，在估值尚处合理水平的情况下，上涨行情或将得以延续！

　　市场概述

　　今日黑色商品再创本轮上涨行情新高，其背后驱动主要来与重磅政策和数据的相继发布有关。首先，昨晚中央发布了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》；其次，今天上午发布了11月份地产运行数据；最后，下午发布了上海钢联调研数据。上述政策和数据的发布，对黑色商品的上涨驱动起到了显著增强作用。

　　展望后市，目前以螺纹为代表的黑色商品，在宽松刺激政策的持续驱动之下，在供给端受到瓶颈限制的作用下，在估值尚处合理水平的情况下，上涨行情或将得以延续！

　　一、地产：现实未变，预期已远

　　从今天公布的11月份地产运行数据（图1）来看：地产从拿地，到新开工和施工，再到销售等上中下游各个环节，均延续了前期持续下滑的状态。地产周期下行的现实并未改变。

　　图1：地产投资和新开工面积

　　为何地产下行如此之深，螺纹价格却涨得如此之热呢？从下面这张图（图2），我们或许能了解其中的逻辑。

　　图2：地产新开工面积同比与螺纹期货价格

　　回顾螺纹钢期货2009年上市以来，地产新开工同比变化和螺纹钢期货价格的关系（图2），我们发现：两者之间周期具有较强的正相关性，且地产新开工对螺纹钢期货价格具有较强的领先特征。虽然当前地产周期仍处于下行状态，但随着地产融资“三支箭”政策的落实，市场已经对明年地产周期的企稳复苏投下了信任的一票！在今年低基数效应的作用下，明年上半年新开工面积同比增速的拐点将会出现。螺纹钢期货价格的拐点亦将随之而形成。当前螺纹价格之所以能持续上涨的核心驱动正来自于此——“现实未变，预期已远！”

　　二、螺纹成本居高不下，盘面估值较为合理

　　虽然螺纹05合约价格已经涨至近4100元/吨的价格，较低点位置已经上涨760元/吨，涨幅22.9%；但其价格尚未泡沫化，估值仍处于合理状态。为什么这么判断呢？

　　我们从上海钢联调研的数据（图3）来看：目前螺纹生产成本的持续上升，长流程生产成本上升至4000-4100元/吨的水平，短流程生产成本则处于4100-4200元/吨的高位水平。近75%的钢厂处于亏损状态！

　　图3：螺纹生产利润

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、mysteel

　　从上述数据来看，即使螺纹05合约涨至4100的位置，钢厂的利润仍未能改善至合理水平！换言之，当前的盘面价格仍处于合理状态，尚未高估！

　　三、螺纹“V”型反转，上涨行情不宜低估

　　自10月中旬开始，螺纹钢先是经历了一轮连续三周的急速下跌行情；紧随其后，又迎来了一轮连续6周的持续上涨行情。从技术形态上来看，属于典型的“V”型反转形态！这是所有底部反弹形态中，最强的一种形态。对于商品而言，一旦形成底部“V”型反转形态，其上涨行情的持续性通常要显著好于其他形态。

　　图4：螺纹钢主连合约技术分析

　　数据来源：华闻期货投资咨询部、文华财经

　　回顾过往历史行情（图4），我们可以发现：2020年4月份，螺纹钢期货价格走出了同样的“V”型反转形态。从当时的走势来看，初期先是一轮700点左右反弹，紧随其后出现一轮中期回调，而后形成了一轮更长周期的上涨行情。对比来看，当前螺纹的反弹幅度已达到760点，级别与2020年4月份基本相当。其后能否出现类似2020年四季度开启的更大行情，则需要看基本面有无更强的上涨驱动出现。