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　　观点：三大指数略有调整，A股中期向好

　　12月14日，沪指收涨0.01%，报3176.53点，深证成指收跌0.02%，报11321.81点，创业板指收跌0.34%，报2368.08点。旅游酒店、酿酒、美容护理、食品饮料、商业百货等消费股走强，中药、化学制药、医疗器械、医疗服务板块领跌，北向资金净买入16.52亿元。截至12月13日，沪深两市两融余额为15715.6亿元，较前一交易日减少6.25亿元。

　　隔夜外盘，美联储连续释放鹰派信号，市场如坐过山车，美股三大指数集体收跌。截至收盘，道指收跌142.29点，跌幅为0.42%，报33966.35点；纳指跌85.93点，跌幅为0.76%，报11170.89点；标普500指数跌24.33点，跌幅为0.61%，报3995.32点。标普500指数的11个板块在美联储加息日几乎全军覆没，美股行业ETF普遍收跌，大型科技股多数下跌，生物医药、太阳能板块涨幅居前，热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.50%。

　　国内方面，昨日两市股指维持窄幅整理走势，成交约8100亿元。随着疫情防控政策大幅调整，稳经济促增长将成为未来的主线，市场的风险偏好得到了明显改善。而近期由于中央经济工作会议和美联储议息会议的临近，市场预期兑现后，存在震荡消化前期获利的可能，但之后将进一步走高，对市场中长期的走势依然坚定乐观。虽然短期来看，三大指数有所调整，但是A股中期仍然向好。

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　　贵金属

　　观点：美元下跌，黄金下滑

　　昨日美元下跌，此前在美联储一如预期加息50个基点并表示需要继续加息后，美元一度上涨；金价下滑，美联储主席鲍威尔说，“我们现在的关注点其实是将政策立场调整到具有足够的限制性，以确保通胀随着时间推移回归2%的目标，而不是降息”；国内方面，昨日沪金主力2302合约高开高走，收大阳线；隔夜低开冲高回落，收长上影线小十字星阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价回落，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

　　国内方面来看，目前沪金回落，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：持续减产叠加预期带动，螺纹夜盘重新站上4000点

　　钢材夜盘强势上行，螺纹重新站上4000点。现货成交较为稳健，刚需按需采购，投机需求和冬储意愿持续受到带动。防疫放开后，现阶段处于疫情发酵过程中，市场普遍预期经济工作会议之后仍有政策利好空间。需求向淡季过渡减慢，南方区域仍有一定赶工需求支撑，预计将持续到小年前后。热卷年底需求继续保持稳健，但需求强度也有限，出口偏低迷。成本挤压压力下，提前停产钢厂增多，铁水保持下降，同时贸易商冬储意愿改善，但需求支撑下社库累库力度偏慢，春节前后库存压力减弱。成材在持续减产和预期拉动下逐步强于原料。

　　铁矿夜盘小幅走强，但暂未突然前高。澳巴发运再度回落，降幅仍集中在巴西方面，受天气和洪水影响巴西发运再度承压。由于成本压力激增，高炉减产持续，烧结矿库存小幅被动累积，配矿方面，由于废钢逐步收紧，中高品资源性价比偏高。成本端博弈增大，一方面钢厂继续落实减产，一方面少量进行冬储补库，由于后续到港偏强运行，港口库存并不紧张，冬储补库逻辑仍在，但铁矿上涨动力逐步弱于成材，钢厂利润小幅修复。

　　观点：钢厂检修增加，双焦夜盘弱于成材

　　14日 双焦05合约均偏强运行，焦煤05上涨幅度较大，但夜盘涨幅低于成材。美联储11月加息50个基点，基本符合预期。焦炭方面，三轮提涨落地，累涨300-330元/吨。焦企亏损收窄，产能利用率、产量环比增加，整体供应仍在低位。需求端钢厂检修增加，铁水保持温和下降，考虑冬季补库以及极端天气干扰增加，钢厂补库诉求仍在。焦煤方面，供应端，临近年底，部分主产区煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端物流改善，焦企补库加快。双焦基本面变动不大，现货维持偏强运行。远月合约仍靠预期拉动，年底为政策利好窗口期，对远月的预期暂无法证伪，05偏强运行。

　　玻璃

　　周三，玻璃主力05合约日盘小幅上涨，夜盘大幅上行，收于1574元/吨（+10元/吨）。现货沙河安全1452元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。部分地区冬储政策推出，贸易商拿货情况有所好转。

　　基本面上看，周度总库存小幅度累库，最新数据显示，库存总量7278.18万重箱（+0.29%），华中地区去库明显，-6.39%；华东本周表现略好，-2.25%；华南去库有所加速，-2.08%；但华北地区累库较快，+6.02%；其他地区累库较小（东北+0.70%；西南+0.31%；西北+1.09%）。本周随着中南部地区去库，产线冷修进程放缓，漳州旗滨六线800于上周六复产；需求端刚需在北部地区气温快速下行背景下面临考研，投机需求在冬储背景下会有一定程度回升，但总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

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　　观点：美联储议息符合预期，铜价震荡走势

　　铜

　　昨日铜价维持震荡走势，主力窄幅震荡于66000-66500元/吨，现货升水维持低位，交投不佳，但美元的偏弱表现支撑了价格。从宏观层面来看，国内政策预期方面尚未进一步加强，越来越弱的基本面现实情况难以抬高整体风险资产估值；海外方面，美国11月CPI回落至7.1%，核心CPI也维持继续回落态势，美联储议息会议加息50BP符合市场预期，不过鲍威尔对于终点利率和明年货币环境偏鹰，整体会议对于资产价格影响不大，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，国内库存累增，升水高位回落，累库时间节点或已逐渐临近，期限结构也在发生着逆转性的改变；保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，但现货重回大贴水状态，基本面支撑在边际走弱。综合来看，宏观面上海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期在对市场情绪影响正面，铜价受汇率端变化提振，但持续性或较弱。铜价持续性突破上涨动力不足。

　　铝

　　供应端国内供应端再遭电力紧张局面。需求端目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。现货市场贸易商出于对交割后现货升水下滑的担忧，出货较为活跃，但下游采购刚需为主，成交不算活跃。就目前下游拿货态度和成交趋势来看，交割后对2301的合约的升水难以维持，预计现货升水有走弱预期。低库存局面下，建议按需。

　　锌

　　美联储宣布加息50bp符合市场前期预期，隔夜锌价继续高位震荡，基本面方面无大的变化，随着气温下降，欧洲天然气和电价转向小幅上行，当前电价远低于三季度时的高点，但同时也远高于往年同期，与上年年末相当，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；另一方面，全球经济增速压力较大，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，9、10月国内精炼锌产出略不及预期，但环比大幅恢复，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，不过由于没有进口补充，叠加疫情导致的炼厂到货延迟，国内锌库存依然未能得到累库。行情上，低库存及宏观利好共同助推近期锌价上探。疫情政策转向，及政策端加大对房地产支撑力度，远期消费预期得到提振，助推锌价上探，但是，中短期消费依然较为疲软，政策从出台到落地及落地后的效果仍需要时间验证，此外，防疫政策转向后，根据其它国家的经验，距离消费回暖还要经历几个月的窗口期。且国内炼厂目前利润较好，在冶炼供给增量的预期下，预计中短期内国内库存将趋于触底反弹，较难继续大幅去库，并伴随着锌价上行承压，不建议追高。

　　5

　　原油

　　隔夜油价继续大涨，美联储加息50bp落地，美元走弱提振油价，另外IEA上调明年全球石油增长预期，抵消了美原油大幅累库的利空。截至12月9日当周，EIA美国商业原油库存意外飙升1023.1万桶，至4.241亿桶，创2021年3月以来最大单周增幅，因美国战略石油储备库存继续降低470万桶，炼厂开工率下降3.3%至92.2%，美国汽油库存继续上升449.6万桶，至2.236亿桶，馏份油库存上升136.4万桶，至1.202亿桶。宏观方面，美联储议息会议宣布加息50个基点，将联邦基金利率上调至4.25%-4.5%，为2007年12月以来的最高水平。自今年3月以来，美联储共加息七次，累计加息425基点，鲍威尔表示将会维持紧缩直至通胀降至2%的目标水平，使宽松预期降温。需求方面，因亚洲主要经济体出人意料的经济韧性正在提振石油需求，IEA上调2022年全球石油需求增长预期14万桶/日，至230万桶/日，上调2023年全球石油需求增长预期10万桶/日，至170万桶/日。今日关注美国失业情况，以及欧洲主要央行利率决议。

　　策略：市场信心逐渐恢复，油价重回震荡区间。加息落地，美联储会议整体基调偏鹰，紧缩周期将持续压制原油市场，另外原油和成品油全面累库，留意宏观和基本面的下行风险。持续关注俄方对价格上限的反制，以及美国SPR补库动作可能成为供需面短期炒作因素。国内防控政策持续释放利好，现实端需求恢复有待观察，SC跟随外盘上涨，留意上行风险。

　　PTA

　　下游边际改善，但实质性持续好转仍待观察，且PTA加工费修复，预计PTA反弹受限。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。现货方面，下终端持续性好转有待观察，现货价格窄幅上探，基差延续疲弱。PTA现货价格收涨16至5281元/吨，现货均基差收跌8至2301+95。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水100、90附近成交及商谈。加工费方面，PX收920.67美元/吨，PTA加工费至447.88元/吨。PTA整体负荷稳定在65.64%，聚酯开工下滑至72.59%，截至12月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为48.90%，环比上周下降1.33%。多地物流运输逐步恢复，电商平台冬装积极发货，局部小幅回暖，难以改善后续需求端低迷趋势。多数厂商考虑月底或下月初陆续停车放假，若后续新单跟进有限，织造厂商或考虑提前至圣诞节后停车放假。

　　综合来看，宏观偏暖，防疫趋宽利好需求，PTA开工率低位，但新装置试车，且终端进入季节性淡季，下游边际改善仍待观察，PTA累库格局暂无法扭转，预计短期PTA反弹或受限。关注宏观偏暖的持续性。

　　策略：防疫“新十条”出炉，随着需求回温预期PTA短期抗跌，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或企稳反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉小幅收高 美棉震荡运行

　　USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。14日ICE期棉震荡运行，日跌幅0.28%，收于81.40美分/磅。据农业农村部12月棉花供需报告显示，2022/23年度棉花采摘基本完成，加工和销售缓慢。截至12月1日，全国新棉加工率和销售率分别为48.5%和8.1%，同比均有所下降。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。目前全球经济增长面临多重不利因素，纺织品服装消费未得到好转，下游订单依旧不足，织厂采购依然不足，以小单为主，交投氛围仍显清淡。14日郑棉最新主力小幅收高，日涨幅0.72%，盘中最高上探13945元/吨，最低下探13780元/吨，最终收报13900元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，随着元旦、春节假期临近，需关注纺企节前备货情况。

　　豆粕

　　观点：美联储加息符合预期，隔夜豆粕大幅回调

　　隔夜豆粕大幅回调。宏观，美国11月未季调CPI年率录得7.1%低于市场预期7.3%，美联储12月加息50BP将基准利率上调至4.25%-4.50%区间，符合预期。供给端，USDA发布12月供需报告显示美豆无调整，美豆当前处于集中上市阶段，USDA显示上周美豆新作出口检验量符合预期，市场预估11月美豆压榨量较高，良好的需求对CBOT大豆形成支撑；巴西大豆主产区天气干燥降雨良好，目前播种接近尾声，CONAB显示截至12月10日，巴西大豆播种率为95.9%，接近去年同期的96.6%，不过CONAB也警告称，12月至次年2月期间，巴西中部、中东部以及南部地区的降雨量可能低于正常水平，不利于大豆产量增加；阿根廷主产区近日再迎小幅降雨，大豆播种有望提速；国内，油厂大豆压榨利润继续回落，进口大豆到港增多刺激油厂开机率升至72.53%，14日豆粕成交清淡为3.97万吨，其中现货成交3.07万吨，远月基差成交0.9万吨，油厂豆粕库存上升至30万吨。总的来说，宏观影响符合预期，成本端本月美豆供需报告无变化，但美豆需求良好，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷迎来降雨利于播种提速，CBOT大豆保持坚挺。国内进口大豆到港增多刺激油厂开机率保持高位，豆粕成交较少，油厂豆粕库存继续上升。目前01合约受基差回归影响与成本端走势分化，随着交割日期临近，合约主力将移至05合约，注意向05合约逐步移仓。

　　油脂

　　观点：美联储加息符合预期，油脂随原油继续反弹

　　隔夜油脂继续反弹。具体来看，美11月CPI放缓程度超预期且美联储加息50个基点符合预期，原油延续反弹。产业面，棕榈油，MPOB11月马棕减产7.33%、出口增0.92%、月末库存降4.98%，库存降幅大于预期；12月上旬马棕产量下降但出口增加；印尼12月后半月毛棕参考价仍在专项税征收门槛之上。大豆，巴西播种近尾声，南美降雨减缓产量担忧；不过美豆出口形势尚可且压榨量回升，CBOT大豆于1400上方运行。国内，油厂大豆压榨开机率较高，豆油成交放量，供需双增，豆油库存75万吨附近；棕榈油受气温影响维持刚需，库存逼近100万吨高位。总体而言，马棕库存止涨及印尼政策对产地棕榈油价格形成支撑；USDA下调美豆油生柴消费预期，国内棕榈油累库压力较大；不过宏观情绪好转及原油反弹带动，棕油止跌，豆菜油偏强，油脂整体延续区间操作。

　　生猪

　　观点：现货调整，盘面弱势震荡

　　12月14日，LH2301合约收盘价17860元/吨，结算价17770元/吨；LH2303合约收盘价16495元/吨，结算价16420元/吨；LH2305合约收盘价17040元/吨，结算价17125元/吨；LH2307合约收盘价16765元/吨，结算价16875元/吨。

　　现货弱势不改盘面持续偏弱运行，消费预期不佳后续难有上行驱动。供给压力暂未消解，出栏时间临近需求难以高位承接。现货可能出现一定反复但整体态势偏弱运行。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

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